Đường cong lợi suất

Đường cong lợi suất nghĩa là gì

Đường cong lợi suất là một đường biểu diễn lãi suất, hay lợi suất, mà một chính phủ phải trả để vay trong những khoảng thời gian khác nhau. Trên trục ngang là các kỳ hạn, từ vài tháng đến hai, năm, mười và lên tới ba mươi năm. Trên trục dọc là lợi suất của từng kỳ hạn. Nối các điểm lại sẽ cho một đường cong tóm lược cách thị trường trái phiếu định giá thời gian và rủi ro.

Thông thường thuật ngữ này chỉ trái phiếu chính phủ của một quốc gia, như trái phiếu kho bạc Mỹ (US Treasuries), trái phiếu Bund của Đức hay trái phiếu gilt của Anh, vì chúng được coi là chuẩn mực cho rủi ro tín dụng thấp bằng đồng tiền đó, dù vẫn chịu rủi ro về giá. Mỗi quốc gia có đường cong riêng, và cũng có các đường cong cho hợp đồng hoán đổi lãi suất (swap) và nợ doanh nghiệp.

Các nhà kinh tế, ngân hàng trung ương, nhà đầu tư trái phiếu và nhà giao dịch tiền tệ theo dõi đường cong vì nó cô đọng kỳ vọng về lãi suất, lạm phát và tăng trưởng trong tương lai vào một bức tranh. Nó cũng là nền tảng cho việc định giá các khoản vay thế chấp, vay doanh nghiệp và các lãi suất khác, nên hình dạng của nó lan tỏa tới toàn bộ nền kinh tế.

Cách hoạt động

Lợi suất của trái phiếu các kỳ hạn khác nhau được xác lập bởi cung cầu trên thị trường, nhưng chúng phản ánh ba thành phần chính.

• Lộ trình kỳ vọng của lãi suất chính sách ngắn hạn. Nếu nhà đầu tư kỳ vọng ngân hàng trung ương tăng lãi suất, lợi suất dài hạn có xu hướng tăng để phản ánh mức trung bình của các lãi suất ngắn hạn trong tương lai.
• Kỳ vọng lạm phát. Bên cho vay muốn được bù đắp cho việc mất sức mua trong suốt vòng đời của trái phiếu.
• Phần bù kỳ hạn (term premium). Lợi suất bổ sung mà nhà đầu tư có thể đòi hỏi cho rủi ro khi khóa tiền trong thời gian dài, hoặc có thể bị ép xuống khi nhu cầu đối với trái phiếu dài hạn mạnh.

Hình dạng của đường cong được mô tả theo vài cách.

1. Bình thường hay dốc lên. Kỳ hạn dài hơn có lợi suất cao hơn kỳ hạn ngắn. Đây là trạng thái thông thường và phản ánh phần bù kỳ hạn cùng kỳ vọng tăng trưởng ổn định.
2. Phẳng. Lợi suất ngắn hạn và dài hạn gần nhau, thường thấy ở các điểm chuyển hướng.
3. Đảo ngược. Lợi suất ngắn hạn cao hơn lợi suất dài hạn. Điều này thường phản ánh kỳ vọng lãi suất sẽ giảm trong tương lai, thường do tăng trưởng được dự báo chậm lại, hoặc do ngân hàng trung ương đẩy lãi suất ngắn hạn lên để chống lạm phát.
4. Dốc hơn hoặc phẳng hơn. Mô tả sự thay đổi trong khoảng cách giữa hai kỳ hạn, chẳng hạn chênh lệch giữa kỳ hạn mười năm trừ hai năm.

Giá trái phiếu và lợi suất di chuyển ngược chiều nhau: khi lợi suất tăng, giá của trái phiếu hiện hữu giảm.

Ví dụ minh họa

Các con số này chỉ mang tính minh họa. Giả sử một đường cong chính phủ cho thấy các lợi suất sau.

• 3 tháng 4,60%
• 2 năm 4,20%
• 5 năm 3,90%
• 10 năm 3,85%
• 30 năm 4,05%

Chênh lệch 10 năm trừ 2 năm = 3,85% trừ 4,20% = âm 0,35 điểm phần trăm, là số âm. Phần này của đường cong bị đảo ngược. Chênh lệch 30 năm trừ 10 năm = 4,05% trừ 3,85% = cộng 0,20, là số dương.

Diễn giải. Thị trường đang định giá lãi suất ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn, phù hợp với kỳ vọng rằng lãi suất chính sách cuối cùng sẽ được hạ. Nếu một năm sau lợi suất 2 năm giảm xuống 3,60% và lợi suất 10 năm giữ ở 3,85%, chênh lệch sẽ là cộng 0,25, và đường cong đã dốc hơn ở điểm đó.

Tác động lên giá. Một trái phiếu có thời lượng (duration) khoảng 7 năm mất khoảng 7% giá cho mỗi 1 điểm phần trăm tăng của lợi suất, nên mức tăng 0,25 điểm hàm ý giá giảm khoảng 1,75%.

Vì sao điều này quan trọng

Đường cong là một trong những chỉ báo vĩ mô được theo dõi nhiều nhất. Trong lịch sử, một đường cong đảo ngược thường đi trước các đợt suy giảm kinh tế, dù thời điểm dao động rất rộng và nó không phải là công cụ định thời điểm đáng tin cậy. Đó là một tín hiệu về kỳ vọng của thị trường, tự nó không phải nguyên nhân gây suy thoái.

Đối với nhà giao dịch, đường cong liên kết với nhiều thị trường. Thay đổi trong chênh lệch lợi suất giữa các quốc gia ảnh hưởng đến các cặp tiền tệ, vì dòng vốn tìm kiếm lợi suất cao hơn, điều này liên quan đến các chiến lược giao dịch carry (carry trade). Các nhóm cổ phiếu cũng phản ứng khác nhau. Chẳng hạn, ngân hàng thường kiếm lời từ khoảng cách giữa chi phí huy động ngắn hạn và lãi suất cho vay dài hạn, nên hình dạng đường cong có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của họ.

Với nhà đầu tư vào quỹ trái phiếu và ETF, đường cong cho thấy rủi ro lãi suất nằm ở đâu. Các quỹ kỳ hạn dài phản ứng mạnh hơn trước thay đổi lợi suất so với các quỹ kỳ hạn ngắn.

Cách sử dụng trong thực tế

1. Xem các đường cong được công bố bởi ngân hàng trung ương hoặc cơ quan quản lý nợ quốc gia, và ghi chú tần suất cập nhật của chúng.
2. Theo dõi các chênh lệch chính, chẳng hạn 10 năm trừ 2 năm và 10 năm trừ 3 tháng, thay vì một mức lợi suất đơn lẻ.
3. So sánh các đường cong giữa các quốc gia khi đánh giá các cặp tiền tệ và cân nhắc chênh lệch lãi suất.
4. Đọc nó cùng với các phát biểu của ngân hàng trung ương, dữ liệu lạm phát và chỉ báo tăng trưởng.
5. Với ETF hoặc quỹ trái phiếu, kiểm tra kỳ hạn trung bình và thời lượng (duration) để xem mức độ nhạy với các biến động của đường cong.
6. Theo dõi cả mức lẫn sự thay đổi của đường cong, vì việc dốc hơn và phẳng hơn kể những câu chuyện khác nhau.
7. Dùng lịch kinh tế để biết những số liệu công bố nào thường làm lợi suất biến động.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Coi sự đảo ngược là đồng hồ bấm giờ chính xác cho suy thoái. Độ trễ đã thay đổi và có những cảnh báo sai.
• Nghĩ rằng đường cong chỉ do ngân hàng trung ương ấn định. Ngân hàng trung ương neo đầu ngắn hạn, nhưng đầu dài hạn do thị trường quyết định.
• Nhầm lợi suất với giá. Lợi suất tăng nghĩa là giá trái phiếu giảm.
• Chỉ nhìn một kỳ hạn. Mối quan hệ giữa các kỳ hạn mang thông tin.
• Cho rằng đường cong dốc hơn luôn là tốt. Nó có thể phản ánh nỗi lo lạm phát tăng hoặc việc phát hành trái phiếu quy mô lớn.
• Quên sự khác biệt giữa các quốc gia, vì mỗi đường cong phản ứng với điều kiện địa phương.

Rủi ro và hạn chế

Đường cong phản ánh kỳ vọng của thị trường vốn có thể thay đổi nhanh và hóa ra sai. Lợi suất chịu ảnh hưởng của việc ngân hàng trung ương mua trái phiếu, nhu cầu theo quy định đối với tài sản an toàn và các dòng vốn toàn cầu, những yếu tố có thể làm méo các tín hiệu thông thường. Một đường cong đảo ngược hay dốc hơn không phải là tín hiệu giao dịch, và không mô hình nào bảo đảm một kết quả cụ thể cho cổ phiếu, tiền tệ hay nền kinh tế. Giá trái phiếu có thể giảm mạnh khi lợi suất tăng, và giao dịch có đòn bẩy các sản phẩm lãi suất có rủi ro cao về thua lỗ nhanh.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này thế nào

Đối với nghiên cứu của chúng tôi, đường cong lợi suất là bối cảnh nền chứ không phải tính năng của sàn môi giới. Nó có ý nghĩa khi chúng tôi kiểm tra sàn môi giới cung cấp những công cụ nào, như ETF trái phiếu hay CFD nhạy cảm với lãi suất, và khi chúng tôi xem xét swap hay phí tài trợ gắn với mức lãi suất. Chúng tôi ghi lại các khoản phí đã công bố và danh sách công cụ đó, còn việc diễn giải điều kiện vĩ mô thì để người đọc.