Trái phiếu

Trái phiếu là gì

Trái phiếu là khoản vay mà bạn cho một chính phủ, một cơ quan công quyền hoặc một công ty vay, đổi lại là lời hứa hoàn trả. Bên đi vay được gọi là tổ chức phát hành. Tổ chức này cam kết trả lãi, gọi là coupon, theo các kỳ đều đặn, và hoàn lại số tiền gốc, gọi là mệnh giá (face value, principal hay par value), vào một ngày cố định gọi là ngày đáo hạn. Vì các khoản thanh toán được ấn định từ trước nên trái phiếu được gọi là chứng khoán thu nhập cố định.

Trái phiếu tồn tại dưới nhiều hình thức. Trái phiếu chính phủ, như trái phiếu do kho bạc quốc gia phát hành, nhìn chung được xem là có rủi ro tín dụng thấp nhất trong phạm vi đồng tiền của chính nó. Trái phiếu doanh nghiệp trả lãi cao hơn vì công ty có thể không trả được nợ. Trái phiếu đô thị và trái phiếu của các cơ quan nhà nước nằm ở khoảng giữa. Một số trái phiếu gắn với lạm phát, một số trả lãi suất thả nổi, và một số có thể chuyển đổi thành cổ phiếu. Kỳ hạn dao động từ vài tháng đến vài chục năm.

Nhà đầu tư dùng trái phiếu để có thu nhập, để đa dạng hóa một danh mục chủ yếu gồm cổ phiếu, để khớp với các khoản nghĩa vụ trong tương lai, hoặc để nắm giữ thứ gì đó ít biến động hơn cổ phiếu. Nhà đầu tư cá nhân thường mua trái phiếu thông qua một broker, thông qua một ETF hoặc quỹ nắm giữ nhiều trái phiếu, hoặc mua trực tiếp từ chính phủ trong một phiên đấu giá hay chương trình tiết kiệm.

Cách hoạt động

Khi phát hành, một trái phiếu có bốn điều khoản chính.

1. Mệnh giá, thường là 1.000 theo đơn vị tiền tệ của trái phiếu.
2. Lãi suất coupon, tức tiền lãi hằng năm tính theo tỷ lệ phần trăm của mệnh giá.
3. Tần suất trả coupon, thường là một hoặc hai lần mỗi năm.
4. Ngày đáo hạn, khi mệnh giá được hoàn trả.

Sau khi phát hành, trái phiếu được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Giá của nó dịch chuyển theo hai yếu tố. Yếu tố thứ nhất là mặt bằng lãi suất chung. Nếu các trái phiếu mới bắt đầu trả cao hơn trái phiếu của bạn, người mua sẽ chỉ trả ít hơn cho trái phiếu cũ có coupon thấp hơn của bạn, nên giá của nó giảm. Nếu lãi suất giảm, coupon cố định của trái phiếu trông hấp dẫn hơn và giá tăng. Yếu tố thứ hai là chất lượng tín dụng. Nếu nhà đầu tư lo ngại tổ chức phát hành có thể không trả được nợ, họ đòi hỏi mức sinh lời cao hơn và giá giảm xuống.

Độ nhạy (duration) là một thước đo phổ biến cho mức độ nhạy cảm của giá trái phiếu với biến động lãi suất. Kỳ hạn dài hơn và coupon thấp hơn nhìn chung đồng nghĩa với độ nhạy cao hơn. Một trái phiếu được nắm giữ đến khi đáo hạn sẽ trả mệnh giá bất kể giá dao động ra sao trong thời gian đó, miễn là tổ chức phát hành không vỡ nợ.

Một ví dụ minh họa

Các con số dưới đây chỉ mang tính minh họa. Một nhà đầu tư mua trái phiếu 5 năm có mệnh giá 1.000, coupon 4 phần trăm mỗi năm, theo giá ngang mệnh giá.

• Coupon mỗi năm = 1.000 × 4% = 40.
• Trong năm năm, nhà đầu tư nhận 5 × 40 = 200 tiền lãi, cộng 1.000 khi đáo hạn, tổng cộng 1.200.

Hai năm sau, các trái phiếu 3 năm mới của những tổ chức phát hành tương tự trả 6 phần trăm. Sẽ không ai trả 1.000 cho một trái phiếu chỉ trả 40 mỗi năm khi có thể nhận 60, nên giá của trái phiếu hiện có giảm, có thể xuống khoảng 950.

• Nhà đầu tư bán lúc này chịu khoản lỗ 1.000 − 950 = 50 mỗi trái phiếu, bên cạnh 80 tiền coupon đã nhận.
• Người mua ở mức 950 nhận 40 mỗi năm và 1.000 khi đáo hạn. Khoản lãi 50 khi được hoàn trả làm tăng thêm lợi suất.
• Nếu nhà đầu tư đầu tiên chỉ đơn giản nắm giữ đến khi đáo hạn, họ nhận 1.000 và không bị ảnh hưởng bởi mức giảm giá trị theo thị trường, ngoài chi phí cơ hội của khoản lãi thấp hơn.

Vì sao điều này quan trọng

Trái phiếu là một trong những loại tài sản lớn nhất và là điểm neo định giá cho nhiều thứ khác, gồm các khoản vay thế chấp, chi phí đi vay của doanh nghiệp và tỷ lệ chiết khấu dùng để định giá cổ phiếu. Lợi suất trái phiếu chính phủ đóng vai trò chuẩn tham chiếu cho mức sinh lời ít rủi ro của từng đồng tiền, và những thay đổi của nó thường làm dịch chuyển tiền tệ và thị trường cổ phiếu.

Với cá nhân, trái phiếu có thể giảm biến động chung của danh mục, vì chúng thường không dịch chuyển giống cổ phiếu, dù điều này không được đảm bảo. Trong một số năm, lãi suất tăng đã làm tổn hại cả hai. Thuế, phí và quy mô mua tối thiểu cũng khác nhau theo quốc gia và broker. Thị trường trái phiếu thường là phi tập trung (OTC), nghĩa là giá do các nhà tạo lập niêm yết, nên spread có thể rộng hơn so với các cổ phiếu phổ biến, đặc biệt với các đợt phát hành nhỏ.

Cách áp dụng trong thực tế

• Xác định tổ chức phát hành, coupon, đồng tiền, kỳ hạn và xếp hạng tín nhiệm trước khi mua.
• So sánh lợi suất, không chỉ coupon, vì giá bạn trả có thể khác mệnh giá.
• Kiểm tra các điều khoản mua lại. Một số trái phiếu cho phép tổ chức phát hành trả nợ sớm, điều này có thể giới hạn mức lãi.
• Cân nhắc độ nhạy (duration) trong tương quan với thời gian đầu tư của bạn.
• Xem xét chênh lệch giá mua - giá bán (bid-ask) và mọi khoản hoa hồng mà broker thu trên các giao dịch trái phiếu.
• Cân nhắc một ETF hoặc quỹ trái phiếu để có mức tiếp cận rộng, lưu ý rằng chúng không có ngày đáo hạn cố định.
• Tìm hiểu cách thu nhập từ coupon bị đánh thuế ở quốc gia của bạn.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Tin rằng trái phiếu là an toàn. Chúng có rủi ro lãi suất, rủi ro lạm phát và rủi ro tín dụng, và giá có thể giảm mạnh.
• Nhầm coupon với lợi suất. Coupon được cố định khi phát hành. Lợi suất thay đổi theo giá.
• Bỏ qua lạm phát, thứ làm giảm giá trị thực của các khoản thanh toán cố định.
• Cho rằng lợi suất cao là một món hời. Nó thường báo hiệu rủi ro vỡ nợ cao hơn.
• Nghĩ rằng một quỹ trái phiếu hoạt động giống một trái phiếu đơn lẻ được giữ đến đáo hạn. Quỹ không có ngày đáo hạn và giá của nó có thể ở mức thấp trong thời gian dài.
• Bỏ qua tính thanh khoản. Một số trái phiếu khó bán nhanh ở mức giá hợp lý.

Rủi ro và hạn chế

Tổ chức phát hành có thể vỡ nợ, khi đó nhà đầu tư có thể chỉ thu hồi được một phần tiền hoặc không thu hồi được gì. Lãi suất tăng làm giảm giá các trái phiếu hiện có. Lạm phát bào mòn lợi nhuận, và trái phiếu bằng ngoại tệ thêm vào rủi ro tỷ giá. Xếp hạng tín nhiệm chỉ là những ý kiến đánh giá và có thể chậm hơn so với diễn biến thực tế. Cơ chế bảo vệ kiểu tiền gửi của chính phủ không áp dụng cho trái phiếu theo cách nó áp dụng cho tiền gửi ngân hàng. Quy định về khả năng tiếp cận, thuế và bảo vệ nhà đầu tư khác nhau theo khu vực pháp lý, và bài viết này chỉ mang tính giáo dục, không phải lời khuyên cá nhân.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Khi nghiên cứu các broker, chúng tôi ghi nhận liệu trái phiếu có thể được mua trực tiếp hay chỉ qua quỹ và ETF, những thị trường và đồng tiền nào được hỗ trợ, và áp dụng hoa hồng cùng spread nào. Chúng tôi gắn các thông tin này với bản chụp nghiên cứu đã công bố cho từng quốc gia, vì khả năng mua trái phiếu có thể khác biệt nhiều hơn so với cổ phiếu.