Lợi suất trái phiếu

Lợi suất trái phiếu là gì

Lợi suất trái phiếu là mức sinh lời mà nhà đầu tư nhận được từ việc nắm giữ một trái phiếu, được biểu thị bằng tỷ lệ phần trăm hằng năm của chi phí hiện tại của trái phiếu. Nó không giống với coupon. Coupon là khoản lãi cố định được ấn định khi trái phiếu được phát hành, tính trên mệnh giá. Lợi suất có tính đến giá thị trường hiện tại, nên nó liên tục thay đổi khi giá thay đổi.

Mối quan hệ then chốt là nghịch đảo. Khi giá trái phiếu tăng, các khoản thanh toán cố định của nó tương ứng với mức sinh lời nhỏ hơn trên chi phí mới cao hơn, nên lợi suất giảm. Khi giá giảm, cùng các khoản thanh toán đó tương ứng với mức sinh lời lớn hơn, nên lợi suất tăng. Giá và lợi suất là hai cách mô tả cùng một điều.

Gần như mọi bộ phận của thế giới tài chính đều theo dõi lợi suất. Lợi suất trái phiếu chính phủ được dùng làm chuẩn cho chi phí vay, làm mức lãi suất ít rủi ro chuẩn trong các mô hình định giá, và làm phong vũ biểu cho kỳ vọng về tăng trưởng, lạm phát và chính sách của ngân hàng trung ương. Nhà giao dịch tiền tệ theo dõi chênh lệch lợi suất giữa các quốc gia, còn nhà đầu tư cổ phiếu so sánh tỷ suất cổ tức với lợi suất trái phiếu.

Cách hoạt động

Có một số thước đo lợi suất, và nên biết bạn đang nhìn vào thước đo nào.

• Lãi suất coupon. Coupon hằng năm chia cho mệnh giá. Nó là cố định.
• Lợi suất hiện hành (current yield). Coupon hằng năm chia cho giá thị trường hiện tại. Nó bỏ qua khoản lãi hoặc lỗ khi đáo hạn.
• Lợi suất đến khi đáo hạn (yield to maturity), thường viết tắt là YTM. Đây là mức lãi suất hằng năm duy nhất làm cho giá trị hiện tại của mọi khoản thanh toán còn lại bằng giá hiện tại. Nó giả định trái phiếu được giữ đến khi đáo hạn, tổ chức phát hành trả đầy đủ, và các coupon được tái đầu tư ở cùng mức lãi suất. Lợi suất được niêm yết thường là YTM.
• Lợi suất đến ngày mua lại (yield to call). Dùng cho trái phiếu có thể mua lại, nó giả định việc mua lại sớm vào ngày mua lại đầu tiên.
• Lợi suất thực (real yield). Lợi suất danh nghĩa trừ lạm phát kỳ vọng hoặc thực tế, cho thấy mức sinh lời tính theo sức mua.

YTM chính xác cần giải bằng cách thử sai hoặc dùng bảng tính, nhưng có một phép xấp xỉ nhanh. YTM xấp xỉ bằng coupon hằng năm cộng phần khoản chiết khấu hoặc phụ trội phân bổ cho mỗi năm, chia cho trung bình của mệnh giá và giá.

Một ví dụ minh họa

Các con số dưới đây chỉ mang tính minh họa. Một trái phiếu có mệnh giá 1.000, coupon 3 phần trăm và còn 4 năm đến khi đáo hạn. Coupon là 1.000 × 3% = 30 mỗi năm. Giá thị trường của nó là 920.

• Lợi suất hiện hành = 30 ÷ 920 = 3,26 phần trăm.
• Khoản chiết khấu so với mệnh giá là 1.000 − 920 = 80. Phân bổ đều trong 4 năm, đó là 20 mỗi năm.
• YTM xấp xỉ = (30 + 20) ÷ ((1.000 + 920) ÷ 2) = 50 ÷ 960 = 5,21 phần trăm.

Nếu giá tăng lên 1.000, trái phiếu sẽ được bán ngang mệnh giá và lợi suất sẽ bằng coupon, tức 3 phần trăm. Nếu giá tăng lên 1.050, trái phiếu sẽ có phụ trội 50, nên lợi suất giảm xuống dưới 3 phần trăm. Coupon không hề thay đổi trong các trường hợp này. Chỉ có giá và mức sinh lời hàm ý là thay đổi.

Một phép so sánh sẽ hữu ích. Nếu thay vào đó nhà đầu tư có thể mua một trái phiếu chính phủ 4 năm mới với lợi suất 4 phần trăm, thì trái phiếu 5,21 phần trăm mang lại lợi suất cao hơn. Phần chênh thêm đó là khoản bù đắp cho việc chấp nhận rủi ro lớn hơn, chẳng hạn rủi ro tín dụng, hoặc cho tính thanh khoản thấp hơn.

Vì sao điều này quan trọng

Lợi suất ảnh hưởng đến gần như mọi thứ được định giá dựa trên lãi suất. Lãi suất thế chấp, chi phí vay của doanh nghiệp và tỷ lệ chiết khấu đằng sau việc định giá cổ phiếu đều có xu hướng dịch chuyển theo lợi suất trái phiếu chính phủ. Lợi suất tăng mạnh có thể gây áp lực lên cổ phiếu tăng trưởng, nâng một đồng tiền có lợi suất đang tăng so với các đồng khác, và đẩy giá các trái phiếu hiện có cùng quỹ trái phiếu đi xuống.

Hình dạng của lợi suất theo các kỳ hạn, gọi là đường cong lợi suất, cũng chứa đựng thông tin. So sánh lợi suất ngắn hạn và dài hạn là một cách phổ biến để đo kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế và lãi suất chính sách. Chênh lệch lợi suất (yield spread), tức hiệu giữa trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ cùng kỳ hạn, cho thấy thị trường định giá rủi ro tín dụng như thế nào.

Với đầu tư cá nhân, lợi suất giúp so sánh các trái phiếu có giá, coupon và kỳ hạn khác nhau trên cùng một thang đo. Nó cũng giúp bạn đánh giá khoản phân phối của một quỹ có hấp dẫn so với rủi ro và chi phí hay không.

Cách áp dụng trong thực tế

• Luôn hỏi lợi suất nào đang được niêm yết. Coupon, lợi suất hiện hành và YTM có thể chênh nhau rất nhiều.
• So sánh các trái phiếu có kỳ hạn và chất lượng tín dụng tương tự, nếu không bạn đang so sánh những rủi ro khác nhau.
• Với trái phiếu có thể mua lại, hãy xem lợi suất trong trường hợp xấu nhất (yield to worst), tức mức thấp nhất trong các kết quả lợi suất có thể xảy ra.
• Trừ đi lạm phát và thuế để hiểu mức sinh lời thực của bạn.
• Xem lợi suất của một quỹ trái phiếu, và lưu ý đó là lợi suất phân phối quá khứ hay một thước đo hướng về tương lai.
• Theo dõi lợi suất chính phủ của đồng tiền bạn nắm giữ, vì nó ảnh hưởng đến toàn thị trường.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Coi lợi suất cao là dấu hiệu của chất lượng. Nó thường phản ánh rủi ro vỡ nợ cao hơn.
• Nhầm lãi suất coupon với lợi suất.
• Quên rằng YTM giả định giữ đến khi đáo hạn và được hoàn trả đầy đủ.
• Cho rằng lợi suất được niêm yết là mức bạn sẽ kiếm được sau khi trừ chi phí, thuế và spread.
• Bỏ qua rủi ro tái đầu tư, vì các coupon có thể được tái đầu tư ở mức lãi suất thấp hơn.
• Tin rằng lợi suất giảm luôn là tin xấu. Nó có thể phản ánh lạm phát thấp hơn hoặc chi phí vay thấp hơn.

Rủi ro và hạn chế

Lợi suất là một ảnh chụp tại một thời điểm, và là ước tính hướng về tương lai chứ không phải lời hứa. Nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, mức sinh lời phụ thuộc vào giá bán. Vỡ nợ, điều khoản mua lại, lạm phát và tỷ giá đều có thể thay đổi kết quả thực tế. Các nhà cung cấp khác nhau tính lợi suất theo những quy ước hơi khác nhau, nên các con số có thể không hoàn toàn khớp giữa các màn hình.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Lợi suất là một điểm dữ liệu thị trường, không phải sản phẩm của broker. Trong quá trình nghiên cứu, chúng tôi xem broker có cung cấp trái phiếu, ETF trái phiếu hay các công cụ gắn với lợi suất hay không, và những công cụ cùng chi phí nào có sẵn theo từng quốc gia, tất cả đều dựa trên các bản chụp nghiên cứu đã công bố. Khi broker hiển thị lợi suất, chúng tôi ghi chú cách chúng được định nghĩa.