Nới lỏng định lượng (QE)

Nới lỏng định lượng là gì

Nới lỏng định lượng (quantitative easing), thường viết tắt là QE, là công cụ chính sách tiền tệ trong đó ngân hàng trung ương tạo ra tiền mới dưới dạng điện tử và dùng nó để mua tài sản tài chính, chủ yếu là trái phiếu chính phủ và đôi khi là các chứng khoán khác. Công cụ này được dùng khi việc cắt giảm lãi suất thông thường không còn đủ, ví dụ khi lãi suất chính sách đã gần bằng không.

Mục tiêu là đẩy lãi suất dài hạn xuống thấp hơn, nới lỏng điều kiện tài chính, hỗ trợ tín dụng và đầu tư, và ngăn lạm phát giảm quá xa dưới mục tiêu. Đôi khi nó được mô tả là chính sách phi truyền thống vì nó tác động thông qua bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương chứ không qua lãi suất chính sách ngắn hạn.

Quá trình ngược lại được gọi là thắt chặt định lượng (quantitative tightening), hay QT. Trong QT, ngân hàng trung ương để trái phiếu đáo hạn mà không mua thay thế, hoặc trong một số trường hợp bán chúng, làm thu hẹp bảng cân đối kế toán và rút bớt sự hỗ trợ khỏi thị trường.

Cách thức hoạt động

Ngân hàng trung ương mua trái phiếu từ các ngân hàng, quỹ hưu trí và nhà đầu tư khác trên thị trường mở. Cơ chế này có nhiều kênh tác động.

1. Lợi suất thấp hơn: các đợt mua lớn đẩy giá trái phiếu lên, làm lợi suất giảm. Vì nhiều khoản vay và thế chấp được định giá dựa trên lợi suất dài hạn, chi phí vay có xu hướng giảm.
2. Tái cơ cấu danh mục: người bán nhận tiền mặt và có thể mua các tài sản khác, như trái phiếu doanh nghiệp hoặc cổ phiếu, điều này có thể nâng giá của chúng và giảm chi phí huy động vốn.
3. Dự trữ của ngân hàng: ngân hàng trung ương thanh toán bằng cách ghi có vào tài khoản dự trữ của các ngân hàng thương mại, làm tăng thanh khoản trong hệ thống ngân hàng.
4. Phát tín hiệu: một chương trình lớn cho thị trường biết rằng lãi suất chính sách có khả năng ở mức thấp trong thời gian dài.
5. Tác động đến tỷ giá: lợi suất thấp hơn và chính sách nới lỏng kỳ vọng có thể làm đồng tiền yếu đi, nếu các yếu tố khác không đổi, khi dòng vốn tìm lợi nhuận ở nơi khác.

Bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương tăng lên sau mỗi lần mua. Trong QT, nó thu hẹp, hoặc thụ động khi trái phiếu đáo hạn, hoặc chủ động khi chứng khoán được bán. Tốc độ và cách truyền thông của cả hai đều được thị trường theo dõi chặt chẽ.

QE không giống việc in tiền giấy rồi phát cho người dân. Số tiền mới chủ yếu là dự trữ điện tử, và việc nó có chuyển thành chi tiêu hay không phụ thuộc vào các ngân hàng và người đi vay.

Một ví dụ minh họa

Các con số chỉ mang tính minh họa. Một ngân hàng trung ương thông báo sẽ mua 50 tỷ đơn vị trái phiếu chính phủ mỗi tháng trong sáu tháng.

1. Tổng lượng mua dự kiến = 50 × 6 = 300 tỷ.
2. Giả sử lợi suất mười năm là 3.00 phần trăm trước thông báo và giảm xuống 2.60 phần trăm khi các đợt mua diễn ra.
3. Một người vay với khoản vay lãi suất thả nổi gắn với mức chuẩn đó thấy lãi suất giảm 0.40 điểm phần trăm. Trên khoản vay 200,000, điều đó tương đương khoảng 800 tiền lãi mỗi năm ít hơn, nếu các yếu tố khác không đổi.
4. Người nắm giữ một trái phiếu ở mức lợi suất cũ thấy giá tăng, vì giá tăng khi lợi suất giảm.
5. Nếu đồng tiền yếu đi 2 phần trăm so với một đối tác thương mại, các cặp kiểu EUR/USD có thể dịch chuyển tương ứng, dù nhiều yếu tố khác cùng tác động một lúc.

Khi chương trình kết thúc và QT bắt đầu, các tác động có thể chạy theo chiều ngược lại: lợi suất có thể nhích lên và điều kiện tài chính có thể thắt chặt.

Vì sao điều này quan trọng

QE ảnh hưởng đến gần như mọi tài sản mà một nhà giao dịch hay nhà đầu tư cá nhân tiếp xúc. Lợi suất trái phiếu, lãi suất thế chấp, định giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái đều từng phản ứng với các thông báo QE trong quá khứ, dù mức độ tác động còn được tranh luận.

Với nhà giao dịch ngoại hối, QE là một động lực của chính sách tiền tệ tương đối. Khi một ngân hàng trung ương đang mở rộng bảng cân đối kế toán trong khi ngân hàng khác đang thắt chặt, chênh lệch lãi suất và dòng vốn có thể thay đổi. Với nhà đầu tư cổ phiếu, lợi suất thấp hơn có thể nâng giá trị hiện tại của thu nhập tương lai.

Nó cũng mang theo những rủi ro mà nhà hoạch định chính sách cân nhắc: lạm phát giá tài sản, thị trường bị méo mó, khả năng lạm phát nếu nhu cầu quá nóng, và khó khăn khi rút chương trình một cách êm thấm.

Cách áp dụng trong thực tế

• Theo dõi lịch họp và các tuyên bố của ngân hàng trung ương để biết những thay đổi đối với chương trình mua tài sản.
• Phân biệt quy mô được công bố, tốc độ và tín hiệu về thời hạn của chương trình.
• So sánh kỳ vọng trên thị trường trái phiếu và tiền tệ với thông báo thực tế; yếu tố bất ngờ thường quan trọng hơn bản thân chính sách.
• Theo dõi lợi suất, dữ liệu lạm phát và số liệu bảng cân đối kế toán do ngân hàng trung ương công bố.
• Coi QE là một yếu tố trong nhiều yếu tố, cùng với lãi suất, tăng trưởng và chính sách tài khóa.
• Lên kế hoạch quy mô vị thế quanh các sự kiện đã lên lịch của ngân hàng trung ương, nơi biến động có thể tăng vọt.

Những sai lầm và hiểu lầm thường gặp

• Gọi QE là in tiền theo nghĩa phát tiền mặt cho người dân. Về cơ bản đó là việc tạo dự trữ điện tử để đổi lấy trái phiếu.
• Cho rằng QE luôn làm yếu đồng tiền. Các yếu tố khác có thể bù trừ.
• Tin rằng thị trường tự động tăng trong thời gian QE. Kết quả trong quá khứ rất khác nhau.
• Quên rằng kỳ vọng đã được phản ánh vào giá trước khi chương trình bắt đầu.
• Coi QE và QT là hình ảnh đối xứng chính xác của nhau. Tác động của chúng lên thị trường không đối xứng.
• Nhầm QE với việc hạ lãi suất chính sách.

Rủi ro và hạn chế

Các nhà kinh tế không đồng thuận về mức độ QE tác động đến tăng trưởng và lạm phát, và kết quả phụ thuộc vào điều kiện lúc đó. Chính sách có thể thay đổi nhanh và thị trường có thể phản ứng mạnh với cách truyền thông. Không nội dung nào ở đây là dự báo hay tín hiệu giao dịch, và các công cụ đòn bẩy có thể mất giá trị nhanh chóng quanh các thông báo của ngân hàng trung ương.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

QE là bối cảnh vĩ mô chứ không phải một tính năng của sàn môi giới, nhưng nó có ý nghĩa đối với spread, thanh khoản và biến động mà bạn thấy quanh các sự kiện của ngân hàng trung ương. Trong nghiên cứu sàn môi giới, chúng tôi kiểm tra chi phí và việc thực hiện lệnh diễn ra thế nào trong giai đoạn có tin tức, cũng như sàn cung cấp những công cụ lịch kinh tế và dữ liệu thị trường nào. Thông tin đó được ghi trong bản chụp nghiên cứu đã công bố để so sánh nhất quán.