Tỷ lệ Sharpe (Sharpe ratio)

Tỷ lệ Sharpe nghĩa là gì

Tỷ lệ Sharpe là một cách đánh giá mức sinh lời dựa trên mức độ lên xuống phải trải qua để đạt được nó. Thay vì chỉ hỏi một khoản đầu tư kiếm được bao nhiêu, nó hỏi khoản đầu tư đó kiếm được bao nhiêu trên mỗi đơn vị biến động (volatility). Tỷ lệ này được đặt theo tên nhà kinh tế William Sharpe, người đề xuất nó vào thập niên 1960, và nó phổ biến trong các bản thông tin quỹ, bài nghiên cứu học thuật và phần mềm quản lý danh mục.

Hai danh mục đầu tư có thể cùng mang lại 8 phần trăm trong một năm. Một danh mục có thể tăng đều đặn, trong khi danh mục kia dao động dữ dội rồi kết thúc ở cùng một điểm. Hầu hết mọi người sẽ thích con đường ổn định hơn. Tỷ lệ Sharpe biến sở thích đó thành một con số: cao hơn nghĩa là nhiều lợi nhuận hơn trên mỗi đơn vị biến động, và thấp hơn nghĩa là lợi nhuận đến cùng một hành trình gập ghềnh hơn.

Nó được các nhà phân tích quỹ dùng để so sánh các nhà quản lý, được nhà giao dịch dùng để xem lại lịch sử của một chiến lược và được nhà đầu tư dùng để so sánh các danh mục. Đây là một thống kê nhìn về quá khứ và phụ thuộc rất nhiều vào khoảng thời gian được chọn.

Cách hoạt động

Công thức diễn đạt bằng lời là:

Tỷ lệ Sharpe = (lợi nhuận trung bình của danh mục - lãi suất phi rủi ro) ÷ độ lệch chuẩn của lợi nhuận danh mục

Các bước là:

1. Chọn một khoảng thời gian và một tần suất, chẳng hạn lợi nhuận hằng tháng trong ba năm.
2. Tính lợi nhuận trung bình mỗi kỳ.
3. Trừ đi lãi suất phi rủi ro của cùng kỳ. Đây là mức sinh lời có thể nhận được từ một thứ gần như không rủi ro, thường là tín phiếu chính phủ ngắn hạn. Kết quả gọi là lợi nhuận vượt trội.
4. Tính độ lệch chuẩn của lợi nhuận theo kỳ, thước đo mức độ phân tán của chúng quanh giá trị trung bình.
5. Chia lợi nhuận vượt trội cho độ lệch chuẩn.
6. Nếu bạn muốn con số theo năm từ dữ liệu hằng tháng, nhân với căn bậc hai của 12. Cách quy đổi tương tự áp dụng cho các tần suất khác, chẳng hạn căn bậc hai của 252 cho dữ liệu hằng ngày.

Các quy ước sơ lược thường được trích dẫn: dưới 1 được coi là khiêm tốn, từ 1 đến 2 được coi là tốt, và trên 2 là xuất sắc, dù các ngưỡng này chỉ là quy tắc kinh nghiệm và phụ thuộc vào loại tài sản cũng như giai đoạn. Một con số âm nghĩa là danh mục kiếm được ít hơn lãi suất phi rủi ro.

Một ví dụ minh họa

Các con số này chỉ mang tính minh họa. So sánh hai quỹ trong một năm.

Quỹ A mang lại 9 phần trăm với độ lệch chuẩn 12 phần trăm. Quỹ B mang lại 7 phần trăm với độ lệch chuẩn 5 phần trăm. Lãi suất phi rủi ro trong năm là 2 phần trăm.

1. Lợi nhuận vượt trội của Quỹ A = 9 - 2 = 7 phần trăm. Sharpe = 7 ÷ 12 = 0,58.
2. Lợi nhuận vượt trội của Quỹ B = 7 - 2 = 5 phần trăm. Sharpe = 5 ÷ 5 = 1,00.

Quỹ A kiếm được nhiều tiền hơn tính theo giá trị tuyệt đối nhưng chịu biến động lớn hơn nhiều để có được điều đó. Quỹ B mang lại ít lợi nhuận hơn nhưng hành trình êm ái hơn hẳn, nên tỷ lệ Sharpe của nó cao hơn.

Bây giờ giả sử một nhà đầu tư có thể dùng đòn bẩy. Nếu Quỹ B được nhân đòn bẩy với hệ số 2, cả lợi nhuận vượt trội lẫn biến động của nó đều tăng gần gấp đôi, chưa tính chi phí tài trợ: lợi nhuận vượt trội 10 phần trăm, độ lệch chuẩn 10 phần trăm, và tỷ lệ Sharpe vẫn là 1,00. Điều đó minh họa một điểm then chốt: tỷ lệ này đo hiệu quả, không phải quy mô của lợi nhuận.

Vì sao điều này quan trọng

Tỷ lệ này giúp so sánh các chiến lược trên cùng một mặt bằng. Một chiến lược lợi nhuận cao nhưng chấp nhận rủi ro khổng lồ trông kém hấp dẫn hơn khi xét đến biến động. Nó cũng ngăn bạn đánh giá một nhà quản lý chỉ qua một năm may mắn.

Với nhà giao dịch cá nhân, có thể áp dụng nó vào nhật ký giao dịch. Lấy lợi nhuận hằng tháng của bạn, tính tỷ lệ Sharpe, và xem lợi nhuận đến từ một quy trình ổn định hay từ vài biến động quá lớn. Chi phí quan trọng ở đây: chênh lệch giá (spread), hoa hồng và phí tài trợ làm giảm lợi nhuận và có thể nhanh chóng hạ tỷ lệ của các chiến lược giao dịch thường xuyên. Vì vậy các broker có biểu giá khác nhau cho ra những tỷ lệ Sharpe khác nhau với cùng một chiến lược.

Nó cũng hỗ trợ các quyết định về đa dạng hóa. Thêm một tài sản không biến động đồng pha với phần còn lại của danh mục có thể nâng tỷ lệ Sharpe ngay cả khi lợi nhuận của riêng nó chỉ ở mức khiêm tốn, vì nó làm giảm biến động tổng thể.

Cách sử dụng trong thực tế

1. Tính trên lợi nhuận ròng, sau mọi khoản phí, chênh lệch giá và thuế khi có thể.
2. Dùng đủ dữ liệu. Kết quả của vài tháng nói rất ít; vài năm qua nhiều điều kiện thị trường khác nhau thì tốt hơn.
3. Chọn lãi suất phi rủi ro khớp với loại tiền tệ và giai đoạn của lợi nhuận bạn.
4. So sánh những thứ tương đồng: tài sản giống nhau, cùng tần suất, cùng giai đoạn.
5. Nhìn xa hơn con số đơn lẻ, xem mức sụt giảm vốn (drawdown), chuỗi thua dài nhất và phân phối lợi nhuận.
6. Thận trọng với các tỷ lệ cao bất thường từ lịch sử ngắn, đặc biệt khi chúng đi kèm tài liệu quảng bá.
7. Tính lại thường xuyên để xem kết quả có thay đổi khi có dữ liệu mới hay không.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Coi một tỷ lệ cao là sự đảm bảo. Nó mô tả quá khứ và có thể giảm mạnh khi điều kiện thay đổi.
• So sánh các tỷ lệ giữa những khoảng thời gian hoặc tần suất khác nhau mà không quy đổi theo năm một cách nhất quán.
• Bỏ qua hình dạng của lợi nhuận. Những chiến lược bán loại rủi ro giống như bảo hiểm có thể cho kết quả êm và tỷ lệ Sharpe cao cho đến khi một khoản lỗ lớn hiếm hoi xảy ra.
• Dùng lợi nhuận gộp. Chi phí có thể biến một tỷ lệ hấp dẫn thành một tỷ lệ tầm thường.
• Cho rằng biến động bằng rủi ro. Độ lệch chuẩn coi các dao động tăng và dao động giảm như nhau, dù nhà đầu tư chủ yếu không thích phía giảm.
• Nhầm tỷ lệ Sharpe với tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận, vốn là một khái niệm lập kế hoạch giao dịch.

Rủi ro và hạn chế

Tỷ lệ Sharpe giả định lợi nhuận có phân phối xấp xỉ chuẩn, điều mà thị trường thực thường xuyên vi phạm. Đuôi dày (fat tails), khoảng trống giá đột ngột và tình trạng thiếu thanh khoản có thể khiến độ lệch chuẩn đánh giá thấp rủi ro thực. Các tài sản được làm mượt hoặc ít được định giá có thể trông ổn định một cách giả tạo. Tỷ lệ này có thể bị "lách" bằng cách bán quyền chọn hoặc gánh rủi ro đuôi ẩn. Nó cũng không nói gì về quy mô khoản lỗ tiềm năng trong một sự kiện đơn lẻ. Các lựa chọn thay thế như tỷ lệ Sortino, mức sụt giảm tối đa và VaR (giá trị chịu rủi ro) nắm bắt các khía cạnh rủi ro khác nhau và thường được dùng song song với nó.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Brokeli không xếp hạng broker theo hiệu suất giao dịch, và chúng tôi không công bố tuyên bố về hiệu suất của các chiến lược. Tỷ lệ Sharpe hữu ích với chúng tôi như một cách giải thích vì sao chi phí quan trọng: chênh lệch giá và hoa hồng thấp hơn nâng lợi nhuận ròng và có thể cải thiện tỷ lệ cho một chiến lược nhất định. Vì vậy chúng tôi ghi lại biểu phí trong bản chụp nghiên cứu đã công bố để bạn có thể mô hình hóa kết quả ròng của riêng mình.