Biến động (volatility)

Biến động (volatility) nghĩa là gì

Biến động (volatility) mô tả giá của một tài sản dao động nhiều đến mức nào và nhanh ra sao. Một thị trường hầu như không thay đổi từ ngày này sang ngày khác có biến động thấp. Một thị trường nhảy vài phần trăm trong vài giờ có biến động cao. Nó đo quy mô của các nhịp dao động giá chứ không đo hướng, vì vậy một đợt tăng mạnh và một đợt giảm mạnh đều là những giai đoạn biến động cao.

Trong thống kê, biến động thường là độ lệch chuẩn của lợi suất, được nêu theo ngày, theo tháng hoặc quy năm. Trong ngôn ngữ giao dịch hằng ngày, nó được dùng lỏng hơn, và người ta nói về phiên biến động, cặp tiền biến động hay cổ phiếu biến động khi biên độ rộng. Nó xuất hiện trên các nền tảng của sàn môi giới dưới dạng các chỉ báo như biên độ dao động thực trung bình, trong định giá quyền chọn dưới dạng biến động hàm ý (implied volatility), và trong các báo cáo rủi ro như thước đo mức độ gập ghềnh của một danh mục.

Các nhà giao dịch theo dõi biến động vì nó định hình mọi thứ mang tính thực tiễn: lệnh cắt lỗ phải đặt xa bao nhiêu để tránh nhiễu, quy mô vị thế nào là hợp lý, chênh lệch giá (spread) rộng đến đâu, và khả năng một tài khoản có đòn bẩy gặp margin call lớn thế nào. Các nhà đầu tư dài hạn xem nó để đánh giá việc nắm giữ một tài sản có thể khó chịu đến mức nào.

Cách hoạt động

Biến động có thể được đo theo nhiều cách, và chúng trả lời những câu hỏi hơi khác nhau.

• Biến động lịch sử (thực tế). Tính từ các thay đổi giá trong quá khứ. Lấy lợi suất phần trăm hằng ngày trong một cửa sổ, chẳng hạn 20 hoặc 30 ngày, tính độ lệch chuẩn của chúng, rồi quy ra năm bằng cách nhân với căn bậc hai của số ngày giao dịch, khoảng 252 đối với dữ liệu hằng ngày.
• Biến động hàm ý (implied volatility). Suy ra từ giá quyền chọn. Đó là con số biến động mà khi đưa vào một mô hình định giá quyền chọn sẽ tái tạo đúng giá thị trường của quyền chọn. Nó phản ánh những gì thị trường đang định giá cho tương lai, và tăng lên khi các nhà giao dịch trả nhiều hơn để được bảo vệ.
• Thước đo dựa trên biên độ. Biên độ dao động thực trung bình (ATR) lấy trung bình biên độ cao-thấp hằng ngày, có điều chỉnh theo các khoảng nhảy giá. Nó được biểu thị bằng đơn vị giá, rất tiện để đặt lệnh dừng.
• Thước đo chỉ số. Các chỉ số biến động tổng hợp biến động hàm ý của quyền chọn trên chỉ số, và thường được gọi là thước đo nỗi sợ vì chúng tăng khi thị trường giảm nhanh.

Biến động có xu hướng tập trung thành cụm. Giai đoạn hỗn loạn nối tiếp giai đoạn hỗn loạn và yên ả nối tiếp yên ả, nên biến động gần đây là một điểm xuất phát hợp lý, dù chưa hoàn hảo, để đoán biến động ngắn hạn. Nó cũng thay đổi theo thời điểm trong ngày, vì thanh khoản và dòng tin tức khác nhau giữa các phiên giao dịch, và quanh các sự kiện theo lịch như quyết định của ngân hàng trung ương hay báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp.

Ví dụ minh họa

Các con số này chỉ mang tính minh họa. Giả sử một cổ phiếu có độ lệch chuẩn lợi suất hằng ngày là 1,5% trong 30 ngày gần nhất.

1. Biến động quy năm = 1,5% x căn bậc hai của 252.
2. Căn bậc hai của 252 = khoảng 15,87.
3. Biến động quy năm = 1,5% x 15,87 = khoảng 23,8%.

Diễn giải. Theo giả định đường cong hình chuông ở mức thô, khoảng hai phần ba biến động trong một ngày sẽ nằm trong khoảng cộng trừ 1,5%, và khoảng 95% nằm trong khoảng cộng trừ 3%. Với khoản nắm giữ 10.000 EUR, một biến động 1,5% là 150 EUR.

Bây giờ so sánh với một cổ phiếu yên ả hơn có biến động hằng ngày là 0,6%. Con số quy năm của nó là 0,6% x 15,87 = khoảng 9,5%. Cùng khoản nắm giữ 10.000 EUR dao động khoảng 60 EUR trong một ngày điển hình. Nếu cả hai được giao dịch với đòn bẩy 5 lần qua CFD, mức dao động hằng ngày tính theo tài khoản lần lượt trở thành khoảng 750 EUR và 300 EUR, cho thấy biến động và đòn bẩy kết hợp với nhau thế nào.

Vì sao điều này quan trọng

Biến động là yếu tố chính thúc đẩy rủi ro trong ngắn hạn. Biên độ điển hình càng rộng thì khoản lãi hoặc lỗ có thể có trên cùng một vị thế càng lớn. Đó là lý do định nghĩa nói rằng nó làm tăng cả cơ hội lẫn rủi ro: nó tạo chỗ cho lợi nhuận, nhưng không gì cho biết bạn sẽ rơi về phía nào.

Nó cũng tác động trực tiếp đến chi phí. Trong thị trường nhanh, chênh lệch giá (spread) thường nới rộng, trượt giá (slippage) trên lệnh thị trường và lệnh dừng tăng, và việc báo giá lại hay từ chối lệnh dễ xảy ra hơn với một số mô hình khớp lệnh. Các sàn môi giới có thể nâng yêu cầu ký quỹ trước các sự kiện hoặc trong giai đoạn hỗn loạn, và một số sản phẩm có thể bị hạn chế.

Với việc xây dựng danh mục, biến động là một đầu vào của các thước đo như tỷ lệ Sharpe (Sharpe ratio) và VaR (giá trị chịu rủi ro), và đa dạng hóa hoạt động bằng cách kết hợp các tài sản có nhịp dao động không trùng nhau. Biến động không cố định, nên quy mô vị thế phù hợp với một tháng yên ả có thể quá lớn trong một tháng giông bão.

Cách sử dụng trong thực tế

1. Kiểm tra biến động gần đây của công cụ trước khi chọn quy mô vị thế. Xác định quy mô giao dịch sao cho một biến động bất lợi điển hình chỉ là một phần nhỏ, đã được lên kế hoạch, của tài khoản.
2. Điều chỉnh khoảng cách lệnh cắt lỗ theo biến động, ví dụ dùng một bội số của ATR, thay vì một số pip cố định cho mọi thị trường.
3. Xem lịch kinh tế. Lên kế hoạch quanh các sự kiện theo lịch thường xuyên làm tăng biến động.
4. So sánh biến động thực tế và biến động hàm ý ở nơi có quyền chọn. Một khoảng cách lớn cho thấy thị trường kỳ vọng điều kiện khác với trải nghiệm gần đây.
5. Xem xét hành vi của sàn môi giới trong thị trường nhanh. Kiểm tra chênh lệch giá, thống kê trượt giá, các thay đổi về ký quỹ và quy tắc stop-out.
6. Giảm đòn bẩy khi biến động tăng, vì tác động lên tài khoản của cùng một biến động phần trăm sẽ lớn hơn.
7. Ghi lại kết quả của bạn khác nhau thế nào giữa các giai đoạn yên ả và sôi động.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Đánh đồng biến động với riêng rủi ro thua lỗ. Nó đo độ phân tán theo cả hai hướng, dù với một vị thế mua hoặc bán có đòn bẩy, chiều bất lợi có thể là phần gây đau.
• Cho rằng biến động luôn không đổi. Nó tập trung thành cụm và có thể thay đổi đột ngột.
• Dùng một giai đoạn yên ả làm kim chỉ nam cho giai đoạn giông bão. Biến động thấp trong quá khứ thường đi trước một cú nhảy.
• Bỏ qua việc quy năm. Con số 1% mỗi ngày không phải là 1% mỗi năm.
• Giả định đường cong hình chuông. Thị trường thực có đuôi dày, nên những ngày cực đoan xảy ra thường xuyên hơn một mô hình đơn giản gợi ý.
• Nhầm mức của một chỉ số biến động với tín hiệu về hướng. Nó mô tả quy mô biến động kỳ vọng, không phải lên hay xuống.

Rủi ro và hạn chế

Các thước đo biến động hoặc nhìn về quá khứ, hoặc phụ thuộc vào mô hình. Biến động lịch sử phụ thuộc vào cửa sổ được chọn, còn biến động hàm ý phụ thuộc vào một mô hình định giá và vào nhu cầu đối với quyền chọn. Không thước đo nào dự đoán hướng của giá hay bảo đảm các biến động sẽ nằm trong một biên độ. Biến động cao đi cùng đòn bẩy có thể xóa sạch một tài khoản rất nhanh, và các khoảng nhảy giá qua cuối tuần hoặc khi công bố tin có thể vượt qua các lệnh dừng. Các tóm tắt thống kê che giấu các sự kiện cực đoan, vì vậy hãy coi chúng là mô tả điều kiện thị trường, không phải giới hạn cho những gì có thể xảy ra.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này thế nào

Đối với nghiên cứu về sàn môi giới, biến động là bối cảnh nền hiện ra trong các con số chúng tôi thu thập. Chênh lệch giá (spread), trượt giá (slippage), quy tắc ký quỹ và mức stop-out quan trọng nhất khi thị trường biến động nhanh, và chúng tôi ghi lại cách chúng được công bố và áp dụng. Các bản chụp dữ liệu nghiên cứu (research snapshot) của chúng tôi xem xét những gì sàn môi giới công bố về điều kiện trong các sự kiện có tác động mạnh, để người đọc có thể đánh giá chi phí và rủi ro dựa trên các điều khoản đã được ghi nhận.