Премия

Что такое премия

В опционной торговле премия — это цена, уплачиваемая за опционный контракт. Покупатель платит её продавцу, которого также называют надписателем (writer), в обмен на право, которое предоставляет опцион. Премия котируется за единицу базового актива, а общая стоимость равна котируемой премии, умноженной на размер контракта.

Это слово встречается и в других областях финансов, например страховая премия или облигация, торгующаяся с премией к номиналу, но в брокерском и торговом контексте оно чаще всего относится к цене опциона. Это единственная денежная сумма, которая переходит из рук в руки в начале опционной сделки.

Для покупателя премия — максимально возможный убыток по длинному опциону. Для продавца полученная премия — максимально возможная прибыль, тогда как потенциальный убыток может быть намного больше, а в некоторых случаях неограничен.

Как это работает

Премия опциона состоит из двух частей: внутренней стоимости и временной стоимости.

• Внутренняя стоимость — это величина, на которую опцион уже находится «в деньгах». Колл со страйком 100 на активе, торгующемся по 108, имеет внутреннюю стоимость 8. У опциона «вне денег» её нет.
• Временная стоимость — это всё, что превышает внутреннюю стоимость. Она отражает вероятность того, что опцион подорожает до истечения срока.

Итак, премия = внутренняя стоимость + временная стоимость.

Несколько факторов увеличивают или уменьшают временную стоимость:

1. Время до истечения: чем больше времени, тем обычно выше временная стоимость, которая по мере приближения истечения убывает.
2. Подразумеваемая волатильность: более высокие ожидаемые колебания цены повышают премию, потому что у опциона больше шансов принести доход.
3. Удалённость от страйка: опционы вблизи текущей цены несут наибольшую временную стоимость.
4. Процентные ставки и ожидаемые дивиденды: они оказывают меньшее влияние, которое различается для коллов и путов.

Модели ценообразования, такие как Блэка — Шоулза или биномиальные деревья, объединяют эти входные данные, чтобы оценить справедливую стоимость, а затем рынок устанавливает фактические цены бид и аск. Премия, которую вы платите, — это аск, а премия, которую вы получаете при продаже, — это бид.

Пример расчёта

Числа иллюстративные. Акция торгуется по 50 долларов. Трейдер покупает один контракт на опцион колл со страйком 52 доллара и сроком истечения через два месяца, котируемый с премией 1,40 доллара. Один контракт на опцион на акции американского типа обычно охватывает 100 акций.

1. Общая уплаченная премия = 1,40 × 100 = 140 долларов.
2. Опцион находится вне денег, поэтому вся премия 1,40 — это временная стоимость.
3. К истечению акция стоит 55 долларов. Внутренняя стоимость = 55 - 52 = 3 доллара.
4. Опцион стоит 3 × 100 = 300 долларов. Прибыль = 300 - 140 = 160 долларов без учёта комиссий.
5. Если бы акция закончила на уровне 51 доллар, колл истёк бы без стоимости, а убыток составил бы все уплаченные 140 долларов.

Точка безубыточности к истечению — это страйк плюс премия: 52 + 1,40 = 53,40 доллара.

Почему это важно

Премия — это ваша стоимость входа и, для покупателей, ваш определённый риск. Она же объясняет, почему опционы могут двигаться иначе, чем базовый актив. Временной распад неуклонно уменьшает временную стоимость, поэтому опцион может терять в цене, даже если рынок не движется.

Для продавцов премия — полученный доход, но он сопровождается обязательством. Получение небольшой премии при крупном потенциальном обязательстве — компромисс, требующий внимательного управления маржой и рисками.

Уровни премий также говорят кое-что об ожиданиях рынка. Высокая подразумеваемая волатильность приводит к дорогим опционам, а значит, покупателям нужно более сильное движение для выхода в ноль, тогда как продавцам платят больше за принятие риска.

Как использовать это на практике

• Разделите котируемую премию на внутреннюю и временную стоимость, чтобы увидеть, сколько вы платите за шанс, а не за реальное содержание.
• Умножьте на множитель контракта, чтобы получить реальную денежную стоимость, и добавьте комиссии и сборы.
• Рассчитайте точку безубыточности к истечению до входа.
• Сравните подразумеваемую волатильность с её недавним диапазоном, чтобы оценить, выглядят ли опционы дорогими или дешёвыми относительно истории.
• Проверьте спред бид-аск по опциону, поскольку широкий спред — это дополнительные издержки, скрытые внутри премии.
• Убедитесь, что у вашего счёта есть необходимый уровень допуска к опционам и достаточно средств или маржи.

Типичные ошибки и заблуждения

• Котирование премии за акцию и забывание о множителе контракта.
• Убеждённость, что дешёвая премия означает выгодную цену. Дешёвые опционы вне денег часто истекают без стоимости.
• Игнорирование временного распада при длительном удержании опционов.
• Предположение, что премия меняется только при движении базового актива; на неё влияют также волатильность и время.
• Мнение, что продавцы сохраняют премию без риска. Они могут понести крупные убытки, если рынок резко пойдёт против них.
• Забывание о сборах, которые могут быть значительными при небольших премиях.

Риски и ограничения

Опционы могут быстро потерять всю премию, а стратегии, предполагающие продажу опционов, могут потерять намного больше полученной премии. Модели дают оценки, а не гарантии, и реальные цены зависят от ликвидности. Правила для опционов различаются по странам и типам продуктов, и не все брокеры предлагают их розничным клиентам. Это образовательный материал, а не совет.

Как к этому подходит Brokeli

Исследуя брокеров, предлагающих опционы, мы смотрим на комиссии за контракт, биржевые и регуляторные сборы, доступ к цепочкам с приемлемой ликвидностью и способ отображения цен опционов и «греков». Эти факты хранятся в опубликованном снимке исследования, чтобы сравнение издержек оставалось согласованным в обзорах и калькуляторах.