Волатильность

Что такое волатильность

Волатильность описывает, насколько сильно и как быстро движется цена актива. Рынок, который почти не меняется от одного дня к другому, имеет низкую волатильность. Рынок, который за несколько часов прыгает на несколько процентов, имеет высокую волатильность. Она измеряет размер ценовых колебаний, а не их направление, поэтому и резкий рост, и резкое падение — эпизоды высокой волатильности.

В статистике волатильность — это, как правило, стандартное отклонение доходностей, выраженное за день, месяц или в пересчёте на год. В повседневном торговом языке термин используется свободнее: говорят о волатильной сессии, волатильной паре или волатильной акции, когда диапазоны широкие. Она встречается на брокерских платформах в виде индикаторов, таких как средний истинный диапазон, в ценообразовании опционов как подразумеваемая волатильность, а в отчётах о рисках — как показатель того, насколько «неровным» был портфель.

Трейдеры следят за волатильностью, потому что она определяет всё практическое: на каком расстоянии нужно ставить стоп-лосс, чтобы избежать шума, какой размер позиции разумен, насколько расширяются спреды и насколько вероятен маржин-колл на счёте с кредитным плечом. Долгосрочные инвесторы смотрят на неё, чтобы оценить, насколько некомфортным может быть владение активом.

Как это работает

Волатильность можно измерять несколькими способами, и они отвечают на немного разные вопросы.

• Историческая (реализованная) волатильность. Рассчитывается по прошлым изменениям цены. Берутся дневные процентные доходности за окно, например 20 или 30 дней, вычисляется их стандартное отклонение, затем оно приводится к году умножением на квадратный корень из числа торговых дней, около 252 для дневных данных.
• Подразумеваемая волатильность. Выводится из цен опционов. Это значение волатильности, которое при подстановке в модель ценообразования опционов воспроизводит рыночную цену опциона. Она отражает то, что рынок закладывает в цену на будущее, и растёт, когда трейдеры платят больше за защиту.
• Показатели на основе диапазона. Средний истинный диапазон (ATR) усредняет дневной диапазон между максимумом и минимумом с поправкой на гэпы. Он выражается в ценовых единицах, что удобно для расстановки стопов.
• Индексные показатели. Индексы волатильности обобщают подразумеваемую волатильность опционов на индекс и нередко называются индикаторами страха, потому что растут, когда рынки быстро падают.

Волатильность имеет свойство кластеризоваться. За турбулентными периодами следуют турбулентные, а за спокойными — спокойные, поэтому недавняя волатильность — разумная, хотя и несовершенная, отправная оценка ближайшей волатильности. Она также меняется в течение суток, поскольку ликвидность и поток новостей различаются между торговыми сессиями, и вокруг запланированных событий, таких как решения центральных банков или публикация корпоративной отчётности.

Пример расчёта

Эти числа приведены в иллюстративных целях. Предположим, у акции дневное стандартное отклонение доходностей за последние 30 дней составляет 1,5%.

1. Годовая волатильность = 1,5% x квадратный корень из 252.
2. Квадратный корень из 252 = около 15,87.
3. Годовая волатильность = 1,5% x 15,87 = около 23,8%.

Интерпретация. При грубом допущении о колоколообразном распределении около двух третей однодневных движений укладывались бы в диапазон плюс-минус 1,5%, а около 95% — в плюс-минус 3%. При владении на 10 000 EUR движение на 1,5% — это 150 EUR.

Теперь сравните со спокойной акцией, у которой дневная волатильность составляет 0,6%. Её годовое значение 0,6% x 15,87 = около 9,5%. Та же позиция на 10 000 EUR в обычный день меняется примерно на 60 EUR. Если обеими торговать с кредитным плечом 5 через CFD, дневное колебание в пересчёте на счёт составит около 750 EUR и 300 EUR соответственно, что показывает, как волатильность и плечо усиливают друг друга.

Почему это важно

Волатильность — главный источник риска в краткосрочной перспективе. Чем шире типичный диапазон, тем больше возможная прибыль или убыток по той же позиции. Именно поэтому в определении сказано, что она увеличивает и возможности, и риск: она создаёт пространство для прибыли, но ничто не говорит о том, на какой стороне вы окажетесь.

Она напрямую влияет и на издержки. На быстрых рынках спреды часто расширяются, проскальзывание на рыночных и стоп-ордерах растёт, а реквоты или отклонения ордеров становятся более вероятными при некоторых моделях исполнения. Брокеры могут повышать требования к марже перед событиями или в турбулентные периоды, а некоторые продукты могут быть ограничены.

При построении портфеля волатильность — один из входных параметров для таких показателей, как коэффициент Шарпа и VaR, а диверсификация работает за счёт сочетания активов, колебания которых не совпадают. Волатильность непостоянна, поэтому размер позиции, подходивший для спокойного месяца, может оказаться слишком большим в бурном.

Как использовать на практике

1. Проверьте недавнюю волатильность инструмента, прежде чем выбирать размер позиции. Подбирайте размер сделки так, чтобы типичное неблагоприятное движение составляло небольшую запланированную долю счёта.
2. Масштабируйте расстояние стоп-лосса по волатильности, например используя кратное значение ATR, а не фиксированное число пипсов для каждого рынка.
3. Смотрите экономический календарь. Планируйте торговлю с учётом запланированных событий, которые регулярно повышают волатильность.
4. Там, где есть опционы, сравнивайте реализованную и подразумеваемую волатильность. Большая разница показывает, что рынок ждёт иных условий, чем те, что были недавно.
5. Изучите поведение вашего брокера на быстрых рынках. Проверьте спреды, статистику проскальзывания, изменения маржи и правила стоп-аута.
6. Снижайте кредитное плечо, когда волатильность растёт, поскольку эффект того же процентного движения для счёта увеличивается.
7. Ведите учёт того, чем ваши результаты отличаются в спокойные и активные периоды.

Типичные ошибки и заблуждения

• Отождествлять волатильность только с риском убытка. Она измеряет разброс в обоих направлениях, хотя для длинной или короткой позиции с плечом больнее может бить движение против позиции.
• Предполагать, что волатильность остаётся постоянной. Она кластеризуется и может резко меняться.
• Ориентироваться на спокойный период при оценке бурного. Низкая волатильность в прошлом нередко предшествует скачку.
• Игнорировать приведение к году. Дневное значение 1% — это не годовое значение 1%.
• Исходить из колоколообразной кривой. На реальных рынках «тяжёлые хвосты», поэтому экстремальные дни случаются чаще, чем предполагает простая модель.
• Путать уровень индекса волатильности с сигналом о направлении. Он описывает ожидаемый размер движения, а не вверх или вниз.

Риски и ограничения

Показатели волатильности либо опираются на прошлое, либо зависят от модели. Историческая волатильность зависит от выбранного окна, а подразумеваемая — от модели ценообразования и спроса на опционы. Ни один из них не предсказывает направление цены и не гарантирует, что движения останутся в пределах диапазона. Высокая волатильность в сочетании с кредитным плечом может быстро обнулить счёт, а гэпы на выходных или при публикации новостей могут перескакивать стопы. Статистические сводки скрывают экстремальные события, поэтому воспринимайте их как описание условий, а не как предел того, что может произойти.

Как Brokeli смотрит на волатильность

Для исследования брокеров волатильность — это фон, который проявляется в собираемых нами числах. Спреды, проскальзывание, правила маржи и уровни стоп-аута важнее всего, когда рынки движутся быстро, и мы фиксируем, как они опубликованы и применяются. Наши исследовательские снимки учитывают то, что брокер раскрывает об условиях во время событий с высоким влиянием, чтобы читатели могли оценивать издержки и риски на основе документально подтверждённых условий.