Проскальзывание

Что означает проскальзывание

Проскальзывание — это разница между ценой, которую вы ожидали при отправке ордера, и ценой, по которой он был фактически исполнен. Если вы нажимаете «купить» по 1,1000, а ордер исполняется по 1,1002, вы столкнулись с отрицательным проскальзыванием в два пункта. Если он исполняется по 1,0999, вы столкнулись с положительным проскальзыванием, которое иногда называют улучшением цены.

Это обычная особенность электронных рынков, а не признак недобросовестности. Цены движутся непрерывно, и между моментом, когда вы видите котировку, моментом, когда ваш ордер достигает брокера или биржи, и моментом, когда он сопоставляется, всегда есть короткий промежуток. Если за это время рынок смещается или по вашей цене недостаточно объёма, исполнение отличается от котировки.

Проскальзывание затрагивает трейдеров любого типа: долгосрочного инвестора, покупающего малоликвидную акцию, дневного трейдера, скальпирующего валютную пару, или свинг-трейдера, у которого стоп-лосс срабатывает во время выхода новостей. Его величина сильно зависит от рыночных условий, типа ордера и исполнения у брокера.

Как это работает

У проскальзывания две основные причины.

• Задержка: между вашим решением и исполнением проходит время. На быстром рынке даже доля секунды может сместить котировку.
• Ликвидность: на рынке может не хватать объёма по отображаемой цене. Тогда крупный ордер съедает лучшие предложения и переходит к худшим. Средняя цена исполнения оказывается хуже первой котировки.

Тип ордера определяет, как обрабатывается проскальзывание.

• Рыночный ордер принимает следующую доступную цену, поэтому он почти всегда исполняется, но по неопределённому уровню.
• Лимитный ордер задаёт наихудшую приемлемую цену. Он позволяет избежать отрицательного проскальзывания, но может не исполниться вовсе.
• Стоп-ордер превращается в рыночный, как только достигнут уровень стопа, поэтому он может исполниться за пределами стопа, особенно при гэпе.
• Стоп-лимитный ордер сочетает оба варианта, что ограничивает цену, но может оставить вас без выхода.

Некоторые брокеры предлагают настройку максимального отклонения, или допуска проскальзывания. Если к моменту поступления ордера цена сместилась больше, чем допускает ваш лимит, ордер отклоняется или котируется заново, а не исполняется. Другие брокеры используют процедуру last look, при которой дилер может отклонить ордер уже после его отправки. То, как компания обращается с положительным и отрицательным проскальзыванием — симметрично или нет, — зависит от её модели исполнения и раскрывается в политике исполнения ордеров.

Практический пример

Эти числа приведены только для иллюстрации. Трейдер хочет купить 5 стандартных лотов EUR/USD, то есть 500 000 единиц, непосредственно перед публикацией данных. Котировка 1,1000 / 1,1001, и трейдер отправляет рыночный ордер на покупку.

1. Ордер достигает рынка через долю секунды после публикации. Лучшее предложение теперь 1,1004, и брокер исполняет первые 200 000 единиц по 1,1004.
2. Следующие 200 000 единиц исполняются по 1,1006, а последние 100 000 — по 1,1009.
3. Средняя цена исполнения = (200 000 × 1,1004 + 200 000 × 1,1006 + 100 000 × 1,1009) ÷ 500 000 = (220 080 + 220 120 + 110 090) ÷ 500 000 = 550 290 ÷ 500 000 = 1,10058.
4. Ожидаемая цена была 1,1001, значит проскальзывание = 1,10058 - 1,1001 = 0,00048, или 4,8 пункта.
5. Стоимость в долларах = 4,8 пункта × 10 USD за пункт на стандартный лот × 5 лотов = 240 USD.

Лимитный ордер на 1,1003 позволил бы избежать большей части этих потерь, но мог остаться неисполненным, если бы цена продолжала расти.

Теперь случай со стоп-лоссом. У длинной позиции стоп на 1,0950. На выходных рынок образует гэп и открывается на 1,0900. Стоп срабатывает и исполняется по 1,0900, то есть на 50 пунктов за стопом. Убыток оказывается больше запланированного.

Почему это важно

Проскальзывание — это реальные торговые издержки, которых нет в тарифной сетке. Для стратегии с небольшими целями пункт проскальзывания с каждой стороны может свести на нет значительную часть ожидаемой прибыли. Оно влияет и на риск: стоп-лосс — это просьба выйти, а не гарантия цены, поэтому запланированный убыток может быть превышен.

Различия между брокерами могут быть существенными. Брокеры с глубокой ликвидностью и быстрой инфраструктурой, как правило, обеспечивают более точное исполнение, тогда как у тех, у кого медленная маршрутизация или мало поставщиков ликвидности, разброс больше. Подсказку даёт политика исполнения ордеров брокера и его опубликованная статистика, если она есть. Положительное проскальзывание существует: на растущем или падающем рынке ордера могут исполняться лучше, чем в котировке, и справедливая политика передаёт часть этого выигрыша клиенту.

Как использовать на практике

1. Прочитайте политику исполнения брокера, чтобы понять, симметрично ли проскальзывание и применяется ли last look.
2. Отдавайте предпочтение лимитным ордерам для входов, где цена важнее уверенности в исполнении.
3. Избегайте рыночных ордеров за секунды до важных новостей, когда спреды расширяются, а ликвидность истощается.
4. Торгуйте объёмами, которые рынок способен поглотить. При необходимости разбивайте крупные ордера на более мелкие.
5. Проверьте платформу на демо-счёте, а затем небольшими реальными сделками и фиксируйте разницу между котируемой и фактической ценой.
6. Закладывайте запас на проскальзывание при расчёте расстояния до стопа и размера позиции.
7. Рассмотрите гарантированные стопы, если они предлагаются, и сопоставьте их дополнительную стоимость с защитой.

Типичные ошибки и заблуждения

• Считать, что проскальзывание всегда вина брокера. Большая его часть вызвана движением рынка и низкой ликвидностью.
• Думать, что стоп-лосс фиксирует цену выхода. На быстрых рынках или при гэпах исполнение может быть намного хуже.
• Игнорировать положительное проскальзывание. Добросовестный брокер иногда исполняет ордер лучше котировки.
• Использовать рыночные ордера для крупных сделок по неликвидным продуктам.
• Сравнивать брокеров только по спреду. Качество исполнения может быть важнее доли пункта.
• Устанавливать очень узкое максимальное отклонение, а затем удивляться множеству отклонённых ордеров.

Риски и ограничения

Проскальзывание нельзя устранить, им можно только управлять. Лимитные ордера снимают неопределённость цены, но добавляют риск неисполнения. Гарантированные стопы стоят дороже и могут быть доступны не на всех рынках. Проскальзывание может быть экстремальным при гэпах, внезапных обвалах и в неликвидные сессии, а при использовании плеча финансовое влияние усиливается. Бэктесты, предполагающие идеальное исполнение, как правило, завышают результаты. Торговля CFD сопряжена с высоким риском быстрых убытков, и проскальзывание — одна из причин, по которой, казалось бы, небольшое движение может обернуться дорогостоящим.

Как Brokeli смотрит на это

Brokeli изучает, что брокеры раскрывают об исполнении ордеров: модель исполнения, применяются ли last look или реквоты, симметрично ли проскальзывание и какие защитные меры, такие как гарантированные стопы, существуют. Эти факты берутся из опубликованного исследовательского снимка и юридических документов. Мы не утверждаем, что измеряем качество реального исполнения для каждого счёта, и призываем читателей проверять на небольших объёмах.