Ликвидность

Что такое ликвидность

Ликвидность описывает, насколько легко актив можно купить или продать по цене, близкой к его текущей рыночной стоимости, так чтобы сама сделка не сдвигала эту цену. На ликвидном рынке много покупателей и продавцов, непрерывные котировки и достаточный объём, чтобы значительные ордера поглощались быстро. На неликвидном рынке мало участников, между котировками большие разрывы, а цены скачут, когда кто-то совершает сделку.

Это слово используется в нескольких связанных значениях. Рыночная ликвидность — это лёгкость торговли конкретным инструментом. Ликвидность счёта, или ликвидность финансирования, — это то, как быстро инвестор может превратить активы в деньги для выполнения обязательств. Ликвидность брокера обычно означает пул цен, который он получает от банков и других поставщиков. В торговле главным образом используется первое значение, и именно на нём здесь сделан акцент.

Ликвидность непостоянна. Основные валютные пары относятся к самым ликвидным инструментам в мире, но и они становятся тоньше во время праздников, в момент ролловера и при важных новостях. Акция компании малой капитализации может свободно торговаться в один день и почти не торговаться на следующий. Наличные деньги по определению самый ликвидный актив, тогда как недвижимость или непубличные доли могут продаваться месяцами.

Как это работает

Ликвидность формируется предложением ордеров по обе стороны рынка. Когда множество участников выставляют заявки на покупку и продажу близко друг к другу, книга ордеров глубока, а спред узок. Покупатель может забрать предложения продавцов с минимальным влиянием на цену. Когда ордеров мало, одна сделка может поглотить видимые предложения и сдвинуть цену на следующий уровень.

Распространённые способы её наблюдать:

• Спред между ценами бид и аск: разрыв между лучшими ценами покупки и продажи. Узкие спреды обычно указывают на ликвидные условия.
• Глубина: объём, доступный на лучших ценах и рядом с ними. Больший объём означает, что более крупные ордера можно исполнить с меньшим влиянием.
• Объём торгов: сумма сделок за период. Высокий объём часто сопровождает ликвидность, хотя один лишь объём может вводить в заблуждение.
• Влияние на цену и проскальзывание: насколько средняя цена исполнения отклоняется от котировки, когда вы совершаете сделку.

Маркет-мейкеры и другие поставщики ликвидности помогают, выставляя двусторонние котировки. Их готовность зависит от волатильности и риска; когда неопределённость растёт, они расширяют спреды или уходят с рынка, и ликвидность снижается именно тогда, когда многие трейдеры хотят действовать. Важны и часы торгов, поскольку пересекающиеся сессии приводят больше участников.

Практический пример

Эти числа носят исключительно иллюстративный характер. Рассмотрим две акции, каждая из которых котируется около 20,00.

Акция A, ликвидная: бид 19,99, аск 20,01, по 50 000 акций доступно на каждом из пяти лучших ценовых уровней.

Акция B, неликвидная: бид 19,80, аск 20,20, 500 акций по лучшей цене и ещё 500 на следующем уровне 20,30.

Вы хотите купить по 1 000 акций каждой.

1. Акция A: 1 000 акций исполняются по предложению 20,01. Стоимость = 1 000 × 20,01 = 20 010. Отклонение от средней цены 20,00 = 0,01 на акцию, или 10 в общей сложности.
2. Акция B: 500 акций исполняются по 20,20 и 500 по 20,30. Стоимость = 500 × 20,20 + 500 × 20,30 = 10 100 + 10 150 = 20 250.
3. Дополнительные издержки по акции B по сравнению с покупкой по средней цене 20,00 составили бы 20 250 минус 20 000 = 250, то есть в 25 раз больше, чем для A.

При выходе вы столкнётесь с похожим штрафом. Если придётся продавать акцию B на падающем рынке, заявки на покупку могут быть тоньше, и ваш убыток увеличится. Эта разница и есть премия за ликвидность, которую требуют малоторгуемые активы.

Почему это важно

Ликвидность влияет на стоимость каждой сделки, качество исполнения и лёгкость выхода из позиции. Узкие спреды снижают издержки полного цикла, особенно для краткосрочных трейдеров. Глубокие рынки делают стоп-ордера надёжнее, поскольку рядом с ценой срабатывания есть покупатели и продавцы.

Низкая ликвидность повышает проскальзывание, увеличивает гэпы и может сделать невозможным закрытие позиции по цене, которую вы видите на экране. При торговле с плечом это может превратить контролируемый убыток в больший и привести к маржин-коллу. Ликвидность также различается по инструментам у одного брокера: основные индексы и валютные пары обычно торгуются с низкими издержками, тогда как экзотические пары, акции малой капитализации и некоторые крипто-CFD могут иметь гораздо более широкие спреды.

Как использовать на практике

• Сравнивайте спреды в разное время суток, а не только указанный минимум.
• Проверяйте средний дневной объём для акций и ETF, а также размер вашего ордера относительно него.
• Избегайте крупных рыночных ордеров в часы низкой активности; по возможности используйте лимитные ордера.
• Будьте осторожны вокруг новостей, открытия и закрытия сессий, когда ликвидность может быстро снижаться.
• Предпочитайте инструменты с непрерывными двусторонними котировками, если вам нужен быстрый выход.
• Смотрите глубину рынка, если ваша платформа её предлагает.
• Держите часть портфеля в активах, которые легко продать, если вам может понадобиться наличность.

Типичные ошибки и заблуждения

• Считать, что ликвидный означает безопасный. Ликвидный актив всё равно может резко упасть.
• Оценивать ликвидность только по цене. Важны спред, глубина и объём.
• Верить, что ликвидность постоянна. Она меняется в зависимости от времени и событий.
• Воспринимать указанный спред как фиксированный. Он может расширяться при волатильности.
• Упускать из виду собственный размер. Ордер, ничтожный для основной валютной пары, может быть крупным для акции малой капитализации.
• Путать высокий объём с глубиной. Объём показывает прошлую торговлю, а не имеющиеся ордера.

Риски и ограничения

Ликвидность может внезапно исчезнуть в стрессовой ситуации, а выйти из неликвидных позиций бывает трудно. Показатели ликвидности приблизительны, а цены, котируемые брокером, могут не отражать реальную глубину базового рынка. В продуктах с плечом тонкие условия могут вызывать сильное проскальзывание и гэпы. Эта статья носит образовательный характер и не прогнозирует поведение рынка.

Как на это смотрит Brokeli

Мы изучаем ликвидность через издержки, которые видят розничные клиенты: типичные и минимальные спреды по инструментам, то, как эти издержки раскрываются, и какие условия действуют в разное время. Эти данные берутся из опубликованных исследовательских снимков, поэтому сравнения опираются на документированные сведения. Мы рассматриваем узкие спреды как один из нескольких факторов и не предполагаем, что любая указанная цифра действует в любое время.