Маркет-мейкер

Что означает маркет-мейкер

Маркет-мейкер — это компания, которая постоянно котирует две цены по одному и тому же инструменту: бид, по которому она готова купить, и аск, по которому готова продать. Всегда оставаясь готовой к сделке с обеих сторон, она даёт остальным участникам контрагента практически в любой момент. Разница между двумя котировками — это спред, и именно он служит основным источником дохода маркет-мейкера за такую услугу.

Маркет-мейкеры работают на биржах, на внебиржевых валютных рынках и в индустрии CFD. На фондовой бирже назначенный маркет-мейкер может быть обязан поддерживать котировки по определённой акции в согласованных пределах. На форекс крупные банки и специализированные торговые компании котируют цены друг другу и брокерам. В розничной торговле это выражение также используют для брокеров, которые сами берут на себя противоположную сторону сделок клиентов, а не передают каждый ордер на внешнюю площадку. Именно второе значение чаще всего встречается читателям на сайтах брокеров.

Трейдеры сталкиваются с маркет-мейкерами при каждом нажатии кнопки «купить» или «продать». Даже если вы никогда не видите названия компании, цена на вашем экране откуда-то берётся, и тот, кто её котирует, по сути выступает маркет-мейкером.

Как это работает

Задача маркет-мейкера — быть доступным, а не угадывать направление движения цены. Обычный цикл выглядит так:

1. Компания публикует бид и аск, исходя из цены, которую видит на широком рынке, плюс собственная наценка.
2. Клиент покупает по аску или продаёт по биду. Маркет-мейкер занимает противоположную позицию.
3. Он зарабатывает спред на полном цикле покупки и продажи, если ему удаётся свести потоки заявок.
4. Он управляет оставшейся экспозицией, которую называют инвентарём: либо ждёт встречных клиентских ордеров, либо хеджирует её на широком рынке.

Главная сложность — инвентарный риск. Если много клиентов покупают одновременно, компания оказывается в короткой позиции и должна её закрыть. Поэтому маркет-мейкеры корректируют котировки, расширяют спреды, когда рынок быстрый или неликвидный, и используют хеджирование, чтобы удерживать чистую экспозицию в установленных пределах.

В розничном секторе CFD брокер, выступающий маркет-мейкером, может интернализировать ордера. Это означает, что клиентская сделка остаётся на его собственном балансе, а хеджируется лишь часть чистой экспозиции. Такую схему часто называют моделью дилингового отдела, в отличие от сквозной обработки (STP), при которой ордера направляются дальше.

Рабочий пример

Эти числа приведены только для иллюстрации. Допустим, маркет-мейкер котирует EUR/USD по 1,0848 (бид) и 1,0850 (аск), то есть спред составляет 2 пункта.

• Клиент A покупает 100 000 EUR по 1,0850 и платит 108 500 USD.
• Клиент B чуть позже продаёт 100 000 EUR по 1,0848 и получает 108 480 USD.
• Маркет-мейкер купил у B по 1,0848 и продал A по 1,0850. На совпадающих объёмах он оставляет 0,0002 с каждого евро, то есть 100 000 × 0,0002 = 20 USD.

Если бы торговал только клиент A, у компании образовалась бы короткая позиция на 100 000 EUR. Ей пришлось бы либо захеджироваться, купив евро в другом месте, либо нести риск до сделки другого клиента. Если бы EUR/USD вырос до хеджирования, она понесла бы убыток по этой открытой позиции. Поэтому котировки движутся, а спреды могут расширяться на быстром рынке.

Почему это важно

Для розничного трейдера модель маркет-мейкера определяет стоимость торговли и её справедливость. Спред — это видимая цена услуги, но важна и структура отношений. Когда брокер выступает вашим контрагентом, его интересы по конкретной сделке могут отличаться от ваших. Добросовестные компании управляют этим с помощью регулирования, политик исполнения и прозрачного раскрытия информации, но сама возможность конфликта и привлекает внимание к теме.

У модели есть и реальные преимущества. Маркет-мейкеры обеспечивают постоянную ликвидность, позволяют торговать небольшими объёмами, которые биржа могла бы не исполнить, и могут предлагать фиксированные или узкие спреды в спокойных условиях. Исполнение может быть быстрым, потому что компании не нужно сначала искать внешнего продавца.

То, как брокер обрабатывает ордера, влияет также на проскальзывание, реквоты и поведение цены в моменты новостей. Понимание того, выступает ли компания маркет-мейкером, передаёт ли ордера поставщикам ликвидности или сочетает оба подхода, помогает правильно интерпретировать получаемые вами цены.

Как использовать на практике

1. Прочитайте политику исполнения ордеров брокера и найдите такие слова, как дилинговый отдел, маркет-мейкер, интернализация, агентская модель, STP или ECN.
2. Проверьте, говорит ли компания, что может быть контрагентом по вашим сделкам, и как она управляет конфликтами интересов.
3. Сравнивайте типичные спреды и спреды в стрессовые периоды, а не только заявленный минимум.
4. Проверьте исполнение на демо-счёте, а затем небольшим объёмом, отмечая проскальзывание и отказы.
5. Изучите требования регулятора к наилучшему исполнению, которые относятся к юридическому лицу, обслуживающему вас.
6. Ведите собственные записи об исполнении сделок, чтобы в случае спора сравнить их с котировками.

Типичные ошибки и заблуждения

• Считать, что маркет-мейкер всегда играет против вас. Большая часть клиентского потока сбалансирована или захеджирована, а компании, зарабатывающей на спреде, часто нет причин желать клиентам убытков, хотя конфликты возможны и требуют контроля.
• Думать, что маркет-мейкер означает манипулирование ценами. Цены обычно берутся из внешних потоков котировок, а регулируемые компании обязаны соблюдать правила исполнения.
• Считать отсутствие комиссии отсутствием издержек. Маркет-мейкеры нередко зарабатывают на спреде, поэтому стоимость заложена в котировку.
• Полагать, что ярлыки ECN или STP гарантируют лучший результат. Маркетинговые обозначения различаются, а реальное качество исполнения нужно проверять.
• Забывать, что одна и та же компания может применять разные модели для разных типов счетов или продуктов.

Риски и ограничения

Торговля CFD через любого контрагента сопряжена с высоким риском быстрой потери средств, особенно при использовании кредитного плеча. Модель маркет-мейкера добавляет риск контрагента: вы зависите от платёжеспособности компании и от честной обработки ордеров. Спреды могут резко расширяться во время новостей, а котируемые цены могут быть недоступны для крупного объёма. Эта модель не лучше и не хуже агентской маршрутизации по своей сути; у каждой есть свои компромиссы, а правила различаются в зависимости от юрисдикции.

Как Brokeli смотрит на это

В исследовании брокеров мы фиксируем, как компания описывает свою модель исполнения, и воспринимаем это описание как заявление, которое следует читать вместе с правилами регулятора и опубликованными данными о спредах. Мы смотрим, присутствуют ли в документах компании описание обработки ордеров и раскрытие конфликтов интересов. Любой показатель, который мы приводим, берётся из опубликованного исследовательского снимка, а не из котировок одного дня.