Цена исполнения (страйк)

Что такое цена исполнения (страйк)

Цена исполнения, или страйк, — это фиксированная цена, указанная в опционном контракте, по которой держатель имеет право купить или продать базовый актив. Для опциона колл это цена, по которой вы можете купить. Для опциона пут — цена, по которой вы можете продать. Страйк согласуется при создании контракта и не меняется в течение срока жизни опциона.

Любая опционная доска, которую вы видите на торговой платформе, организована по страйкам. Для одной базовой акции и одной даты экспирации перечислено много страйков с регулярным шагом, например через 1, 2,5 или 5 единиц в зависимости от цены акции. У каждого страйка есть свой колл и свой пут, каждый со своей ценой (премией).

Покупатели и продавцы опционов, а также все, кто использует опционы для хеджирования, начинают с выбора страйка. Этот выбор определяет стоимость, вероятность прибыли, потенциальную выгоду и величину риска.

Как это работает

Страйк сравнивается с текущей ценой базового актива, которая называется спот-ценой. Это сравнение определяет «денежность» (moneyness) опциона.

• В деньгах (ITM): колл со страйком ниже спот-цены или пут со страйком выше спот-цены. У такого опциона есть внутренняя стоимость.
• При деньгах (ATM): страйк примерно равен спот-цене.
• Вне денег (OTM): колл со страйком выше спот-цены или пут со страйком ниже спот-цены. У него нет внутренней стоимости, только временная.

На момент экспирации внутренняя стоимость рассчитывается так.

• Колл: большее из значений (спот - страйк) и нуля.
• Пут: большее из значений (страйк - спот) и нуля.

До экспирации премия равна внутренней стоимости плюс временной стоимости. Чем дальше страйк от спот-цены, тем ниже шанс того, что опцион окажется в деньгах, и тем он, как правило, дешевле. Страйки ближе к спот-цене стоят дороже, но сильнее реагируют на изменения цены, что отражается в более высокой дельте — чувствительности опциона к базовому активу.

Важны также стиль исполнения и порядок расчётов. Одни опционы рассчитываются поставкой акций, другие — деньгами.

Практический пример

Числа приведены для иллюстрации. Акция торгуется по 100. Вы смотрите опционы колл со сроком действия два месяца.

• Колл со страйком 95: премия 7,50
• Колл со страйком 100: премия 4,00
• Колл со страйком 110: премия 1,20

Вы покупаете один колл 110. Один опционный контракт на акции обычно охватывает 100 акций, поэтому стоимость составляет 1,20 × 100 = 120 плюс комиссии.

Безубыточность на момент экспирации = страйк + премия = 110 + 1,20 = 111,20.

Исходы на момент экспирации:

• Акция на уровне 105: колл истекает бесполезным. Убыток = вся премия, 120.
• Акция на уровне 111,20: внутренняя стоимость равна премии. Результат около нуля до комиссий.
• Акция на уровне 120: внутренняя стоимость = 120 - 110 = 10 на акцию. Прибыль = (10 - 1,20) × 100 = 880.

Теперь сравните с коллом со страйком 95. Он стоит 7,50 × 100 = 750, и для безубыточности акции нужно дойти до 102,50, но у него уже есть реальная стоимость, потому что акция выше страйка. Более низкий страйк стоит дороже и подразумевает больше денег под риском, а более высокий дешевле, но требует большего движения.

Почему это важно

Страйк определяет, за что вы платите. Опцион глубоко в деньгах ведёт себя во многом как базовые акции, но при меньших затратах. Опцион вне денег — это ставка с кредитным плечом на большее движение, и он часто истекает бесполезным. Разумный выбор зависит от вашего взгляда на рынок, срока до экспирации и того, какую часть премии вы можете позволить себе потерять.

Для продавцов страйк — это уровень, на котором они могут быть обязаны купить акции или поставить их. Продавец пута со страйком 90 принимает на себя обязательство купить по 90, если опцион будет исполнен, как бы низко ни упала цена.

Шаг страйков, ликвидность по каждому страйку и спреды бид-аск также различаются у разных брокеров и бирж.

Как использовать на практике

1. Сначала определите свой взгляд и временной горизонт: направление, размер ожидаемого движения и дату, к которой оно должно произойти.
2. Изучите опционную доску и сравните несколько страйков с одной датой экспирации.
3. Рассчитайте безубыточность для каждого: страйк плюс премия для коллов, страйк минус премия для путов.
4. Проверьте объём, открытый интерес и спред бид-аск по страйку. Торговать неликвидными страйками дорого.
5. Выясните, является ли контракт американским (может быть исполнен в любой момент) или европейским, а также рассчитывается ли он деньгами или акциями.
6. Уточните мультипликатор контракта и любые корректировки после сплитов или выплаты дивидендов.
7. Проверьте в таблице комиссий комиссию за контракт и сборы за исполнение или назначение.

Распространённые ошибки и заблуждения

• Выбор страйка только потому, что он дешёвый. Опционы далеко вне денег дёшевы, потому что редко приносят выплату.
• Забывание о мультипликаторе, из-за чего реальная стоимость в сто раз выше отображаемой премии.
• Путаница между страйком и безубыточностью. Уплаченная премия сдвигает точку безубыточности от страйка.
• Предположение, что опцион, оказавшийся в деньгах на момент экспирации, всегда прибылен. Если внутренняя стоимость ниже уплаченной премии, сделка всё равно убыточна.
• Игнорирование того, что продавцам по опционам американского стиля исполнение может быть назначено досрочно.

Риски и ограничения

Покупатели могут потерять всю премию, и опционы с коротким сроком вне денег нередко так и заканчиваются. Продавцы непокрытых коллов сталкиваются с теоретически неограниченным убытком, а непокрытые путы могут принести серьёзные потери, если базовый актив падает. Опционы сложны, временной распад работает против покупателей, а изменения подразумеваемой волатильности могут двигать цены, даже когда базовый актив не движется. Правила доступа розничных клиентов к опционам различаются по странам и брокерам, а эта статья носит образовательный характер и не является рекомендацией какого-либо страйка или стратегии.

Как Brokeli смотрит на это

Мы проверяем, предлагает ли брокер биржевые опционы или продукты, подобные опционам, какие рынки охвачены, комиссию за контракт и сборы за исполнение и назначение. Детали контрактов, такие как доступные страйки, мультипликаторы и порядок расчётов, берутся из собственной документации брокера и хранятся в опубликованных исследовательских снимках данных, поэтому сравнения опираются на одни и те же проверенные входные данные. Доступность для розничных клиентов зависит от страны.