Хеджирование

Что означает хеджирование

Хеджирование означает открытие второй позиции, которая, как ожидается, будет двигаться в противоположном направлении по отношению к уже существующей, чтобы нежелательное движение цены причиняло меньше вреда. Оно работает как страховка: вы соглашаетесь на издержки или отказываетесь от части потенциального роста в обмен на меньшую подверженность конкретному риску.

Хеджирование используется далеко за пределами трейдинга. Авиакомпания может заранее договориться о цене топлива, экспортёр — зафиксировать обменный курс, а управляющий фондом — защитить портфель акций от падения рынка. Розничные трейдеры тоже хеджируются, например удерживая опцион пут против акций, открывая короткую позицию по индексу против диверсифицированного портфеля или занимая противоположную валютную позицию.

Цель — не получить прибыль от хеджа. Цель — снизить неопределённость или защитить позицию на какой-то период, например на время публикации отчётности или политического события. Хедж обычно сокращает потенциальный убыток, но сокращает и потенциальную прибыль, и у него есть собственные издержки.

Как это работает

Хедж работает, когда хеджирующий инструмент связан с защищаемой позицией. Связь может быть прямой, например длинная и короткая позиции по одному активу, или косвенной, как когда трейдер использует фьючерс на индекс для хеджирования корзины акций.

Распространённые подходы:

• Прямой хедж: удержание противоположной позиции по тому же инструменту, например лонг и шорт по одной валютной паре. Некоторые юрисдикции и брокеры этого не допускают, а на форекс-счетах, регулируемых в США, позиции по одной паре взаимозачитываются.
• Хедж опционами: покупка опциона пут для защиты длинной позиции или опциона колл для защиты короткой. Премия — это издержки.
• Перекрёстный хедж: использование коррелирующего инструмента, например фьючерса на индекс против портфеля акций. Корреляции не бывают идеальными.
• Валютный хедж: использование форвардов или противоположных позиций, чтобы убрать валютный риск зарубежных инвестиций.
• Частичный хедж: компенсация лишь части позиции, чтобы сохранить часть потенциального роста.

Коэффициент хеджирования — это размер хеджа по сравнению с защищаемой позицией. Коэффициент 100% нацелен на полную нейтрализацию риска; 50% компенсирует половину. У хеджирования есть издержки: спреды, комиссии, опционные премии, расходы на финансирование или своп и замороженная маржа.

Практический пример

Эти числа приведены для иллюстрации. Инвестор держит 100 акций компании по 200 USD на сумму 20 000 USD. Перед неопределённым событием он хочет защитить позицию на один месяц.

1. Он покупает один контракт опциона пут на 100 акций со страйком 190 USD, заплатив премию 4 USD за акцию: 4 × 100 = 400 USD.
2. Случай A: акция падает до 170 USD. Убыток по акциям: (200 − 170) × 100 = 3 000 USD. Стоимость пута на экспирации: (190 − 170) × 100 = 2 000 USD. Чистый убыток: 3 000 − 2 000 + 400 = 1 400 USD.
3. Максимальный убыток до экспирации: (200 − 190) × 100 + 400 = 1 400 USD, как бы сильно ни упала акция.
4. Случай B: акция растёт до 220 USD. Прибыль по акциям: 2 000 USD. Пут истекает бесполезным. Чистая прибыль: 2 000 − 400 = 1 600 USD.
5. Точка безубыточности: акции должны вырасти до 204 USD, чтобы окупить премию.

Без хеджа убыток в случае A составил бы 3 000 USD, а прибыль в случае B — 2 000 USD. Хедж уменьшил наихудший сценарий и урезал наилучший на величину своих издержек.

Почему это важно

Хеджирование позволяет трейдерам и инвесторам принимать заданный уровень риска. Оно помогает в планировании, особенно вокруг событий, и может позволить удерживать долгосрочную позицию в краткосрочную бурю, не продавая её, что может избавить от налогов или транзакционных издержек.

Оно также требует навыков. Плохо построенный хедж может не сработать, удвоить издержки или создать новые риски. Издержки выше на продуктах с широкими спредами или высокими расходами на финансирование, а брокеры различаются по тому, разрешают ли они противоположные позиции на одном счёте, как рассчитывается маржа для хеджированных позиций и какие комиссии применяются. Тип счёта и страна имеют значение: ограничения плеча и зачёт маржи различаются.

Как использовать это на практике

1. Определите, какой риск вы хотите устранить и на какой срок.
2. Выберите инструмент, связанный с этим риском, и проверьте корреляцию.
3. Выберите коэффициент хеджирования и рассчитайте издержки, включая спреды, премии и своп.
4. Проверьте, допускает ли брокер такую структуру и как взимается маржа.
5. Запишите план выхода из хеджа, потому что закрытие одной ноги может оставить другую без прикрытия.
6. Следите за хеджем, поскольку корреляции и цены смещаются.
7. Сравните издержки хеджирования с альтернативой — просто сократить позицию.

Типичные ошибки и заблуждения

• Вера в то, что хедж устраняет весь риск. Базисный риск, издержки и тайминг могут оставить открытую позицию.
• Хеджирование инструментом, который лишь слабо коррелирует с защищаемым.
• Забывание об издержках. Удержание компенсирующих позиций всё равно влечёт расходы на финансирование и спред.
• Закрытие только одной ноги в неподходящий момент, из-за чего хедж превращается в открытую позицию без прикрытия.
• Использование хеджа, чтобы не фиксировать убыток, который лучше было бы принять.
• Предположение, что он всегда разрешён. Некоторые брокеры и регионы ограничивают противоположные позиции.

Риски и ограничения

Хеджи могут не сработать, когда корреляции нарушаются или рынки делают гэпы. Стоимость защиты со временем снижает доходность. Сложные структуры несут собственные риски, а продукты с кредитным плечом, такие как CFD, могут быстро приводить к убыткам. Это общий образовательный материал, а не совет по какой-либо сделке.

Как на это смотрит Brokeli

Для хеджирования мы проверяем, что разрешает брокер: противоположные позиции по одному инструменту, доступ к опционам, зачёт маржи и своп или финансирование по обеим ногам. Эти правила различаются в зависимости от юридического лица, страны и типа счёта, и мы фиксируем их по опубликованным исследовательским снимкам, чтобы читатели видели, где хеджирование практически осуществимо.