Carnet d'ordres

Ce que signifie « carnet d'ordres »

Un carnet d'ordres est la liste en temps réel de tous les ordres d'achat et de vente à cours limité non exécutés pour un actif sur une bourse ou une plateforme de négociation, classés par prix. Les ordres d'achat, appelés bids, se trouvent d'un côté et les ordres de vente, appelés asks ou offres, de l'autre. Lorsqu'un ordre d'achat et un ordre de vente s'accordent sur le prix, ils se croisent, s'exécutent et quittent le carnet. Les ordres qui ne peuvent pas encore se croiser attendent.

Les carnets d'ordres sont au cœur du fonctionnement de la plupart des bourses. Les actions, les contrats à terme, les options et de nombreuses plateformes d'échange de cryptomonnaies les utilisent. Chaque plateforme de négociation tient son propre carnet ; une même action cotée sur plusieurs plateformes peut donc avoir plusieurs carnets, souvent combinés par des routeurs d'ordres intelligents.

Le carnet est une fenêtre sur l'offre et la demande à un instant donné. Il montre quelle quantité est disponible à chaque niveau de prix, quel écart sépare le meilleur bid du meilleur ask, et quelle est la profondeur du marché. Les plateformes destinées aux particuliers affichent souvent une version simplifiée, parfois appelée données de niveau 2 ou profondeur de marché (DOM).

Comment cela fonctionne

Le meilleur bid est le prix le plus élevé qu'un acheteur est actuellement prêt à payer, et le meilleur ask est le prix le plus bas qu'un vendeur accepte. L'écart entre les deux est le spread. Les ordres sont classés d'abord par prix, puis les ordres au même prix sont généralement classés par heure d'arrivée, selon la priorité prix-temps.

1. Un ordre à cours limité est soumis avec un prix et une taille.
2. S'il peut être apparié avec des ordres du côté opposé, il s'exécute immédiatement à hauteur de ce qui est disponible.
3. Le solde éventuel rejoint le carnet à son prix, où il attend dans la file.
4. Un ordre au marché prend les meilleurs prix disponibles, en parcourant les niveaux jusqu'à son exécution complète.
5. Les ordres annulés ou expirés quittent le carnet sans s'exécuter.

Comme les ordres au marché consomment de la liquidité, ils peuvent faire traverser plusieurs niveaux au prix. Les ordres à cours limité qui restent dans le carnet ajoutent de la liquidité. C'est pourquoi certaines plateformes facturent des frais différents à ceux qui prennent de la liquidité et à ceux qui en apportent.

Tous les courtiers CFD ou forex n'affichent pas un véritable carnet de bourse. La profondeur qu'ils affichent peut refléter des cotations agrégées de fournisseurs de liquidité ou les prix propres du courtier ; il est donc utile de comprendre ce que représentent ces données.

Un exemple chiffré

Les chiffres sont illustratifs. Une action a ce carnet simplifié :

• Asks : 400 à 20,06, 600 à 20,05, 300 à 20,04
• Bids : 500 à 20,02, 800 à 20,01, 700 à 20,00

Le meilleur ask est 20,04 et le meilleur bid est 20,02, donc le spread est de 0,02.

Un trader envoie un ordre d'achat au marché de 500 actions.

• 300 actions sont exécutées à 20,04 = 6 012,00
• 200 actions sont exécutées à 20,05 = 4 010,00
• Total = 10 022,00, prix moyen = 10 022 ÷ 500 = 20,044

Les 300 actions à 20,04 ont disparu et il en reste 400 à 20,05. Le meilleur ask est désormais 20,05 : le prix visible a donc monté. Si le trader avait plutôt placé un ordre à cours limité d'achat à 20,03, il aurait rejoint le côté bid, devant les 500 à 20,02, et ne serait exécuté que si un vendeur venait à ce prix.

Pourquoi c'est important

Le carnet d'ordres explique pourquoi les prix bougent. Les prix changent parce que les ordres sont exécutés et que le meilleur bid ou le meilleur ask est retiré ou remplacé. Il montre aussi la liquidité : un carnet avec une taille importante près des meilleurs prix peut absorber de gros ordres avec peu d'impact sur le prix, alors qu'un carnet étroit ne le peut pas.

Pour les traders, le carnet aide à choisir entre ordre au marché et ordre à cours limité, à estimer le slippage, et à juger si un mouvement de prix repose sur un volume réel ou sur quelques petits ordres. Il met aussi en évidence des pratiques telles que les gros ordres cachés, le spoofing, que les régulateurs interdisent, et la façon dont des ordres en attente peuvent apparaître et disparaître.

Les régulateurs et les plateformes fixent des règles sur le fonctionnement des carnets et l'équité du traitement des ordres, ce qui fait partie de la qualité du marché.

Comment l'utiliser en pratique

1. Observez le meilleur bid, le meilleur ask et le spread avant de négocier.
2. Vérifiez la taille des premiers niveaux pour estimer le volume que vous pouvez négocier sans déplacer le prix.
3. Utilisez des ordres à cours limité lorsque le carnet est étroit ou que le spread est large.
4. Rappelez-vous que les ordres affichés peuvent être annulés à tout moment et que les ordres cachés peuvent ne pas apparaître.
5. Pour les CFD, demandez au courtier ce que représente son affichage de profondeur.
6. Observez le comportement du carnet autour des annonces, lorsque la profondeur disparaît souvent.

Erreurs courantes et idées reçues

• Considérer la taille affichée comme certaine. Les ordres peuvent être annulés avant que vous ne les atteigniez.
• Supposer que le dernier prix échangé est le prix que vous obtiendrez.
• Croire que le carnet montre toute la liquidité. Des ordres cachés ou « iceberg » et d'autres plateformes peuvent en ajouter.
• Voir dans un gros bid la preuve que le prix va monter. Il peut être retiré.
• Supposer que le forex dispose d'un carnet central unique. C'est un marché décentralisé comportant de nombreux pools distincts.
• Utiliser des ordres au marché dans des carnets étroits sans vérifier la profondeur.

Risques et limites

Les données du carnet d'ordres sont un instantané qui change à chaque instant et ne constituent pas une prévision. Les vues destinées aux particuliers peuvent être différées, partielles ou agrégées. Sur des marchés rapides, la profondeur peut disparaître rapidement et le slippage peut être important. Le trading à effet de levier comporte un risque élevé de perte rapide.

Le regard de Brokeli

Dans nos recherches sur les courtiers, nous vérifions si une plateforme propose la profondeur de marché ou des données de niveau 2, ce qu'elles représentent, et quels frais s'appliquent aux données de marché. Ces informations proviennent d'instantanés de recherche publiés et de la documentation des plateformes. Nous présentons ces données comme un outil pédagogique et ne donnons pas de signaux de trading fondés sur elles.