Phòng ngừa rủi ro (hedging)

Phòng ngừa rủi ro (hedging) là gì

Phòng ngừa rủi ro (hedging) nghĩa là mở một vị thế thứ hai được kỳ vọng sẽ biến động ngược chiều với vị thế hiện có, để một biến động giá không mong muốn gây ít thiệt hại hơn. Nó hoạt động như bảo hiểm: bạn chấp nhận một khoản chi phí hoặc từ bỏ một phần lợi nhuận tiềm năng để đổi lấy mức rủi ro thấp hơn đối với một loại rủi ro cụ thể.

Phòng ngừa rủi ro được dùng rộng rãi vượt xa giao dịch. Một hãng hàng không có thể thỏa thuận trước giá nhiên liệu, một nhà xuất khẩu có thể cố định tỷ giá, và một nhà quản lý quỹ có thể bảo vệ danh mục cổ phiếu trước đợt giảm của thị trường. Nhà giao dịch cá nhân cũng phòng ngừa rủi ro, ví dụ bằng cách nắm giữ một quyền chọn bán (put option) đối ứng với cổ phiếu, bằng cách bán khống một chỉ số đối ứng với danh mục đa dạng hóa hoặc bằng cách mở một vị thế tiền tệ ngược chiều.

Mục tiêu không phải là kiếm lợi nhuận từ khoản phòng ngừa. Mục đích là giảm bất định hoặc bảo vệ một vị thế trong một khoảng thời gian, chẳng hạn qua một đợt công bố kết quả kinh doanh hoặc một sự kiện chính trị. Một khoản phòng ngừa thường cắt giảm khoản lỗ tiềm năng nhưng cũng cắt giảm khoản lãi tiềm năng, và có chi phí riêng của nó.

Cách hoạt động

Một khoản phòng ngừa phát huy tác dụng khi công cụ phòng ngừa có liên hệ với mức rủi ro đang chịu. Mối quan hệ này có thể trực tiếp, như các vị thế mua và bán trên cùng một tài sản, hoặc gián tiếp, như khi nhà giao dịch dùng hợp đồng tương lai chỉ số để phòng ngừa cho một rổ cổ phiếu.

Các cách tiếp cận phổ biến:

• Phòng ngừa trực tiếp: nắm giữ một vị thế ngược chiều trên cùng một công cụ, chẳng hạn mua và bán cùng một cặp tiền tệ. Một số khu vực pháp lý và sàn môi giới không cho phép điều này, và trong các tài khoản ngoại hối chịu quản lý của Hoa Kỳ, các vị thế trên cùng một cặp được bù trừ ròng.
• Phòng ngừa bằng quyền chọn: mua một quyền chọn bán để bảo vệ vị thế mua, hoặc một quyền chọn mua (call option) để bảo vệ vị thế bán. Phí quyền chọn (premium) là chi phí.
• Phòng ngừa chéo (cross hedge): dùng một công cụ có tương quan, chẳng hạn hợp đồng tương lai chỉ số đối ứng với danh mục cổ phiếu. Tương quan không bao giờ hoàn hảo.
• Phòng ngừa tiền tệ: dùng hợp đồng kỳ hạn hoặc các vị thế ngược chiều để loại bỏ rủi ro tỷ giá khỏi các khoản đầu tư nước ngoài.
• Phòng ngừa một phần: chỉ bù trừ một phần mức rủi ro để giữ lại một phần lợi nhuận tiềm năng.

Tỷ lệ phòng ngừa (hedge ratio) là quy mô của khoản phòng ngừa so với mức rủi ro. Tỷ lệ 100% nhằm vô hiệu hóa hoàn toàn rủi ro; 50% bù trừ một nửa. Phòng ngừa rủi ro có chi phí: chênh lệch giá, hoa hồng, phí quyền chọn, phí tài trợ hoặc swap, và ký quỹ bị giữ lại.

Một ví dụ minh họa

Các con số dưới đây chỉ mang tính minh họa. Một nhà đầu tư nắm giữ 100 cổ phiếu của một công ty ở mức 200 USD, trị giá 20.000 USD. Trước một sự kiện bất định, họ muốn được bảo vệ trong một tháng.

1. Mua một hợp đồng quyền chọn bán bao gồm 100 cổ phiếu với giá thực hiện (strike price) 190 USD, trả phí quyền chọn 4 USD mỗi cổ phiếu: 4 x 100 = 400 USD.
2. Trường hợp A: cổ phiếu giảm xuống 170 USD. Lỗ trên cổ phiếu: (200 - 170) x 100 = 3.000 USD. Giá trị quyền chọn bán khi hết hạn: (190 - 170) x 100 = 2.000 USD. Lỗ ròng: 3.000 - 2.000 + 400 = 1.400 USD.
3. Mức lỗ tối đa cho đến khi hết hạn: (200 - 190) x 100 + 400 = 1.400 USD, bất kể cổ phiếu giảm sâu đến đâu.
4. Trường hợp B: cổ phiếu tăng lên 220 USD. Lãi trên cổ phiếu: 2.000 USD. Quyền chọn bán hết hạn vô giá trị. Lãi ròng: 2.000 - 400 = 1.600 USD.
5. Điểm hòa vốn: cổ phiếu phải tăng lên 204 USD để bù phí quyền chọn.

Nếu không có khoản phòng ngừa, khoản lỗ ở Trường hợp A sẽ là 3.000 USD, nhưng khoản lãi ở Trường hợp B sẽ là 2.000 USD. Khoản phòng ngừa đã giảm kịch bản xấu nhất và cắt bớt kịch bản tốt nhất đúng bằng chi phí của nó.

Vì sao điều này quan trọng

Phòng ngừa rủi ro cho phép nhà giao dịch và nhà đầu tư chấp nhận một mức rủi ro xác định. Nó hỗ trợ việc lập kế hoạch, đặc biệt quanh các sự kiện, và có thể giúp giữ một vị thế dài hạn qua một cơn bão ngắn hạn mà không phải bán, nhờ đó có thể tránh được thuế hoặc chi phí giao dịch.

Nó cũng đòi hỏi kỹ năng. Một khoản phòng ngừa được xây dựng kém có thể thất bại, nhân đôi chi phí hoặc tạo ra rủi ro mới. Chi phí cao hơn trên các sản phẩm có chênh lệch giá rộng hoặc phí tài trợ cao, và các sàn môi giới khác nhau về việc có cho phép các vị thế ngược chiều trong một tài khoản hay không, cách tính ký quỹ cho các vị thế được phòng ngừa và những khoản phí nào áp dụng. Loại tài khoản và quốc gia đều quan trọng: giới hạn đòn bẩy và mức bù trừ ký quỹ khác nhau.

Cách sử dụng trong thực tế

1. Xác định bạn muốn loại bỏ rủi ro nào và trong bao lâu.
2. Chọn một công cụ có liên hệ với rủi ro đó và kiểm tra mức tương quan.
3. Chọn tỷ lệ phòng ngừa và tính chi phí, bao gồm chênh lệch giá, phí quyền chọn và swap.
4. Kiểm tra xem sàn môi giới có cho phép cấu trúc đó không và ký quỹ được tính như thế nào.
5. Ghi ra kế hoạch thoát cho khoản phòng ngừa, vì gỡ bỏ một vế có thể để vế còn lại bị phơi bày.
6. Theo dõi khoản phòng ngừa, vì tương quan và giá có thể lệch dần.
7. So sánh chi phí phòng ngừa với phương án đơn giản là giảm quy mô vị thế.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Tin rằng phòng ngừa loại bỏ mọi rủi ro. Rủi ro cơ sở (basis risk), chi phí và thời điểm có thể để lại mức rủi ro còn tồn dư.
• Phòng ngừa bằng một công cụ chỉ có tương quan lỏng lẻo.
• Quên chi phí. Nắm giữ các vị thế bù trừ nhau vẫn phát sinh phí tài trợ và chênh lệch giá.
• Chỉ gỡ một vế vào sai thời điểm, biến một khoản phòng ngừa thành một vị thế trần (không được bảo vệ).
• Dùng phòng ngừa để tránh nhận một khoản lỗ mà lẽ ra nên chấp nhận.
• Cho rằng lúc nào cũng được phép. Một số sàn môi giới và khu vực hạn chế các vị thế ngược chiều.

Rủi ro và hạn chế

Các khoản phòng ngừa có thể thất bại khi tương quan bị phá vỡ hoặc khi thị trường xuất hiện khoảng trống giá. Chi phí bảo vệ làm giảm lợi nhuận theo thời gian. Các cấu trúc phức tạp mang rủi ro riêng, và các sản phẩm có đòn bẩy như CFD có thể thua lỗ nhanh. Đây là nội dung giáo dục chung, không phải lời khuyên về bất kỳ giao dịch nào.

Cách Brokeli nhìn nhận vấn đề

Với phòng ngừa rủi ro, chúng tôi kiểm tra những gì sàn môi giới cho phép: các vị thế ngược chiều trên cùng một công cụ, khả năng tiếp cận quyền chọn, mức bù trừ ký quỹ, và swap hoặc phí tài trợ trên cả hai vế. Các quy tắc này khác nhau theo pháp nhân, quốc gia và loại tài khoản, và chúng tôi ghi lại từ các bản dữ liệu nghiên cứu đã công bố để độc giả thấy nơi nào việc phòng ngừa rủi ro khả thi.