Quyền chọn bán (put option)

Quyền chọn bán (put option) là gì

Quyền chọn bán là một hợp đồng trao cho người mua quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, bán một tài sản cơ sở ở mức giá cố định, gọi là giá thực hiện (strike price), vào hoặc trước một ngày hết hạn đã định. Người bán, hay người phát hành (writer), của quyền chọn bán nhận nghĩa vụ mua tài sản ở mức giá thực hiện đó nếu người mua chọn thực hiện quyền.

Tài sản cơ sở có thể là cổ phiếu, chỉ số, ETF, tiền tệ, hàng hóa hoặc hợp đồng tương lai. Người mua trả trước một khoản giá gọi là phí quyền chọn (premium) để có quyền này.

Quyền chọn bán có xu hướng tăng giá trị khi giá tài sản cơ sở giảm, đó là lý do chúng được dùng để phòng ngừa rủi ro (hedging) và để thể hiện quan điểm giảm giá với rủi ro có giới hạn và đã biết trước. Chúng là hình ảnh đối xứng của quyền chọn mua (call option).

Cách thức hoạt động

Mỗi quyền chọn bán có một số đặc điểm chính:

• Giá thực hiện: mức giá mà người nắm giữ có thể bán.
• Ngày hết hạn: ngày cuối cùng quyền có thể được sử dụng.
• Premium: chi phí do người mua trả.
• Kiểu: quyền chọn bán kiểu Mỹ có thể được thực hiện bất cứ lúc nào trước khi hết hạn, kiểu châu Âu chỉ vào ngày hết hạn.
• Kích thước hợp đồng: ví dụ 100 cổ phiếu cho mỗi hợp đồng quyền chọn cổ phiếu ở nhiều thị trường.

Quyền chọn bán ở trạng thái có lãi (in the money) khi giá tài sản cơ sở thấp hơn giá thực hiện, ngang giá (at the money) khi hai mức xấp xỉ bằng nhau, và ngoài tiền (out of the money) khi giá cao hơn giá thực hiện. Giá trị nội tại là giá thực hiện trừ giá thị trường, hoặc bằng không nếu kết quả âm.

Khi hết hạn, một quyền chọn bán mua vào có một trong ba kết cục. Nếu tài sản cơ sở thấp hơn giá thực hiện, người nắm giữ có thể thực hiện quyền, hoặc bán quyền chọn bán, và thu phần chênh lệch. Nếu giá cao hơn giá thực hiện, quyền chọn bán hết hạn vô giá trị. Nếu hợp đồng được thanh toán bằng tiền mặt, như thường thấy với chỉ số, phần chênh lệch được trả bằng tiền thay vì giao tài sản.

Trước khi hết hạn, hầu hết nhà giao dịch cá nhân đóng vị thế bằng cách bán quyền chọn bán trên thị trường thay vì thực hiện quyền, vì premium có thể vẫn còn chứa giá trị thời gian.

Lợi nhuận của quyền chọn bán mua vào khi hết hạn là: giá trị lớn hơn giữa (giá thực hiện - giá tài sản cơ sở) và 0, trừ đi premium. Mức lỗ tối đa là premium. Mức lãi tối đa đạt được nếu tài sản cơ sở giảm về không, nên nó lớn nhưng có giới hạn.

Một ví dụ minh họa

Các con số chỉ mang tính minh họa. Một cổ phiếu giao dịch ở 100 đô la. Một nhà đầu tư mua một quyền chọn bán với giá thực hiện 95 đô la, hết hạn sau ba tháng, với premium 2.50 đô la mỗi cổ phiếu. Hợp đồng bao gồm 100 cổ phiếu.

1. Chi phí = 2.50 × 100 = 250 đô la. Đây là mức lỗ tối đa.
2. Điểm hòa vốn khi hết hạn = 95 - 2.50 = 92.50 đô la.
3. Kịch bản A: cổ phiếu giảm xuống 85 đô la. Quyền chọn bán trị giá 95 - 85 = 10 mỗi cổ phiếu, tức 1,000 đô la. Lợi nhuận = 1,000 - 250 = 750 đô la.
4. Kịch bản B: cổ phiếu kết thúc ở 98 đô la. Quyền chọn bán hết hạn vô giá trị và khoản lỗ là 250 đô la.
5. Kịch bản C: cổ phiếu kết thúc ở 93 đô la. Quyền chọn bán trị giá 2 mỗi cổ phiếu, tức 200 đô la. Lỗ = 250 - 200 = 50 đô la.

Nếu nhà đầu tư đã sở hữu cổ phiếu, quyền chọn bán này hoạt động như một hợp đồng bảo hiểm: dưới 95, cổ phiếu mất giá trị nhưng quyền chọn bán tăng giá trị, hạn chế phần giảm với cái giá là premium.

Vì sao điều này quan trọng

Quyền chọn bán cho nhà đầu tư cách bảo vệ danh mục mà không phải bán các khoản đang nắm giữ, và cách thể hiện quan điểm tiêu cực với khoản lỗ bị giới hạn khi mua. Chúng là trung tâm của các chiến lược phòng ngừa rủi ro như quyền chọn bán bảo vệ (protective put) và collar.

Giá của quyền chọn bán cũng chứa thông tin. Khi nỗi sợ hãi tăng, nhu cầu bảo vệ đẩy biến động hàm ý và premium của quyền chọn bán lên. So sánh chúng với premium của quyền chọn mua cho một cảm nhận sơ bộ về tâm lý thị trường, dù đó không phải là dự báo.

Với người bán, phát hành quyền chọn bán tạo ra thu nhập từ premium nhưng kèm nghĩa vụ phải mua nếu giá giảm. Điều này có thể dẫn đến khoản lỗ lớn khi thị trường giảm mạnh, nên các sàn môi giới yêu cầu ký quỹ và thường cần các cấp độ phê duyệt.

Cách áp dụng trong thực tế

• Xác định mục đích trước: phòng ngừa rủi ro cho khoản đang nắm giữ hay thể hiện một quan điểm.
• Chọn giá thực hiện và ngày hết hạn phù hợp với khung thời gian của bạn, nhớ rằng hết hạn càng gần thì hao mòn thời gian càng nhanh.
• Tính điểm hòa vốn và mức lỗ tối đa trước khi đặt lệnh.
• Kiểm tra chênh lệch giá mua - giá bán và khối lượng để bảo đảm quyền chọn có thanh khoản hợp lý.
• Xem lại hoa hồng, phí sàn giao dịch và phí thực hiện hoặc phân bổ (assignment) tại sàn môi giới của bạn.
• Nếu phát hành quyền chọn bán, hãy bảo đảm bạn hiểu các yêu cầu ký quỹ và sẵn sàng mua tài sản cơ sở.

Những sai lầm và hiểu lầm thường gặp

• Nghĩ rằng quyền chọn bán chỉ để đặt cược vào đà giảm. Chúng được dùng rộng rãi như một hình thức bảo hiểm.
• Quên hao mòn thời gian, thứ làm giảm giá trị ngay cả khi nhận định đúng nhưng diễn ra chậm.
• Mua các quyền chọn bán ngoài tiền quá xa, cần một biến động rất lớn mới sinh lời.
• Coi việc bán quyền chọn bán là thu nhập dễ dàng mà không tính quy mô cho trường hợp thị trường sụp đổ.
• Nhầm quyền chọn bán với bán khống (short selling) cổ phiếu. Quyền chọn bán đã mua có rủi ro giới hạn, còn bán khống thì không.
• Bỏ qua rủi ro bị phân bổ (assignment) ở các hợp đồng kiểu Mỹ.

Rủi ro và hạn chế

Một quyền chọn bán đã mua có thể mất toàn bộ premium. Một quyền chọn bán đã bán có thể lỗ rất nhiều nếu tài sản cơ sở giảm mạnh. Quyền chọn là các sản phẩm phức tạp, và không phải sàn môi giới nào cũng cung cấp cho khách hàng cá nhân hoặc ở mọi quốc gia. Thanh khoản có thể kém ở một số giá thực hiện và ngày hết hạn. Đây là nội dung giáo dục và không cấu thành lời khuyên.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Với các sàn môi giới cung cấp quyền chọn, chúng tôi xem xét hoa hồng theo hợp đồng, phí sàn giao dịch, chất lượng chuỗi quyền chọn và công cụ rủi ro, quy tắc ký quỹ cho người bán và quy trình phê duyệt. Những dữ kiện này được lưu trong bản chụp nghiên cứu đã công bố để việc so sánh chi phí nhất quán. Chúng tôi không gợi ý bất kỳ chiến lược hay sản phẩm nào.