Quyền chọn mua (call option)

Quyền chọn mua (call option) là gì

Quyền chọn mua là một hợp đồng trao cho người mua quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, được mua một số lượng nhất định của tài sản cơ sở với mức giá cố định, gọi là giá thực hiện (strike price), vào hoặc trước một ngày hết hạn xác định. Tài sản cơ sở có thể là cổ phiếu, ETF, chỉ số, một đồng tiền hoặc một hợp đồng tương lai. Với quyền chọn cổ phiếu niêm yết ở nhiều thị trường, một hợp đồng bao gồm 100 cổ phiếu, dù quy mô hợp đồng thay đổi theo thị trường và sản phẩm.

Người mua trả trước một mức giá cho quyền này, gọi là phí quyền chọn (premium). Nếu tài sản kết thúc cao hơn giá thực hiện nhiều hơn mức phí, người mua có lợi nhuận ròng. Nếu không, người mua có thể để quyền chọn hết hạn, và mức lỗ tối đa chỉ là khoản phí. Người bán, còn gọi là người phát hành (writer), nhận khoản phí và gánh nghĩa vụ giao tài sản tại giá thực hiện nếu người mua thực hiện quyền.

Quyền chọn mua được dùng cho ba mục đích chính. Người mua dùng chúng để có mức tiếp cận phần tăng giá với chi phí giới hạn và biết trước. Người đang nắm giữ cổ phiếu bán quyền chọn mua có bảo đảm (covered call) để kiếm thu nhập từ cổ phiếu mình sở hữu. Và một số nhà đầu tư dùng quyền chọn mua như một phần của các chiến lược có cấu trúc như spread. Giao dịch quyền chọn tiềm ẩn những rủi ro phức tạp, và các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia yêu cầu broker đánh giá kiến thức của khách hàng trước khi cho phép giao dịch.

Cách hoạt động

Mỗi quyền chọn mua được xác định bởi bốn yếu tố.

1. Tài sản cơ sở.
2. Giá thực hiện.
3. Ngày hết hạn.
4. Kiểu quyền chọn, hoặc kiểu Mỹ, có thể thực hiện bất cứ lúc nào cho đến khi hết hạn, hoặc kiểu châu Âu, chỉ có thể thực hiện vào ngày hết hạn.

Giá của quyền chọn, tức khoản phí, có hai thành phần. Giá trị nội tại là phần giá tài sản vượt quá giá thực hiện. Một quyền chọn mua với giá thực hiện 100 trên một cổ phiếu đang ở 108 có giá trị nội tại là 8. Giá trị thời gian là phần thị trường trả cao hơn giá trị nội tại cho khả năng giá còn dịch chuyển xa hơn trước khi hết hạn. Giá trị thời gian giảm khi ngày hết hạn đến gần, một xu hướng trôi gọi là suy giảm thời gian (time decay).

Trạng thái giá (moneyness) mô tả mối quan hệ giữa giá tài sản và giá thực hiện. Quyền chọn mua là có lời (in the money) khi giá cao hơn giá thực hiện, ngang giá (at the money) khi hai mức gần nhau, và không có lời (out of the money) khi giá thấp hơn.

Phí quyền chọn phản ứng với giá tài sản, thời gian, biến động kỳ vọng, lãi suất và cổ tức. Nhà giao dịch tóm tắt các độ nhạy này bằng các chỉ số Hy Lạp (Greeks). Chẳng hạn delta ước tính mức phí thay đổi bao nhiêu khi tài sản cơ sở dịch chuyển một đơn vị.

Một ví dụ minh họa

Các con số dưới đây chỉ mang tính minh họa. Một cổ phiếu giao dịch ở 100. Một nhà đầu tư mua một hợp đồng quyền chọn mua với giá thực hiện 105, hết hạn sau hai tháng, với phí 2,50 mỗi cổ phiếu. Một hợp đồng bao gồm 100 cổ phiếu.

• Chi phí = 2,50 × 100 = 250. Đây là mức lỗ tối đa.
• Điểm hòa vốn khi hết hạn = giá thực hiện + phí = 105 + 2,50 = 107,50.

Ba kết quả khi hết hạn:

• Cổ phiếu ở 112. Giá trị nội tại là 112 − 105 = 7 mỗi cổ phiếu. Lợi nhuận = (7 − 2,50) × 100 = 450.
• Cổ phiếu ở 107,50. Giá trị nội tại bằng phí, nên lợi nhuận bằng không.
• Cổ phiếu ở 103. Quyền chọn không có lời và hết hạn vô giá trị. Lỗ = 250.

Hãy so sánh với việc mua thẳng 100 cổ phiếu với giá 10.000. Giá tăng lên 112 mang lại 1.200 trên 10.000, tức mức lãi 12 phần trăm, trong khi quyền chọn mua mang lại 450 trên 250, tức mức lãi 180 phần trăm. Nhưng nếu cổ phiếu kết thúc ở 103, quyền chọn mua mất 100 phần trăm chi phí, trong khi cổ phiếu chỉ giảm 3 phần trăm. Đòn bẩy này tác động theo cả hai hướng.

Vì sao điều này quan trọng

Quyền chọn mua cho thấy đòn bẩy và rủi ro có giới hạn có thể được kết hợp như thế nào. Vì mức lỗ của người mua bị giới hạn ở khoản phí, một quyền chọn mua có thể mang lại mức tiếp cận phần tăng giá mà không có rủi ro margin call trên vị thế đó. Tuy nhiên, người mua cần giá dịch chuyển đủ nhiều và đủ sớm, vì suy giảm thời gian tác động bất lợi cho họ mỗi ngày.

Quyền chọn mua cũng cho bạn biết điều gì đó về kỳ vọng của thị trường. Giá quyền chọn bao hàm biến động ngụ ý (implied volatility), và nhà giao dịch theo dõi khối lượng cùng lượng vị thế mở (open interest) của quyền chọn mua so với quyền chọn bán như một thước đo tâm lý sơ bộ, với lưu ý quen thuộc rằng đây không phải dự báo. Với người bán, quyền chọn mua có thể tạo thu nhập nhưng có thể phát sinh những nghĩa vụ đáng kể. Một quyền chọn mua không có bảo đảm (uncovered hay naked call) có mức lỗ lý thuyết là không giới hạn vì giá tài sản có thể tăng mà không có trần.

Khả năng tiếp cận và chi phí khác nhau giữa các broker và quốc gia. Một số cung cấp quyền chọn niêm yết trên sàn giao dịch, số khác cung cấp các sản phẩm tương tự quyền chọn, và một số hạn chế chúng đối với khách hàng cá nhân.

Cách áp dụng trong thực tế

• Xác nhận broker và loại tài khoản của bạn cho phép giao dịch quyền chọn, và đọc bản công bố rủi ro của sản phẩm.
• Kiểm tra quy mô hợp đồng, chu kỳ hết hạn và liệu quyền chọn thuộc kiểu Mỹ hay kiểu châu Âu.
• So sánh hoa hồng mỗi hợp đồng, phí sàn giao dịch và chênh lệch giá mua - giá bán (bid-ask) của quyền chọn.
• Tính điểm hòa vốn và mức lỗ tối đa trước khi đặt lệnh.
• Chọn ngày hết hạn có tính đến suy giảm thời gian. Các quyền chọn ngắn hạn mất giá trị thời gian rất nhanh.
• Cân nhắc giao dịch thử (paper trading) trước.
• Lưu ý cổ tức và các hành động doanh nghiệp, vốn có thể ảnh hưởng đến định giá hoặc kích hoạt việc thực hiện sớm.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Nghĩ rằng quyền chọn mua có lãi mỗi khi cổ phiếu tăng. Mức tăng phải vượt quá khoản phí trước khi hết hạn.
• Bỏ qua suy giảm thời gian và biến động ngụ ý. Một quyền chọn mua có thể mất giá trị ngay cả khi giá tăng nhẹ.
• Mua các quyền chọn mua không có lời ở rất xa vì chúng rẻ. Chúng thường hết hạn vô giá trị.
• Nhầm lẫn việc mua một quyền chọn mua với việc bán nó. Người bán có nghĩa vụ và có thể chịu rủi ro lớn.
• Bỏ qua chênh lệch giá mua - giá bán. Các quyền chọn giao dịch ít có thể tốn kém khi vào và thoát.
• Cho rằng bắt buộc phải thực hiện quyền. Hầu hết nhà giao dịch đóng vị thế trước khi hết hạn thay vì thực hiện quyền.

Rủi ro và hạn chế

Một quyền chọn mua mua vào có thể mất toàn bộ khoản phí, và điều đó có thể xảy ra rất nhanh. Phát hành quyền chọn mua mà không sở hữu tài sản cơ sở khiến người bán đối mặt với khoản lỗ rất lớn. Quyền chọn rất phức tạp, và nhiều yếu tố tác động lên giá cùng lúc. Thanh khoản có thể kém ở một số hợp đồng. Cách đánh thuế và quản lý khác nhau theo quốc gia, và việc nhà đầu tư cá nhân tiếp cận quyền chọn hay các sản phẩm phái sinh bị hạn chế ở một số nơi. Đây là nội dung giáo dục, không phải khuyến nghị.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Chúng tôi ghi nhận broker có cung cấp quyền chọn niêm yết hay không, những thị trường và tài sản cơ sở nào được hỗ trợ, và áp dụng hoa hồng mỗi hợp đồng, phí sàn giao dịch và quy tắc ký quỹ nào. Các chi tiết này lấy từ biểu phí đã công bố và bản chụp nghiên cứu, và chúng thay đổi theo quốc gia và loại tài khoản.