Quyền chọn (option)

Quyền chọn nghĩa là gì

Quyền chọn (option) là một hợp đồng trao cho người mua quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, mua hoặc bán một tài sản cơ sở với mức giá cố định, gọi là giá thực hiện (strike price), vào hoặc trước một ngày hết hạn đã định. Tài sản cơ sở có thể là cổ phiếu, chỉ số, ETF, cặp tiền tệ, hàng hóa hoặc hợp đồng tương lai. Người bán quyền chọn, gọi là bên phát hành (writer), nhận nghĩa vụ giao hàng nếu người mua thực hiện quyền.

Có hai loại cơ bản. Quyền chọn mua (call option) trao quyền mua, và quyền chọn bán (put option) trao quyền bán. Người mua trả một khoản giá trả trước cho quyền này, gọi là phí quyền chọn (premium), đây là mức tối đa mà người mua có thể mất. Người bán nhận phí quyền chọn và gánh nghĩa vụ.

Quyền chọn được dùng để phòng ngừa rủi ro cho các khoản đang nắm giữ, để tạo thu nhập, và để thể hiện quan điểm về hướng đi hoặc biến động với khoản chi ban đầu nhỏ hơn so với việc mua tài sản cơ sở. Chúng cũng phức tạp, và nhiều sàn môi giới yêu cầu phê duyệt bổ sung và kiểm tra kiến thức trước khi cung cấp cho khách hàng cá nhân.

Cách hoạt động

Giá của một quyền chọn có hai phần. Giá trị nội tại là mức mà quyền chọn đã có lời (in the money): với quyền chọn mua, là giá tài sản cơ sở trừ giá thực hiện nếu kết quả dương; với quyền chọn bán, là giá thực hiện trừ giá tài sản cơ sở nếu kết quả dương. Giá trị thời gian là mọi phần vượt trên đó, phản ánh khả năng quyền chọn tăng giá trị trước khi hết hạn.

Một số yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn:

1. Giá tài sản cơ sở so với giá thực hiện.
2. Thời gian còn lại đến ngày hết hạn; giá trị thời gian bị bào mòn khi ngày hết hạn đến gần.
3. Biến động ngụ ý (implied volatility), ước tính của thị trường về các dao động giá trong tương lai.
4. Lãi suất và cổ tức kỳ vọng, có tác động nhỏ hơn.

Các hợp đồng được chuẩn hóa trên sàn giao dịch, với số đơn vị cố định cho mỗi hợp đồng, thường là 100 cổ phiếu đối với quyền chọn cổ phiếu Mỹ. Kiểu thực hiện khác nhau: quyền chọn kiểu Mỹ có thể thực hiện bất cứ lúc nào trước khi hết hạn, quyền chọn kiểu châu Âu chỉ vào ngày hết hạn. Nhiều quyền chọn chỉ số thanh toán bằng tiền mặt thay vì bằng tài sản.

Vào ngày hết hạn, một quyền chọn có lời (in the money) thường được thực hiện hoặc thanh toán tự động, còn quyền chọn không có lời (out of the money) hết hạn không còn giá trị. Trước khi hết hạn, người nắm giữ có thể bán lại quyền chọn cho thị trường để đóng vị thế.

Ví dụ minh họa

Các con số chỉ mang tính minh họa. Một cổ phiếu đang giao dịch ở mức 100. Một nhà giao dịch mua một quyền chọn mua với giá thực hiện 105, hết hạn sau hai tháng, với phí quyền chọn 2,50 mỗi cổ phiếu. Một hợp đồng bao gồm 100 cổ phiếu.

• Chi phí = 2,50 x 100 = 250. Đây là mức lỗ tối đa.
• Điểm hòa vốn khi hết hạn = giá thực hiện + phí quyền chọn = 105 + 2,50 = 107,50.

Kịch bản A: Khi hết hạn, cổ phiếu ở mức 115. Quyền chọn có giá trị 115 - 105 = 10 mỗi cổ phiếu, tức 1.000 mỗi hợp đồng. Lợi nhuận = 1.000 - 250 = 750 trước phí.

Kịch bản B: Khi hết hạn, cổ phiếu ở mức 104. Quyền chọn không có giá trị nội tại và hết hạn không còn giá trị. Khoản lỗ = 250, toàn bộ phí quyền chọn.

Người bán quyền chọn mua này đã thu 250. Nếu cổ phiếu đạt 115, người bán sẽ đối mặt khoản lỗ 750 sau khi trừ phí quyền chọn, và nếu người bán không phòng ngừa rủi ro, khoản lỗ tiềm năng của một quyền chọn mua không được che chắn (uncovered call) không có giới hạn trên.

Vì sao điều này quan trọng

Quyền chọn cho phép định hình rủi ro một cách chính xác. Người mua có thể giới hạn khoản lỗ ở phí quyền chọn trong khi vẫn giữ mức tiếp xúc với một biến động, và một nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu có thể dùng quyền chọn bán như một loại bảo hiểm trước đà giảm. Do đòn bẩy được tích hợp trong hợp đồng, một biến động nhỏ của tài sản cơ sở có thể làm giá trị quyền chọn thay đổi theo tỷ lệ phần trăm lớn, theo cả hai hướng.

Quyền chọn cũng đưa vào những yếu tố mà cổ phiếu không có: sự hao mòn theo thời gian, thay đổi biến động và ngày hết hạn. Chúng có thể mất giá trị ngay cả khi tài sản cơ sở di chuyển theo hướng kỳ vọng, nếu biến động quá nhỏ hoặc quá chậm.

Chi phí khác nhau giữa các sàn môi giới, bao gồm hoa hồng theo hợp đồng, phí thực hiện và phí được chỉ định (assignment), và chênh lệch giá, có thể rộng ở các hợp đồng kém thanh khoản.

Cách áp dụng trong thực tế

1. Học những kiến thức cơ bản về quyền chọn mua và quyền chọn bán trên tài khoản demo hoặc bằng giao dịch giả lập (paper trading) trước khi dùng tiền thật.
2. Kiểm tra giá thực hiện, ngày hết hạn, quy mô hợp đồng và liệu đó là kiểu Mỹ hay kiểu châu Âu.
3. Xem chênh lệch giá mua-bán và khối lượng hợp đồng mở (open interest) để đánh giá thanh khoản.
4. Tính điểm hòa vốn và mức lỗ tối đa trước khi đặt giao dịch.
5. Hiểu điều gì xảy ra khi hết hạn, bao gồm việc được chỉ định (assignment) và thanh toán.
6. Đọc các cấp độ phê duyệt giao dịch quyền chọn và biểu phí của sàn môi giới.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Tin rằng quyền chọn chỉ là cổ phiếu giá rẻ. Sự hao mòn theo thời gian và ngày hết hạn có thể xóa sạch giá trị.
• Mua các quyền chọn quá xa giá hiện tại (out of the money) vì chúng rẻ. Chúng thường hết hạn không còn giá trị.
• Bán quyền chọn không được che chắn mà không hiểu rủi ro không giới hạn hoặc rất lớn.
• Bỏ qua biến động ngụ ý, vốn có thể giảm sau các sự kiện và cắt giảm phí quyền chọn.
• Quên rủi ro bị chỉ định sớm đối với các quyền chọn kiểu Mỹ mà bạn đã bán.
• Giữ qua ngày hết hạn mà không có kế hoạch cho việc thực hiện hoặc thanh toán.

Rủi ro và hạn chế

Người mua có thể mất toàn bộ phí quyền chọn, và người bán có thể đối mặt khoản lỗ lớn, có khả năng vượt xa phí quyền chọn đã nhận. Quyền chọn có thể kém thanh khoản, và các mô hình định giá dựa trên các giả định. Cách đánh thuế và quy tắc cho nhà đầu tư cá nhân tiếp cận khác nhau theo từng quốc gia. Quyền chọn không phù hợp với mọi người, và khả năng thua lỗ nhanh là cao.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Khi đánh giá các sàn môi giới, chúng tôi kiểm tra liệu quyền chọn có được cung cấp hay không, áp dụng những thị trường và cấp độ phê duyệt nào, và có những khoản phí theo hợp đồng cùng quy tắc ký quỹ nào. Dữ liệu đến từ các bản chụp nghiên cứu đã công bố và biểu phí của pháp nhân liên quan. Chúng tôi mô tả cách quyền chọn hoạt động và chi phí của chúng, mà không khuyến nghị bất kỳ chiến lược nào.