Bán khống (short selling)

Bán khống (short selling) nghĩa là gì

Bán khống là một cách cố gắng kiếm lời từ giá giảm. Thay vì mua trước rồi bán sau, nhà giao dịch bán trước và mua lại sau. Trong phiên bản truyền thống với cổ phiếu, bạn vay cổ phiếu từ một bên cho vay, thường thông qua broker của bạn, bán chúng trên thị trường với giá hôm nay và hy vọng mua lại với giá thấp hơn. Sau đó bạn trả cổ phiếu cho bên cho vay và giữ phần chênh lệch.

Hoạt động này còn được gọi là vào lệnh bán (going short) hoặc mở một vị thế bán. Điều ngược lại là vào lệnh mua (going long), tức mua với hy vọng giá tăng. Các vị thế bán có thể được xây dựng thông qua cổ phiếu đi vay, hợp đồng tương lai, quyền chọn hoặc CFD, trong đó nhà giao dịch không vay gì về mặt vật chất nhưng hợp đồng tái tạo bản chất kinh tế của giao dịch.

Bán khống được sử dụng bởi những nhà đầu cơ kỳ vọng giá giảm, bởi những người phòng ngừa rủi ro muốn bù đắp rủi ro của các khoản nắm giữ khác, và bởi các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản. Hoạt động này hợp pháp ở hầu hết các thị trường phát triển, nhưng các cơ quan quản lý đôi khi hạn chế nó tạm thời trong lúc thị trường căng thẳng. Quy tắc cũng khác nhau về việc cổ phiếu nào được phép bán khống và việc công bố thông tin diễn ra như thế nào.

Cách hoạt động

Với một giao dịch bán khống cổ phiếu truyền thống, trình tự là:

1. Nhà giao dịch yêu cầu bán khống một cổ phiếu. Broker kiểm tra xem có cổ phiếu để vay hay không.
2. Broker cho vay cổ phiếu, thường từ kho của chính mình hoặc từ các tài khoản ký quỹ của khách hàng khác.
3. Nhà giao dịch bán cổ phiếu đi vay ở giá thị trường hiện tại, và số tiền thu về được giữ trong tài khoản làm tài sản đảm bảo.
4. Trong lúc vị thế đang mở, nhà giao dịch trả phí vay phụ thuộc vào mức độ khó vay cổ phiếu, và phải bồi hoàn cho bên cho vay mọi khoản cổ tức đã được chi trả.
5. Sau đó nhà giao dịch mua lại cổ phiếu, bước này gọi là đóng vị thế bán (covering), và trả lại chúng.
6. Lãi hoặc lỗ bằng giá bán trừ giá mua lại, trừ các khoản phí và cổ tức.

Vì vị thế bán được tài trợ bằng đi vay, nó thường đòi hỏi một tài khoản ký quỹ và mức ký quỹ duy trì. Nếu giá tăng, broker có thể yêu cầu thêm tài sản đảm bảo thông qua margin call (cảnh báo ký quỹ), và nếu nhà giao dịch không thể cung cấp, vị thế có thể bị đóng tự động.

Sự bất đối xứng là mối nguy then chốt. Một vị thế mua có thể mất tối đa 100 phần trăm số tiền đã bỏ ra, vì giá không thể giảm xuống dưới không. Một vị thế bán có thể mất nhiều hơn số tiền bán ban đầu, vì không có giới hạn trên cho mức giá có thể đạt tới.

Một ví dụ minh họa

Các con số này chỉ mang tính minh họa. Một nhà giao dịch kỳ vọng một cổ phiếu giá 40,00 sẽ giảm. Nhà giao dịch bán khống 200 cổ phiếu.

1. Số tiền bán thu về = 200 × 40,00 = 8.000.
2. Kịch bản A: giá giảm xuống 32,00 và nhà giao dịch đóng vị thế. Chi phí mua lại = 200 × 32,00 = 6.400. Lợi nhuận gộp = 8.000 - 6.400 = 1.600. Giả sử phí vay và các chi phí tổng cộng 60. Lợi nhuận ròng = 1.540.
3. Kịch bản B: giá tăng lên 55,00. Chi phí mua lại = 200 × 55,00 = 11.000. Khoản lỗ gộp = 8.000 - 11.000 = -3.000, tức 37,5 phần trăm số tiền bán ban đầu. Cộng thêm chi phí 60, khoản lỗ là 3.060.
4. Kịch bản C: một đề nghị thâu tóm đẩy giá lên 90,00. Mua lại = 200 × 90,00 = 18.000. Khoản lỗ = 10.000. Con số này lớn hơn 8.000 nhận được ban đầu.

Kịch bản C cho thấy khoản lỗ có thể vượt quá giá trị của lần bán ban đầu. Nếu yêu cầu ký quỹ là, chẳng hạn, 150 phần trăm giá trị vị thế bán, broker sẽ yêu cầu thêm tài sản đảm bảo khi giá leo thang và có thể đóng vị thế trước khi đạt mức cực đoan, thường ở mức giá xấu hơn dự kiến.

Vì sao điều này quan trọng

Bán khống ảnh hưởng đến cả nhà giao dịch lẫn thị trường. Với nhà giao dịch, nó giúp có thể thể hiện quan điểm về giá giảm, phòng ngừa rủi ro cho danh mục và giảm mức rủi ro tổng thể. Với thị trường, những người bán khống góp phần vào việc hình thành giá và thanh khoản, dù các nhà phê bình chỉ ra nguy cơ khuếch đại đà giảm trong lúc hoảng loạn.

Chi phí khác nhau giữa các broker và công cụ. Với cổ phiếu thực, phí vay có thể dao động từ nhỏ đến rất cao đối với cổ phiếu khan hiếm, và một số cổ phiếu đơn giản là không có sẵn. Với CFD, không có cổ phiếu nào để vay, nhưng có các khoản phí tài trợ hoặc khoản được hoàn và chênh lệch giá (spread). Một số broker tính lãi suất hằng ngày trên CFD bán, và số khác điều chỉnh theo chi phí của tài sản cơ sở. Đòn bẩy khuếch đại thêm rủi ro.

Cách sử dụng trong thực tế

• Kiểm tra xem công cụ có thể bán khống trên tài khoản của bạn không và có cổ phiếu để vay không.
• Đọc biểu phí về chi phí vay, phí tài trợ và các điều chỉnh cổ tức.
• Tính khoản lỗ xấu nhất có thể xảy ra một cách hợp lý trước khi vào lệnh, và xác định quy mô vị thế sao cho đà tăng đi ngược bạn vẫn nằm trong giới hạn của bạn.
• Dùng lệnh cắt lỗ (stop-loss), và hiểu rằng khoảng trống giá có thể khiến lệnh khớp ở mức xấu hơn.
• Kiểm tra quy tắc ký quỹ, bao gồm mức duy trì và điều gì kích hoạt margin call.
• Lưu ý các sự kiện sắp tới, như báo cáo lợi nhuận, cổ tức hoặc tin thâu tóm, có thể gây ra những nhịp tăng mạnh.
• Xem lại quy định địa phương về hạn chế bán khống và công bố thông tin.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Tin rằng vị thế bán chỉ có thể mất số tiền bạn bỏ vào. Khoản lỗ có thể vượt quá số tiền nhận được, và margin call có thể đến trước đó.
• Bỏ qua chi phí vay và phí tài trợ. Một vị thế giữ nhiều tháng có thể tốn khoản phí đáng kể ngay cả khi giá hầu như không đổi.
• Bán khống những mã quá đông người bán. Khi nhiều nhà giao dịch nắm cùng một vị thế bán, một cú tăng đột ngột có thể buộc tất cả cùng đóng vị thế cùng lúc, đó là short squeeze.
• Quên cổ tức. Người bán khống nợ cổ tức cho bên cho vay, nên giữ vị thế qua ngày không hưởng cổ tức làm tăng thêm một khoản chi phí.
• Cho rằng bán khống luôn được phép. Các cơ quan quản lý có thể áp đặt lệnh cấm hoặc hạn chế, và broker có thể không cung cấp mọi công cụ.
• Coi vị thế bán CFD là không rủi ro vì không có gì được vay. Nó vẫn mang rủi ro có đòn bẩy.

Rủi ro và hạn chế

Rủi ro chính là khoản lỗ không giới hạn. Giá có thể tăng vọt bằng khoảng trống giá khi có tin, và các lệnh dừng có thể không được khớp ở mức đã chọn. Đòn bẩy, margin call và việc đóng vị thế bắt buộc có thể biến một biến động có thể kiểm soát thành khoản lỗ lớn. Cổ phiếu bạn đã vay có thể bị bên cho vay thu hồi, buộc bạn đóng vị thế vào thời điểm không thuận lợi. Bán khống là một hoạt động chuyên biệt và không phù hợp với tất cả mọi người. CFD và các sản phẩm ký quỹ có rủi ro cao bị mất tiền nhanh chóng, và nhiều tài khoản cá nhân bị thua lỗ.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Khi đánh giá các broker, chúng tôi kiểm tra xem có thể bán khống trên từng loại sản phẩm không, chi phí vay và phí tài trợ được tính ra sao, và quy tắc ký quỹ cùng mức stop-out là gì. Những chi tiết này lấy từ bản chụp nghiên cứu đã công bố và biểu phí của broker, và có thể khác nhau theo quốc gia và pháp nhân. Chúng tôi không gợi ý bán khống bất kỳ thị trường cụ thể nào.