การขายชอร์ต (short selling)

การขายชอร์ต (short selling) หมายถึงอะไร

การขายชอร์ต (short selling) คือวิธีพยายามทำกำไรจากราคาที่ลดลง แทนที่จะซื้อก่อนแล้วขายทีหลัง เทรดเดอร์ขายก่อนแล้วซื้อคืนทีหลัง ในรูปแบบดั้งเดิมที่เกี่ยวกับหุ้น คุณยืมหุ้นจากผู้ให้ยืม ซึ่งโดยปกติผ่านโบรกเกอร์ของคุณ ขายในตลาดที่ราคาวันนี้ และหวังว่าจะซื้อคืนได้ในราคาที่ต่ำกว่า จากนั้นคืนหุ้นให้ผู้ให้ยืมและเก็บส่วนต่างไว้

กิจกรรมนี้เรียกอีกอย่างว่าการชอร์ตหรือการถือสถานะชอร์ต (short position) ส่วนตรงข้ามคือการถือสถานะลอง (going long) หรือการซื้อโดยหวังว่าราคาจะขึ้น สถานะชอร์ตสร้างได้ผ่านหุ้นที่ยืมมา สัญญาฟิวเจอร์ส ออปชัน หรือ CFD ซึ่งเทรดเดอร์ไม่ได้ยืมสิ่งใดจริง ๆ แต่สัญญาจำลองผลทางเศรษฐกิจเหมือนกัน

การขายชอร์ตถูกใช้โดยนักเก็งกำไรที่คาดว่าราคาจะลดลง โดยผู้ป้องกันความเสี่ยง (hedger) ที่ต้องการชดเชยความเสี่ยงของสินทรัพย์อื่นที่ถืออยู่ และโดยผู้ทำตลาด (market maker) ที่ให้สภาพคล่อง ถูกกฎหมายในตลาดที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่ แต่หน่วยงานกำกับดูแลบางครั้งจำกัดชั่วคราวในช่วงที่ตลาดตึงเครียด กฎยังต่างกันในเรื่องว่าหุ้นใดชอร์ตได้และการเปิดเผยข้อมูลทำงานอย่างไร

หลักการทำงาน

สำหรับการขายชอร์ตหุ้นแบบดั้งเดิม ลำดับคือ

1. เทรดเดอร์ขอชอร์ตหุ้น โบรกเกอร์ตรวจสอบว่ามีหุ้นให้ยืมหรือไม่
2. โบรกเกอร์ให้ยืมหุ้น มักจากสต็อกของตนเองหรือจากบัญชีมาร์จินของลูกค้ารายอื่น
3. เทรดเดอร์ขายหุ้นที่ยืมมาที่ราคาตลาดปัจจุบัน และเงินสดที่ได้ถูกเก็บในบัญชีเป็นหลักประกัน
4. ขณะสถานะเปิดอยู่ เทรดเดอร์จ่ายค่าธรรมเนียมการยืม ซึ่งขึ้นกับว่าหุ้นนั้นยืมยากเพียงใด และต้องชดเชยผู้ให้ยืมสำหรับเงินปันผลที่จ่ายออกไป
5. ต่อมาเทรดเดอร์ซื้อหุ้นคืน ขั้นตอนที่เรียกว่าการปิดสถานะชอร์ต (covering) และคืนหุ้น
6. กำไรหรือขาดทุนเท่ากับราคาขายลบราคาซื้อคืน ลบค่าธรรมเนียมและเงินปันผล

เนื่องจากสถานะชอร์ตได้เงินทุนจากการยืม โดยปกติจึงต้องมีบัญชีมาร์จินและมาร์จินขั้นต่ำเพื่อรักษาสถานะ (maintenance margin) หากราคาขึ้น โบรกเกอร์อาจเรียกหลักประกันเพิ่มผ่านมาร์จิน คอล (margin call) และหากเทรดเดอร์จัดหาไม่ได้ สถานะอาจถูกปิดโดยอัตโนมัติ

ความไม่สมมาตรคืออันตรายหลัก สถานะลองขาดทุนได้สูงสุด 100 เปอร์เซ็นต์ของเงินที่จ่ายไป เพราะราคาตกต่ำกว่าศูนย์ไม่ได้ สถานะชอร์ตขาดทุนได้มากกว่าเงินที่ได้จากการขายเดิม เพราะราคาขึ้นสูงได้ไม่มีเพดาน

ตัวอย่างการคำนวณ

ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงการสมมติเพื่อประกอบคำอธิบาย เทรดเดอร์คาดว่าหุ้นที่ราคา 40.00 จะลดลง เทรดเดอร์ชอร์ต 200 หุ้น

1. เงินที่ได้จากการขาย = 200 × 40.00 = 8,000
2. สถานการณ์ A: ราคาลดลงมาที่ 32.00 และเทรดเดอร์ปิดสถานะชอร์ต ต้นทุนซื้อคืน = 200 × 32.00 = 6,400 กำไรขั้นต้น = 8,000 - 6,400 = 1,600 สมมติว่าค่าธรรมเนียมการยืมและต้นทุนรวม 60 กำไรสุทธิ = 1,540
3. สถานการณ์ B: ราคาขึ้นไปที่ 55.00 ต้นทุนซื้อคืน = 200 × 55.00 = 11,000 ขาดทุนขั้นต้น = 8,000 - 11,000 = -3,000 หรือ 37.5 เปอร์เซ็นต์ของเงินที่ได้จากการขายเดิม บวกต้นทุน 60 เป็นขาดทุน 3,060
4. สถานการณ์ C: การเสนอซื้อกิจการดันราคาไปที่ 90.00 ซื้อคืน = 200 × 90.00 = 18,000 ขาดทุน = 10,000 ซึ่งมากกว่า 8,000 ที่ได้รับตอนแรก

สถานการณ์ C แสดงว่าผลขาดทุนเกินมูลค่าของการขายเริ่มต้นได้อย่างไร หากข้อกำหนดมาร์จินคือ เช่น 150 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าชอร์ต โบรกเกอร์จะขอหลักประกันเพิ่มเมื่อราคาปีนขึ้น และอาจปิดสถานะก่อนถึงระดับสุดขั้ว มักที่ราคาแย่กว่าที่คาด

เหตุใดจึงสำคัญ

การขายชอร์ตมีผลต่อทั้งเทรดเดอร์และตลาด สำหรับเทรดเดอร์ ทำให้สามารถมีมุมมองต่อราคาที่ลดลง ป้องกันความเสี่ยงของพอร์ต และลดความเสี่ยงโดยรวมได้ สำหรับตลาด ผู้ขายชอร์ตมีส่วนช่วยในการค้นพบราคาและสภาพคล่อง แม้ผู้วิจารณ์ชี้ถึงความเสี่ยงที่จะขยายการลดลงในช่วงตื่นตระหนก

ต้นทุนต่างกันตามโบรกเกอร์และตราสาร กับหุ้นจริง ค่าธรรมเนียมการยืมอาจมีตั้งแต่เล็กน้อยไปจนถึงสูงมากสำหรับหุ้นที่หายาก และหุ้นบางตัวไม่มีให้ยืมเลย กับ CFD ไม่มีหุ้นให้ยืม แต่มีค่าใช้จ่ายหรือเครดิตทางการเงินและสเปรด โบรกเกอร์บางรายคิดอัตรารายวันกับ CFD ชอร์ต และบางรายปรับตามต้นทุนของสินทรัพย์อ้างอิง เลเวอเรจขยายความเสี่ยงเพิ่มขึ้นอีก

วิธีใช้งานในทางปฏิบัติ

• ตรวจสอบว่าตราสารนั้นชอร์ตได้ในบัญชีของคุณหรือไม่ และมีหุ้นให้ยืมหรือไม่
• อ่านตารางค่าธรรมเนียมสำหรับต้นทุนการยืม ค่าใช้จ่ายทางการเงิน และการปรับเงินปันผล
• คำนวณผลขาดทุนที่เลวร้ายที่สุดที่เป็นไปได้ก่อนเข้า และกำหนดขนาดสถานะให้การขึ้นของราคาสวนทางคุณอยู่ในขีดจำกัดของคุณ
• ใช้สต็อปลอสส์ และเข้าใจว่าช่องว่างราคาอาจทำให้ถูกจับคู่ที่ราคาแย่กว่า
• ตรวจสอบกฎมาร์จิน รวมถึงระดับมาร์จินขั้นต่ำเพื่อรักษาสถานะ และสิ่งที่กระตุ้นมาร์จิน คอล
• ระวังเหตุการณ์ที่กำลังจะมาถึง เช่น ผลประกอบการ เงินปันผล หรือข่าวการเข้าซื้อกิจการ ที่อาจทำให้ราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว
• ทบทวนกฎท้องถิ่นเกี่ยวกับข้อจำกัดการขายชอร์ตและการเปิดเผยข้อมูล

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• เชื่อว่าสถานะชอร์ตขาดทุนได้เพียงเท่าที่คุณลงไป ผลขาดทุนอาจเกินจำนวนเงินที่ได้รับ และมาร์จิน คอลอาจมาถึงก่อนหน้านั้น
• มองข้ามต้นทุนการยืมและต้นทุนทางการเงิน สถานะที่ถือไว้หลายเดือนอาจมีค่าธรรมเนียมสูงแม้ราคาแทบไม่ขยับ
• ชอร์ตหุ้นที่คนแออัดกันมาก เมื่อเทรดเดอร์จำนวนมากถือชอร์ตเดียวกัน ราคาที่พุ่งขึ้นอย่างฉับพลันอาจบังคับให้ทุกคนปิดสถานะพร้อมกัน ซึ่งเรียกว่าชอร์ตสควีซ (short squeeze)
• ลืมเงินปันผล ผู้ขายชอร์ตเป็นหนี้เงินปันผลต่อผู้ให้ยืม การถือผ่านวัน XD จึงเพิ่มต้นทุน
• สมมติว่าชอร์ตได้เสมอ หน่วยงานกำกับดูแลอาจกำหนดการห้ามหรือข้อจำกัด และโบรกเกอร์อาจไม่เสนอทุกตราสาร
• มอง CFD ชอร์ตว่าไม่มีความเสี่ยงเพราะไม่ได้ยืมอะไร ยังมีความเสี่ยงจากเลเวอเรจอยู่

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

ความเสี่ยงหลักคือการขาดทุนไม่จำกัด ราคาอาจเกิดช่องว่างขึ้นเมื่อมีข่าว และคำสั่งสต็อปอาจไม่ถูกส่งที่ระดับที่เลือก เลเวอเรจ มาร์จิน คอล และการบังคับปิดสถานะอาจเปลี่ยนการเคลื่อนไหวที่รับมือได้ให้เป็นผลขาดทุนก้อนใหญ่ หุ้นที่คุณยืมมาอาจถูกผู้ให้ยืมเรียกคืน บังคับให้คุณปิดสถานะในเวลาที่ไม่เหมาะ การขายชอร์ตเป็นกิจกรรมเฉพาะทางและไม่เหมาะกับทุกคน ผลิตภัณฑ์ CFD และมาร์จินมีความเสี่ยงสูงที่จะขาดทุนอย่างรวดเร็ว และบัญชีรายย่อยจำนวนมากขาดทุนเงิน

มุมมองของ Brokeli

เมื่อเราตรวจสอบโบรกเกอร์ เราตรวจว่ามีการชอร์ตในผลิตภัณฑ์แต่ละประเภทหรือไม่ ต้นทุนการยืมและต้นทุนทางการเงินคิดอย่างไร และกฎมาร์จินและระดับสต็อปเอาต์คืออะไร รายละเอียดเหล่านี้มาจากสแนปช็อตงานวิจัยที่เผยแพร่แล้วและตารางค่าธรรมเนียมของโบรกเกอร์ และอาจต่างกันตามประเทศและนิติบุคคล เราไม่แนะนำให้ชอร์ตตลาดใดโดยเฉพาะ