การป้องกันความเสี่ยง (hedging)

การป้องกันความเสี่ยง (hedging) หมายถึงอะไร

การป้องกันความเสี่ยง (hedging) หมายถึงการถือสถานะที่สองซึ่งคาดว่าจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้ามกับสถานะที่มีอยู่ เพื่อให้การเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่พึงประสงค์ส่งผลเสียน้อยลง ทำงานคล้ายการประกันภัย คือคุณยอมรับต้นทุนหรือสละโอกาสกำไรบางส่วนเพื่อแลกกับความเสี่ยงที่ลดลงต่อความเสี่ยงเฉพาะอย่าง

การป้องกันความเสี่ยงถูกใช้นอกเหนือจากการเทรดอย่างกว้างขวาง สายการบินอาจตกลงราคาน้ำมันล่วงหน้า ผู้ส่งออกอาจล็อกอัตราแลกเปลี่ยน และผู้จัดการกองทุนอาจปกป้องพอร์ตหุ้นจากการตกของตลาด เทรดเดอร์รายย่อยก็ป้องกันความเสี่ยงเช่นกัน เช่น ถือออปชันขาย (put option) เทียบกับหุ้น ชอร์ตดัชนีเทียบกับพอร์ตที่กระจายความเสี่ยง หรือถือสถานะสกุลเงินตรงข้าม

เป้าหมายไม่ใช่การทำกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง จุดมุ่งหมายคือลดความไม่แน่นอนหรือปกป้องสถานะช่วงเวลาหนึ่ง เช่น ช่วงการประกาศผลประกอบการหรือเหตุการณ์ทางการเมือง การป้องกันความเสี่ยงมักตัดผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้น แต่ก็ตัดกำไรที่อาจเกิดขึ้นด้วย และมีต้นทุนของตัวเอง

หลักการทำงาน

การป้องกันความเสี่ยงได้ผลเมื่อตราสารที่ใช้ป้องกันสัมพันธ์กับความเสี่ยงที่ถืออยู่ ความสัมพันธ์อาจเป็นแบบตรง เช่น สถานะลองและชอร์ตในสินทรัพย์เดียวกัน หรือแบบอ้อม เช่น เมื่อเทรดเดอร์ใช้ฟิวเจอร์สดัชนีเพื่อป้องกันความเสี่ยงของตะกร้าหุ้น

แนวทางที่พบบ่อย

• การป้องกันความเสี่ยงโดยตรง (direct hedge): ถือสถานะตรงข้ามในตราสารเดียวกัน เช่น ลองและชอร์ตในคู่สกุลเงินเดียวกัน บางเขตอำนาจรัฐและบางโบรกเกอร์ไม่อนุญาต และในบัญชีฟอเร็กซ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับของสหรัฐฯ สถานะในคู่เดียวกันจะถูกหักกลบกัน
• การป้องกันด้วยออปชัน: ซื้อออปชันขายเพื่อปกป้องสถานะลอง หรือซื้อออปชันซื้อเพื่อปกป้องสถานะชอร์ต เบี้ยออปชัน (premium) คือต้นทุน
• การป้องกันข้ามตราสาร (cross hedge): ใช้ตราสารที่มีความสัมพันธ์กัน เช่น ฟิวเจอร์สดัชนีเทียบกับพอร์ตหุ้น ความสัมพันธ์ไม่สมบูรณ์แบบ
• การป้องกันความเสี่ยงสกุลเงิน: ใช้ฟอร์เวิร์ดหรือสถานะตรงข้ามเพื่อขจัดความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนในการลงทุนต่างประเทศ
• การป้องกันบางส่วน: หักล้างเพียงบางส่วนของความเสี่ยงเพื่อคงโอกาสกำไรไว้บ้าง

อัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยง (hedge ratio) คือขนาดของการป้องกันเทียบกับความเสี่ยงที่ถืออยู่ อัตราส่วน 100% มุ่งทำให้ความเสี่ยงเป็นกลางทั้งหมด 50% หักล้างครึ่งหนึ่ง การป้องกันความเสี่ยงมีต้นทุน ได้แก่ สเปรด ค่าคอมมิชชัน เบี้ยออปชัน ค่าธรรมเนียมทางการเงินหรือสวอป และมาร์จินที่ถูกกันไว้

ตัวอย่างการคำนวณ

ตัวเลขต่อไปนี้เป็นเพียงตัวอย่างเพื่อประกอบการอธิบาย นักลงทุนถือหุ้นของบริษัทหนึ่ง 100 หุ้นที่ 200 USD มูลค่า 20,000 USD ก่อนเหตุการณ์ที่ไม่แน่นอน เขาต้องการการป้องกันหนึ่งเดือน

1. ซื้อสัญญาออปชันขายหนึ่งสัญญาครอบคลุม 100 หุ้น ราคาใช้สิทธิ์ (strike) 190 USD จ่ายเบี้ย 4 USD ต่อหุ้น: 4 x 100 = 400 USD
2. กรณี A: หุ้นลงไปที่ 170 USD ขาดทุนจากหุ้น: (200 - 170) x 100 = 3,000 USD มูลค่าออปชันขาย ณ วันหมดอายุ: (190 - 170) x 100 = 2,000 USD ขาดทุนสุทธิ: 3,000 - 2,000 + 400 = 1,400 USD
3. ขาดทุนสูงสุดจนถึงวันหมดอายุ: (200 - 190) x 100 + 400 = 1,400 USD ไม่ว่าหุ้นจะลงไปไกลเพียงใด
4. กรณี B: หุ้นขึ้นไปที่ 220 USD กำไรจากหุ้น: 2,000 USD ออปชันขายหมดอายุโดยไร้มูลค่า กำไรสุทธิ: 2,000 - 400 = 1,600 USD
5. จุดคุ้มทุน: หุ้นต้องขึ้นไปที่ 204 USD เพื่อชดเชยเบี้ย

หากไม่มีการป้องกันความเสี่ยง ขาดทุนในกรณี A จะเป็น 3,000 USD แต่กำไรในกรณี B จะเป็น 2,000 USD การป้องกันความเสี่ยงลดกรณีแย่ที่สุด และตัดกรณีดีที่สุดลงเท่ากับต้นทุนของมัน

ทำไมจึงสำคัญ

การป้องกันความเสี่ยงทำให้เทรดเดอร์และนักลงทุนรับความเสี่ยงในระดับที่กำหนดได้ ช่วยในการวางแผน โดยเฉพาะรอบเหตุการณ์ และช่วยให้ถือสถานะระยะยาวผ่านพายุระยะสั้นได้โดยไม่ต้องขาย ซึ่งอาจหลีกเลี่ยงภาษีหรือต้นทุนธุรกรรม

ยังต้องใช้ทักษะด้วย การป้องกันความเสี่ยงที่สร้างไม่ดีอาจล้มเหลว ทำให้ต้นทุนเป็นสองเท่า หรือสร้างความเสี่ยงใหม่ ต้นทุนสูงกว่าในผลิตภัณฑ์ที่มีสเปรดกว้างหรือค่าธรรมเนียมทางการเงินสูง และโบรกเกอร์ต่างกันที่ว่าอนุญาตสถานะตรงข้ามในบัญชีเดียวหรือไม่ คำนวณมาร์จินสำหรับสถานะที่ป้องกันความเสี่ยงอย่างไร และคิดค่าธรรมเนียมใด ประเภทบัญชีและประเทศมีผล ขีดจำกัดเลเวอเรจและการหักกลบมาร์จินต่างกัน

วิธีใช้ในทางปฏิบัติ

1. กำหนดว่าต้องการขจัดความเสี่ยงอะไรและนานเท่าใด
2. เลือกตราสารที่สัมพันธ์กับความเสี่ยงนั้นและตรวจสอบความสัมพันธ์ (correlation)
3. เลือกอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงและคำนวณต้นทุน รวมสเปรด เบี้ย และสวอป
4. ตรวจว่าโบรกเกอร์อนุญาตโครงสร้างนี้หรือไม่ และคิดมาร์จินอย่างไร
5. เขียนแผนออกจากการป้องกันความเสี่ยงไว้ เพราะการปิดขาหนึ่งอาจทิ้งอีกขาหนึ่งให้เปิดรับความเสี่ยง
6. เฝ้าติดตามการป้องกันความเสี่ยง เพราะความสัมพันธ์และราคาเปลี่ยนไปเรื่อยๆ
7. เปรียบเทียบต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงกับทางเลือกคือการลดขนาดสถานะลง

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• เชื่อว่าการป้องกันความเสี่ยงขจัดความเสี่ยงทั้งหมด ความเสี่ยงจากส่วนต่าง (basis risk) ต้นทุน และจังหวะเวลาอาจยังเหลือความเสี่ยงอยู่
• ป้องกันความเสี่ยงด้วยตราสารที่สัมพันธ์กันเพียงหลวมๆ
• ลืมต้นทุน การถือสถานะที่หักล้างกันก็ยังมีค่าธรรมเนียมทางการเงินและสเปรด
• ปิดเพียงขาเดียวในจังหวะที่ผิด ซึ่งเปลี่ยนการป้องกันความเสี่ยงให้เป็นสถานะเปลือย (naked position)
• ใช้การป้องกันความเสี่ยงเพื่อเลี่ยงการรับผลขาดทุนที่ควรยอมรับจะดีกว่า
• คิดว่าทำได้เสมอ โบรกเกอร์และภูมิภาคบางแห่งจำกัดสถานะตรงข้าม

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

การป้องกันความเสี่ยงอาจล้มเหลวเมื่อความสัมพันธ์แตกหรือเมื่อตลาดเกิดช่องว่างราคา ต้นทุนของการป้องกันลดผลตอบแทนเมื่อเวลาผ่านไป โครงสร้างที่ซับซ้อนมีความเสี่ยงของตัวเอง และผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจ เช่น CFD อาจขาดทุนได้อย่างรวดเร็ว นี่เป็นความรู้ทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำสำหรับการเทรดใดๆ

Brokeli มองเรื่องนี้อย่างไร

สำหรับการป้องกันความเสี่ยง เราตรวจสอบว่าโบรกเกอร์อนุญาตอะไร ได้แก่ สถานะตรงข้ามในตราสารเดียวกัน การเข้าถึงออปชัน การหักกลบมาร์จิน และสวอปหรือค่าธรรมเนียมทางการเงินของทั้งสองขา กฎเหล่านี้ต่างกันตามนิติบุคคล ประเทศ และประเภทบัญชี และเราบันทึกจากสแนปช็อตงานวิจัยที่เผยแพร่แล้ว เพื่อให้ผู้อ่านเห็นว่าการป้องกันความเสี่ยงทำได้จริงที่ใด