ออปชัน (option)

ออปชันหมายถึงอะไร

ออปชัน (option) คือสัญญาที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด ในการซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาคงที่ที่เรียกว่าราคาใช้สิทธิ์ (strike price) ในหรือก่อนวันหมดอายุที่กำหนด สินทรัพย์อ้างอิงอาจเป็นหุ้น ดัชนี ETF คู่สกุลเงิน สินค้าโภคภัณฑ์ หรือสัญญาฟิวเจอร์ส ผู้ขายออปชันซึ่งเรียกว่าผู้เขียน (writer) มีภาระต้องส่งมอบหากผู้ซื้อใช้สิทธิ์

มีสองประเภทพื้นฐาน ออปชันซื้อ (call option) ให้สิทธิ์ซื้อ และออปชันขาย (put option) ให้สิทธิ์ขาย ผู้ซื้อจ่ายราคาล่วงหน้าสำหรับสิทธิ์นี้ เรียกว่าเบี้ยออปชัน (premium) ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดที่ผู้ซื้อสูญเสียได้ ผู้ขายได้รับเบี้ยออปชันและแบกรับภาระ

ออปชันใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่ถืออยู่ เพื่อสร้างรายได้ และเพื่อแสดงมุมมองด้านทิศทางหรือความผันผวนโดยใช้เงินลงทุนล่วงหน้าน้อยกว่าการซื้อสินทรัพย์อ้างอิง ออปชันยังซับซ้อน และโบรกเกอร์จำนวนมากกำหนดให้ต้องได้รับอนุมัติเพิ่มเติมและผ่านการตรวจสอบความรู้ก่อนเสนอให้ลูกค้ารายย่อย

ทำงานอย่างไร

ราคาของออปชันมีสองส่วน มูลค่าแท้จริง (intrinsic value) คือจำนวนที่ออปชันอยู่ในสถานะได้เปรียบแล้ว (in the money) สำหรับออปชันซื้อ คือราคาสินทรัพย์อ้างอิงลบราคาใช้สิทธิ์ หากเป็นบวก สำหรับออปชันขาย คือราคาใช้สิทธิ์ลบราคาสินทรัพย์อ้างอิง หากเป็นบวก มูลค่าตามเวลา (time value) คือส่วนที่เหนือกว่านั้น สะท้อนโอกาสที่ออปชันจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นก่อนหมดอายุ

ปัจจัยหลายอย่างมีอิทธิพลต่อเบี้ยออปชัน

1. ราคาสินทรัพย์อ้างอิงเทียบกับราคาใช้สิทธิ์
2. เวลาที่เหลือจนหมดอายุ มูลค่าตามเวลาลดลงเมื่อใกล้หมดอายุ
3. ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) คือการประมาณการของตลาดต่อการแกว่งของราคาในอนาคต
4. อัตราดอกเบี้ยและเงินปันผลที่คาดไว้ ซึ่งมีผลน้อยกว่า

สัญญามีมาตรฐานเดียวกันในตลาดหลักทรัพย์ โดยแต่ละสัญญามีจำนวนหน่วยคงที่ โดยทั่วไป 100 หุ้นสำหรับออปชันหุ้นสหรัฐฯ รูปแบบต่างกัน ออปชันแบบอเมริกันใช้สิทธิ์ได้ทุกเมื่อก่อนหมดอายุ ออปชันแบบยุโรปใช้สิทธิ์ได้เฉพาะวันหมดอายุ ออปชันดัชนีจำนวนมากชำระด้วยเงินสดแทนการส่งมอบสินทรัพย์

เมื่อหมดอายุ ออปชันที่อยู่ในสถานะได้เปรียบมักถูกใช้สิทธิ์หรือชำระโดยอัตโนมัติ และออปชันที่อยู่ในสถานะเสียเปรียบ (out of the money) จะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า ก่อนหมดอายุ ผู้ถือสามารถขายออปชันกลับให้ตลาดเพื่อปิดสถานะ

ตัวอย่างการคำนวณ

ตัวเลขใช้เพื่อประกอบการอธิบายเท่านั้น หุ้นซื้อขายที่ 100 เทรดเดอร์ซื้อออปชันซื้อหนึ่งสัญญา ราคาใช้สิทธิ์ 105 หมดอายุในสองเดือน ด้วยเบี้ยออปชัน 2.50 ต่อหุ้น หนึ่งสัญญาครอบคลุม 100 หุ้น

• ต้นทุน = 2.50 x 100 = 250 นี่คือผลขาดทุนสูงสุด
• จุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุ = ราคาใช้สิทธิ์ + เบี้ยออปชัน = 105 + 2.50 = 107.50

กรณี A ณ วันหมดอายุ หุ้นอยู่ที่ 115 ออปชันมีมูลค่า 115 - 105 = 10 ต่อหุ้น หรือ 1,000 ต่อสัญญา กำไร = 1,000 - 250 = 750 ก่อนหักค่าธรรมเนียม

กรณี B ณ วันหมดอายุ หุ้นอยู่ที่ 104 ออปชันไม่มีมูลค่าแท้จริงและหมดอายุโดยไร้มูลค่า ขาดทุน = 250 คือเบี้ยออปชันทั้งหมด

ผู้ขายออปชันซื้อนี้ได้รับ 250 หากหุ้นไปถึง 115 ผู้ขายจะขาดทุน 750 สุทธิจากเบี้ยออปชัน และหากผู้ขายไม่ได้ป้องกันความเสี่ยง ผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นจากออปชันซื้อที่ไม่มีหลักทรัพย์ค้ำ (uncovered call) ไม่มีเพดานสูงสุด

เหตุใดจึงสำคัญ

ออปชันช่วยให้กำหนดรูปร่างของความเสี่ยงได้อย่างแม่นยำ ผู้ซื้อจำกัดผลขาดทุนไว้ที่เบี้ยออปชันได้ขณะที่ยังคงได้รับผลจากการเคลื่อนไหว และนักลงทุนที่ถือหุ้นใช้ออปชันขายเป็นการประกันความเสี่ยงต่อการร่วงได้ เนื่องจากเลเวอเรจที่มีอยู่ในสัญญา การเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยของสินทรัพย์อ้างอิงอาจเปลี่ยนมูลค่าออปชันเป็นเปอร์เซ็นต์สูง ทั้งขึ้นและลง

ออปชันยังมีปัจจัยที่หุ้นไม่มี ได้แก่ การเสื่อมของมูลค่าตามเวลา การเปลี่ยนแปลงของความผันผวน และวันหมดอายุ ออปชันอาจสูญเสียมูลค่าได้แม้สินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่คาด หากการเคลื่อนไหวนั้นเล็กหรือช้าเกินไป

ต้นทุนแตกต่างกันระหว่างโบรกเกอร์ รวมถึงค่าคอมมิชชันต่อสัญญา ค่าธรรมเนียมการใช้สิทธิ์และการถูกมอบหมาย (assignment) และสเปรดซึ่งอาจกว้างในสัญญาที่สภาพคล่องต่ำกว่า

วิธีใช้ในทางปฏิบัติ

1. เรียนรู้พื้นฐานของออปชันซื้อและออปชันขายในบัญชีทดลองหรือการเทรดจำลองก่อนใช้เงินจริง
2. ตรวจสอบราคาใช้สิทธิ์ วันหมดอายุ ขนาดสัญญา และว่าเป็นแบบอเมริกันหรือยุโรป
3. ดูสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและเสนอขาย รวมถึง open interest เพื่อประเมินสภาพคล่อง
4. คำนวณจุดคุ้มทุนและผลขาดทุนสูงสุดก่อนวางคำสั่ง
5. ทำความเข้าใจสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อหมดอายุ รวมถึงการถูกมอบหมายและการชำระราคา
6. อ่านระดับการอนุมัติออปชันและตารางค่าธรรมเนียมของโบรกเกอร์

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• เชื่อว่าออปชันเป็นเพียงหุ้นราคาถูก การเสื่อมของมูลค่าตามเวลาและวันหมดอายุอาจลบมูลค่าไปได้
• ซื้อออปชันที่อยู่ในสถานะเสียเปรียบมากเพราะราคาถูก ออปชันเหล่านี้มักหมดอายุโดยไร้มูลค่า
• ขายออปชันที่ไม่มีหลักทรัพย์ค้ำโดยไม่เข้าใจความเสี่ยงที่ไม่จำกัดหรือสูงมาก
• มองข้ามความผันผวนโดยนัย ซึ่งอาจลดลงหลังเหตุการณ์และลดเบี้ยออปชัน
• ลืมความเสี่ยงที่จะถูกมอบหมายก่อนกำหนดสำหรับออปชันแบบอเมริกันที่คุณขายไว้
• ถือผ่านวันหมดอายุโดยไม่มีแผนสำหรับการใช้สิทธิ์หรือการชำระราคา

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

ผู้ซื้อสูญเสียเบี้ยออปชันทั้งหมดได้ และผู้ขายอาจเผชิญผลขาดทุนมหาศาล ซึ่งอาจเกินเบี้ยออปชันที่ได้รับไปมาก ออปชันอาจมีสภาพคล่องต่ำ และแบบจำลองการกำหนดราคาอาศัยสมมติฐาน การปฏิบัติทางภาษีและกฎสำหรับการเข้าถึงของรายย่อยแตกต่างกันไปตามประเทศ ออปชันไม่เหมาะกับทุกคน และโอกาสที่จะขาดทุนอย่างรวดเร็วนั้นสูง

Brokeli มองเรื่องนี้อย่างไร

เมื่อรีวิวโบรกเกอร์ เราตรวจสอบว่ามีออปชันให้บริการหรือไม่ ใช้ตลาดและระดับการอนุมัติใด และมีค่าธรรมเนียมต่อสัญญาและกฎมาร์จินอย่างไร ข้อมูลมาจากสแนปช็อตงานวิจัยที่เผยแพร่และตารางค่าธรรมเนียมของนิติบุคคลที่เกี่ยวข้อง เราอธิบายว่าออปชันทำงานอย่างไรและมีต้นทุนเท่าใด โดยไม่แนะนำกลยุทธ์ใด