ออปชันซื้อ (call option)

ออปชันซื้อ (call option) คืออะไร

ออปชันซื้อ (call option) คือสัญญาที่ให้สิทธิ์ผู้ซื้อ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด ในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงจำนวนที่กำหนดในราคาคงที่ เรียกว่าราคาใช้สิทธิ์ (strike price) ในหรือก่อนวันหมดอายุที่ระบุ สินทรัพย์อ้างอิงอาจเป็นหุ้น ETF ดัชนี สกุลเงิน หรือสัญญาฟิวเจอร์ส สำหรับออปชันหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ในหลายตลาด หนึ่งสัญญาครอบคลุม 100 หุ้น แม้ขนาดสัญญาจะแตกต่างกันตามตลาดและผลิตภัณฑ์

ผู้ซื้อจ่ายราคาล่วงหน้าสำหรับสิทธิ์นี้ เรียกว่าเบี้ยออปชัน (premium) หากสินทรัพย์ปิดเหนือราคาใช้สิทธิ์เกินกว่าเบี้ยออปชัน ผู้ซื้อจะได้กำไรสุทธิ หากไม่เป็นเช่นนั้น ผู้ซื้อปล่อยให้ออปชันหมดอายุได้ และขาดทุนมากที่สุดเท่ากับเบี้ยออปชัน ผู้ขาย (seller) หรือเรียกว่าผู้เขียน (writer) ได้รับเบี้ยออปชันและรับภาระหน้าที่ส่งมอบสินทรัพย์ในราคาใช้สิทธิ์หากผู้ซื้อใช้สิทธิ์

ออปชันซื้อใช้เพื่อวัตถุประสงค์หลักสามอย่าง ผู้ซื้อใช้เพื่อรับโอกาสกำไรขาขึ้นด้วยต้นทุนที่จำกัดและทราบล่วงหน้า ผู้ถือหุ้นขาย covered call เพื่อสร้างรายได้จากหุ้นที่ตนเองถืออยู่ และนักลงทุนบางรายใช้ออปชันซื้อเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์เชิงโครงสร้าง เช่น สเปรด การเทรดออปชันมีความเสี่ยงที่ซับซ้อน และหน่วยงานกำกับดูแลในหลายประเทศกำหนดให้โบรกเกอร์ประเมินความรู้ของลูกค้าก่อนเปิดให้ใช้งาน

ทำงานอย่างไร

ออปชันซื้อทุกตัวถูกกำหนดด้วยสี่รายการ

1. สินทรัพย์อ้างอิง
2. ราคาใช้สิทธิ์
3. วันหมดอายุ
4. รูปแบบ คือแบบอเมริกัน ซึ่งใช้สิทธิ์ได้ทุกเมื่อจนถึงวันหมดอายุ หรือแบบยุโรป ซึ่งใช้สิทธิ์ได้เฉพาะวันหมดอายุ

ราคาของออปชัน คือเบี้ยออปชัน มีสองส่วนประกอบ มูลค่าที่แท้จริง (intrinsic value) คือจำนวนที่ราคาสินทรัพย์สูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ ออปชันซื้อที่ราคาใช้สิทธิ์ 100 บนหุ้นที่ราคา 108 มีมูลค่าที่แท้จริง 8 มูลค่าเวลา (time value) คือส่วนที่ตลาดจ่ายเกินมูลค่าที่แท้จริงเพื่อโอกาสที่ราคาจะเคลื่อนต่อไปอีกก่อนหมดอายุ มูลค่าเวลาลดลงเมื่อใกล้หมดอายุ ซึ่งเรียกว่าการเสื่อมค่าตามเวลา (time decay)

Moneyness อธิบายความสัมพันธ์ระหว่างราคาสินทรัพย์กับราคาใช้สิทธิ์ ออปชันซื้ออยู่ in the money เมื่อราคาสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ at the money เมื่อสองราคาใกล้กัน และ out of the money เมื่อราคาต่ำกว่า

เบี้ยออปชันตอบสนองต่อราคาสินทรัพย์ เวลา ความผันผวนที่คาดไว้ อัตราดอกเบี้ย และเงินปันผล เทรดเดอร์สรุปความไวเหล่านี้ด้วยค่า Greeks เช่น เดลตา (delta) ประมาณว่าเบี้ยออปชันเปลี่ยนไปเท่าใดเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหวหนึ่งหน่วย

ตัวอย่างประกอบ

ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงตัวอย่างเพื่อประกอบการอธิบาย หุ้นตัวหนึ่งซื้อขายที่ 100 นักลงทุนซื้อออปชันซื้อหนึ่งสัญญาที่ราคาใช้สิทธิ์ 105 หมดอายุในสองเดือน ที่เบี้ยออปชัน 2.50 ต่อหุ้น หนึ่งสัญญาครอบคลุม 100 หุ้น

• ต้นทุน = 2.50 × 100 = 250 นี่คือผลขาดทุนสูงสุด
• จุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุ = ราคาใช้สิทธิ์ + เบี้ยออปชัน = 105 + 2.50 = 107.50

สามผลลัพธ์ ณ วันหมดอายุ

• หุ้นที่ 112 มูลค่าที่แท้จริงคือ 112 − 105 = 7 ต่อหุ้น กำไร = (7 − 2.50) × 100 = 450
• หุ้นที่ 107.50 มูลค่าที่แท้จริงเท่ากับเบี้ยออปชัน กำไรจึงเป็นศูนย์
• หุ้นที่ 103 ออปชันอยู่ out of the money และหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า ขาดทุน = 250

เปรียบเทียบกับการซื้อหุ้น 100 หุ้นโดยตรงในราคา 10,000 การเคลื่อนไหวไปที่ 112 ได้กำไร 1,200 จาก 10,000 หรือ 12 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่ออปชันซื้อได้ 450 จาก 250 หรือกำไร 180 เปอร์เซ็นต์ แต่หากหุ้นปิดที่ 103 ออปชันซื้อขาดทุน 100 เปอร์เซ็นต์ของต้นทุน ขณะที่หุ้นลดลงเพียง 3 เปอร์เซ็นต์ เลเวอเรจนี้ทำงานทั้งสองทิศทาง

ทำไมจึงสำคัญ

ออปชันซื้อแสดงให้เห็นว่าเลเวอเรจและความเสี่ยงที่กำหนดไว้สามารถรวมกันได้อย่างไร เนื่องจากผลขาดทุนของผู้ซื้อถูกจำกัดไว้ที่เบี้ยออปชัน ออปชันซื้อจึงให้โอกาสกำไรขาขึ้นโดยไม่มีความเสี่ยงที่จะถูกเรียกมาร์จินในสถานะนั้น แต่ผู้ซื้อต้องการให้ราคาเคลื่อนไหวมากพอและเร็วพอ เพราะการเสื่อมค่าตามเวลาทำงานสวนทางกับผู้ซื้อทุกวัน

ออปชันซื้อยังบอกบางอย่างเกี่ยวกับความคาดหวังของตลาด ราคาออปชันฝังความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ไว้ และเทรดเดอร์ติดตามปริมาณการซื้อขายและสถานะคงค้าง (open interest) ของออปชันซื้อเทียบกับออปชันขายเป็นมาตรวัดคร่าว ๆ ของความรู้สึกตลาด โดยมีข้อควรระวังตามปกติว่านี่ไม่ใช่การพยากรณ์ สำหรับผู้ขาย ออปชันซื้ออาจสร้างรายได้ แต่ก็อาจสร้างภาระผูกพันที่ใหญ่ ออปชันซื้อที่ไม่มีสินทรัพย์ครอบคลุม (uncovered หรือ naked call) มีผลขาดทุนไม่จำกัดในทางทฤษฎี เพราะราคาสินทรัพย์ขึ้นได้ไม่มีเพดาน

ความพร้อมให้บริการและต้นทุนแตกต่างกันไปตามโบรกเกอร์และประเทศ บางรายเสนอออปชันที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ บางรายเสนอผลิตภัณฑ์คล้ายออปชัน และบางรายจำกัดสำหรับลูกค้ารายย่อย

วิธีนำไปใช้ในทางปฏิบัติ

• ยืนยันว่าโบรกเกอร์และประเภทบัญชีของคุณอนุญาตให้ซื้อขายออปชัน และอ่านเอกสารเปิดเผยความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์
• ตรวจขนาดสัญญา รอบวันหมดอายุ และดูว่าออปชันเป็นแบบอเมริกันหรือแบบยุโรป
• เปรียบเทียบค่าคอมมิชชันต่อสัญญา ค่าธรรมเนียมของตลาดหลักทรัพย์ และสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและเสนอขายของออปชัน
• คำนวณจุดคุ้มทุนและผลขาดทุนสูงสุดก่อนส่งคำสั่ง
• เลือกวันหมดอายุโดยคำนึงถึงการเสื่อมค่าตามเวลา ออปชันที่หมดอายุในระยะสั้นสูญเสียมูลค่าเวลาเร็ว
• พิจารณาฝึกเทรดจำลองก่อน
• ระวังเงินปันผลและเหตุการณ์ของบริษัท (corporate actions) ซึ่งอาจมีผลต่อราคาหรือทำให้เกิดการใช้สิทธิ์ก่อนกำหนด

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• คิดว่าออปชันซื้อมีกำไรเมื่อใดก็ตามที่หุ้นขึ้น การขึ้นต้องเกินเบี้ยออปชันก่อนหมดอายุ
• มองข้ามการเสื่อมค่าตามเวลาและความผันผวนโดยนัย ออปชันซื้ออาจเสียมูลค่าแม้ราคาขึ้นเล็กน้อย
• ซื้อออปชันซื้อที่อยู่ out of the money มาก ๆ เพราะราคาถูก ซึ่งมักหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
• สับสนระหว่างการซื้อออปชันซื้อกับการขาย ผู้ขายมีภาระผูกพันและอาจเสี่ยงสูง
• มองข้ามสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและเสนอขาย ออปชันที่ซื้อขายไม่คึกคักอาจมีต้นทุนสูงทั้งตอนเข้าและออก
• คิดว่าต้องใช้สิทธิ์ ผู้เทรดส่วนใหญ่ปิดสถานะก่อนหมดอายุแทนที่จะใช้สิทธิ์

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

ออปชันซื้อที่ถือซื้ออาจสูญเสียเบี้ยออปชันทั้งหมด และอาจเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว การเขียนออปชันซื้อโดยไม่ได้ถือสินทรัพย์อ้างอิงทำให้ผู้ขายเสี่ยงต่อผลขาดทุนที่ใหญ่มาก ออปชันมีความซับซ้อน และหลายปัจจัยขยับราคาพร้อมกัน สภาพคล่องอาจต่ำในบางสัญญา การปฏิบัติด้านภาษีและกฎระเบียบแตกต่างกันตามประเทศ และการเข้าถึงออปชันหรืออนุพันธ์ของลูกค้ารายย่อยถูกจำกัดในบางที่ เนื้อหานี้เพื่อการศึกษา ไม่ใช่คำแนะนำ

Brokeli มองเรื่องนี้อย่างไร

เราบันทึกว่าโบรกเกอร์เสนอออปชันที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หรือไม่ ครอบคลุมตลาดและสินทรัพย์อ้างอิงใดบ้าง และมีค่าคอมมิชชันต่อสัญญา ค่าธรรมเนียมของตลาด และกฎเรื่องมาร์จินอะไร รายละเอียดเหล่านี้มาจากตารางค่าธรรมเนียมที่เผยแพร่และสแนปช็อตงานวิจัย และแตกต่างกันตามประเทศและประเภทบัญชี