เบี้ยออปชัน (premium)

เบี้ยออปชัน (premium) หมายถึงอะไร

ในการเทรดออปชัน เบี้ยออปชัน (premium) คือราคาที่จ่ายเพื่อซื้อสัญญาออปชัน ผู้ซื้อจ่ายให้ผู้ขาย ซึ่งเรียกอีกอย่างว่าผู้เขียนออปชัน (writer) เพื่อแลกกับสิทธิ์ที่ออปชันมอบให้ เบี้ยออปชันเสนอเป็นราคาต่อหนึ่งหน่วยของสินทรัพย์อ้างอิง และต้นทุนรวมคือเบี้ยออปชันที่เสนอคูณด้วยขนาดสัญญา

คำนี้ยังปรากฏในส่วนอื่นของการเงิน เช่น เบี้ยประกัน หรือพันธบัตรที่ซื้อขายสูงกว่ามูลค่าที่ตราไว้ (at a premium) แต่ในบริบทของโบรกเกอร์และการเทรด มักหมายถึงราคาของออปชันมากที่สุด เป็นจำนวนเงินสดเดียวที่เปลี่ยนมือตั้งแต่เริ่มการเทรดออปชัน

สำหรับผู้ซื้อ เบี้ยออปชันคือการขาดทุนสูงสุดที่เป็นไปได้ของออปชันที่ถือซื้อ (long option) สำหรับผู้ขาย เบี้ยที่ได้รับคือกำไรสูงสุดที่เป็นไปได้ ขณะที่ขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นอาจมากกว่ามาก และในบางกรณีไม่จำกัด

กลไกทำงานอย่างไร

เบี้ยออปชันประกอบด้วยสองส่วน คือมูลค่าแท้จริง (intrinsic value) และมูลค่าเวลา (time value)

• มูลค่าแท้จริงคือจำนวนที่ออปชันอยู่ในสถานะ in the money แล้ว ออปชันซื้อที่มีราคาใช้สิทธิ์ 100 เมื่อสินทรัพย์ซื้อขายที่ 108 มีมูลค่าแท้จริง 8 ออปชันที่อยู่ในสถานะ out of the money ไม่มีมูลค่าแท้จริง
• มูลค่าเวลาคือส่วนทั้งหมดที่เกินมูลค่าแท้จริง สะท้อนโอกาสที่ออปชันจะมีมูลค่าสูงขึ้นก่อนหมดอายุ

ดังนั้น เบี้ยออปชัน = มูลค่าแท้จริง + มูลค่าเวลา

ปัจจัยหลายอย่างดันมูลค่าเวลาขึ้นหรือลง

1. เวลาที่เหลือก่อนหมดอายุ: เวลามากกว่ามักหมายถึงมูลค่าเวลามากกว่า ซึ่งจะเสื่อมลงเมื่อใกล้หมดอายุ
2. ความผันผวนโดยนัย (implied volatility): การแกว่งตัวของราคาที่คาดว่าสูงขึ้นทำให้เบี้ยออปชันสูงขึ้น เพราะออปชันมีโอกาสให้ผลตอบแทนมากขึ้น
3. ระยะห่างจากราคาใช้สิทธิ์: ออปชันที่อยู่ใกล้ราคาปัจจุบันมีมูลค่าเวลามากที่สุด
4. อัตราดอกเบี้ยและเงินปันผลที่คาดไว้: ปัจจัยเหล่านี้มีผลน้อยกว่าและต่างกันระหว่างออปชันซื้อกับออปชันขาย

แบบจำลองกำหนดราคา เช่น Black-Scholes หรือ binomial tree นำปัจจัยเหล่านี้มารวมกันเพื่อประมาณมูลค่ายุติธรรม จากนั้นตลาดจึงกำหนดราคาเสนอซื้อและเสนอขายจริง เบี้ยออปชันที่คุณจ่ายคือราคาเสนอขาย (ask) และเบี้ยที่คุณได้รับเมื่อขายคือราคาเสนอซื้อ (bid)

ตัวอย่างประกอบการคำนวณ

ตัวเลขเป็นเพียงตัวอย่างประกอบ หุ้นตัวหนึ่งซื้อขายที่ 50 ดอลลาร์ นักเทรดซื้อออปชันซื้อหนึ่งสัญญา ราคาใช้สิทธิ์ 52 ดอลลาร์ หมดอายุในสองเดือน เสนอเบี้ยออปชัน 1.40 ดอลลาร์ สัญญาออปชันหุ้นแบบสหรัฐฯ หนึ่งสัญญามักครอบคลุม 100 หุ้น

1. เบี้ยออปชันที่จ่ายทั้งหมด = 1.40 × 100 = 140 ดอลลาร์
2. ออปชันอยู่ในสถานะ out of the money ดังนั้น 1.40 ทั้งหมดเป็นมูลค่าเวลา
3. ณ วันหมดอายุหุ้นอยู่ที่ 55 ดอลลาร์ มูลค่าแท้จริง = 55 - 52 = 3 ดอลลาร์
4. ออปชันมีมูลค่า = 3 × 100 = 300 ดอลลาร์ กำไร = 300 - 140 = 160 ดอลลาร์ โดยไม่รวมค่าคอมมิชชัน
5. หากหุ้นปิดที่ 51 ดอลลาร์ ออปชันซื้อจะหมดอายุไร้ค่า และขาดทุนเท่ากับ 140 ดอลลาร์ที่จ่ายไปทั้งหมด

ราคาคุ้มทุน ณ วันหมดอายุคือราคาใช้สิทธิ์บวกเบี้ยออปชัน: 52 + 1.40 = 53.40 ดอลลาร์

เหตุใดจึงสำคัญ

เบี้ยออปชันคือต้นทุนในการเข้าและสำหรับผู้ซื้อ คือความเสี่ยงที่กำหนดไว้ชัดเจน ยังอธิบายว่าทำไมออปชันจึงเคลื่อนไหวต่างจากสินทรัพย์อ้างอิงได้ การเสื่อมของมูลค่าเวลา (time decay) ลดมูลค่าเวลาลงอย่างต่อเนื่อง ออปชันจึงสูญเสียมูลค่าได้แม้ตลาดไม่เคลื่อนไหว

สำหรับผู้ขาย เบี้ยออปชันคือรายได้ที่ได้รับ แต่มาพร้อมกับภาระผูกพัน การรับเบี้ยเล็ก ๆ ท่ามกลางภาระที่อาจมีขนาดใหญ่เป็นการแลกเปลี่ยนที่ต้องการการจัดการมาร์จินและความเสี่ยงอย่างรอบคอบ

ระดับเบี้ยออปชันยังบอกบางอย่างเกี่ยวกับความคาดหวังของตลาด ความผันผวนโดยนัยที่สูงทำให้ออปชันแพง ซึ่งหมายความว่าผู้ซื้อต้องการการเคลื่อนไหวที่ใหญ่กว่าเพื่อคุ้มทุน ขณะที่ผู้ขายได้รับค่าตอบแทนมากกว่าสำหรับการรับความเสี่ยง

วิธีใช้ในทางปฏิบัติ

• แยกเบี้ยออปชันที่เสนอเป็นมูลค่าแท้จริงและมูลค่าเวลา เพื่อดูว่าคุณกำลังจ่ายเพื่อโอกาสมากเพียงใดเมื่อเทียบกับสาระ
• คูณด้วยตัวคูณสัญญาเพื่อให้ได้ต้นทุนเป็นเงินจริง และบวกค่าคอมมิชชันและค่าธรรมเนียม
• คำนวณราคาคุ้มทุน ณ วันหมดอายุก่อนเข้าเทรด
• เปรียบเทียบความผันผวนโดยนัยกับช่วงล่าสุดของมันเอง เพื่อประเมินว่าออปชันดูแพงหรือถูกเมื่อเทียบกับอดีต
• ตรวจสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและเสนอขายของออปชัน เพราะสเปรดที่กว้างคือต้นทุนเพิ่มที่ซ่อนอยู่ในเบี้ยออปชัน
• ตรวจให้แน่ใจว่าบัญชีของคุณมีระดับการอนุมัติเทรดออปชันที่จำเป็นและมีเงินทุนหรือมาร์จินเพียงพอ

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• อ้างอิงเบี้ยออปชันต่อหุ้นแล้วลืมตัวคูณสัญญา
• เชื่อว่าเบี้ยออปชันราคาถูกหมายความว่าคุ้มค่า ออปชัน out of the money ราคาต่ำมักหมดอายุไร้ค่า
• มองข้ามการเสื่อมของมูลค่าเวลาเมื่อถือออปชันเป็นเวลานาน
• สันนิษฐานว่าเบี้ยออปชันเปลี่ยนเฉพาะเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหว ความผันผวนและเวลาก็ทำให้เปลี่ยนได้
• คิดว่าผู้ขายเก็บเบี้ยออปชันได้โดยไม่มีความเสี่ยง พวกเขาอาจเผชิญการขาดทุนมากหากตลาดเคลื่อนสวนทางอย่างรุนแรง
• ลืมค่าธรรมเนียม ซึ่งอาจมีนัยสำคัญเมื่อเบี้ยออปชันน้อย

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

ออปชันสามารถสูญเสียเบี้ยออปชันทั้งหมดได้อย่างรวดเร็ว และกลยุทธ์ที่เกี่ยวกับการขายออปชันอาจขาดทุนมากกว่าเบี้ยที่เก็บได้หลายเท่า แบบจำลองให้ค่าประมาณ ไม่ใช่การรับประกัน และราคาจริงขึ้นอยู่กับสภาพคล่อง กฎสำหรับออปชันต่างกันไปตามประเทศและประเภทผลิตภัณฑ์ และโบรกเกอร์ทุกรายไม่ได้เสนอให้ลูกค้ารายย่อย เนื้อหานี้เพื่อการศึกษา ไม่ใช่คำแนะนำ

Brokeli มองเรื่องนี้อย่างไร

เมื่อเราวิจัยโบรกเกอร์ที่เสนอออปชัน เราดูค่าคอมมิชชันต่อสัญญา ค่าธรรมเนียมของตลาดและหน่วยงานกำกับ การเข้าถึงสายออปชัน (option chain) ที่มีสภาพคล่องสมเหตุสมผล และวิธีแสดงราคาออปชันกับค่า Greeks ข้อเท็จจริงเหล่านี้อยู่ในสแนปช็อตงานวิจัยที่เผยแพร่แล้ว เพื่อให้การเปรียบเทียบต้นทุนสอดคล้องกันทั้งในรีวิวและเครื่องคำนวณ