ออปชันขาย (put option)

ออปชันขาย (put option) หมายถึงอะไร

ออปชันขาย (put option) คือสัญญาที่ให้สิทธิ์ผู้ซื้อ แต่ไม่ใช่ภาระผูกพัน ในการขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาคงที่ที่เรียกว่าราคาใช้สิทธิ์ (strike price) ในหรือก่อนวันหมดอายุที่กำหนด ผู้ขายหรือผู้เขียน (writer) ออปชันขายมีภาระผูกพันที่จะซื้อสินทรัพย์ในราคาใช้สิทธิ์นั้นหากผู้ซื้อเลือกใช้สิทธิ์

สินทรัพย์อ้างอิงอาจเป็นหุ้น ดัชนี ETF สกุลเงิน สินค้าโภคภัณฑ์ หรือสัญญาฟิวเจอร์ส ผู้ซื้อจ่ายราคาล่วงหน้าที่เรียกว่าเบี้ยออปชัน (premium) เพื่อสิทธิ์นี้

ออปชันขายมักมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงลดลง จึงใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงและเพื่อแสดงมุมมองขาลงโดยมีความเสี่ยงจำกัดและทราบแน่ชัด เป็นภาพสะท้อนกลับของออปชันซื้อ (call option)

กลไกทำงานอย่างไร

ออปชันขายทุกตัวมีคุณลักษณะสำคัญไม่กี่อย่าง

• ราคาใช้สิทธิ์ (strike price): ราคาที่ผู้ถือขายได้
• วันหมดอายุ: วันสุดท้ายที่ใช้สิทธิ์ได้
• เบี้ยออปชัน (premium): ต้นทุนที่ผู้ซื้อจ่าย
• รูปแบบ: ออปชันขายแบบอเมริกันใช้สิทธิ์ได้ทุกเมื่อก่อนหมดอายุ แบบยุโรปใช้สิทธิ์ได้เฉพาะวันหมดอายุ
• ขนาดสัญญา: เช่น 100 หุ้นต่อสัญญาออปชันหุ้นในหลายตลาด

ออปชันขายอยู่ในสถานะ in the money เมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ์ at the money เมื่อสองราคาใกล้เคียงกัน และ out of the money เมื่อราคาสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ มูลค่าแท้จริงคือราคาใช้สิทธิ์ลบราคาตลาด หรือศูนย์หากติดลบ

ณ วันหมดอายุ ออปชันขายที่ถือซื้อมีผลลัพธ์หนึ่งในสามอย่าง หากสินทรัพย์อ้างอิงต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ์ ผู้ถือใช้สิทธิ์ หรือขายออปชันขายนั้น และรับส่วนต่างได้ หากราคาสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ ออปชันขายจะหมดอายุไร้ค่า หากสัญญาชำระด้วยเงินสด ซึ่งพบบ่อยกับดัชนี ส่วนต่างจะจ่ายเป็นเงินสดแทนการส่งมอบสินทรัพย์

ก่อนหมดอายุ นักเทรดรายย่อยส่วนใหญ่ปิดสถานะด้วยการขายออปชันขายในตลาดแทนการใช้สิทธิ์ เพราะเบี้ยออปชันอาจยังมีมูลค่าเวลารวมอยู่

ผลตอบแทนของออปชันขายที่ถือซื้อ ณ วันหมดอายุคือ ค่าสูงสุดของ (ราคาใช้สิทธิ์ - ราคาสินทรัพย์อ้างอิง, 0) ลบเบี้ยออปชัน ขาดทุนสูงสุดคือเบี้ยออปชัน กำไรสูงสุดเกิดขึ้นหากสินทรัพย์อ้างอิงตกลงถึงศูนย์ จึงมีมากแต่จำกัด

ตัวอย่างประกอบการคำนวณ

ตัวเลขเป็นเพียงตัวอย่างประกอบ หุ้นตัวหนึ่งซื้อขายที่ 100 ดอลลาร์ นักลงทุนซื้อออปชันขายหนึ่งสัญญา ราคาใช้สิทธิ์ 95 ดอลลาร์ หมดอายุในสามเดือน เบี้ยออปชัน 2.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น สัญญาครอบคลุม 100 หุ้น

1. ต้นทุน = 2.50 × 100 = 250 ดอลลาร์ นี่คือขาดทุนสูงสุด
2. จุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุ = 95 - 2.50 = 92.50 ดอลลาร์
3. สถานการณ์ A: หุ้นตกเป็น 85 ดอลลาร์ ออปชันขายมีมูลค่า 95 - 85 = 10 ต่อหุ้น หรือ 1,000 ดอลลาร์ กำไร = 1,000 - 250 = 750 ดอลลาร์
4. สถานการณ์ B: หุ้นปิดที่ 98 ดอลลาร์ ออปชันขายหมดอายุไร้ค่า และขาดทุน 250 ดอลลาร์
5. สถานการณ์ C: หุ้นปิดที่ 93 ดอลลาร์ ออปชันขายมีมูลค่า 2 ต่อหุ้น หรือ 200 ดอลลาร์ ขาดทุน = 250 - 200 = 50 ดอลลาร์

หากนักลงทุนถือหุ้นอยู่แล้ว ออปชันขายนี้ทำหน้าที่เหมือนการประกันภัย ต่ำกว่า 95 หุ้นสูญเสียมูลค่าแต่ออปชันขายได้กำไร จำกัดความเสียหายด้านลบโดยแลกกับต้นทุนเบี้ยออปชัน

เหตุใดจึงสำคัญ

ออปชันขายให้นักลงทุนมีวิธีปกป้องพอร์ตโดยไม่ต้องขายสินทรัพย์ที่ถืออยู่ และเป็นวิธีแสดงมุมมองเชิงลบโดยมีขาดทุนจำกัดเมื่อซื้อ เป็นหัวใจของกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง เช่น protective put และ collar

ราคาของออปชันขายยังมีข้อมูลในตัว เมื่อความกลัวเพิ่มขึ้น ความต้องการการป้องกันดันความผันผวนโดยนัยและเบี้ยออปชันขายให้สูงขึ้น การเปรียบเทียบกับเบี้ยออปชันซื้อให้ความรู้สึกคร่าว ๆ ถึงความเชื่อมั่นของตลาด แม้จะไม่ใช่การคาดการณ์

สำหรับผู้ขาย การเขียนออปชันขายสร้างรายได้จากเบี้ยออปชัน แต่ก่อให้เกิดภาระผูกพันที่ต้องซื้อหากราคาตก ซึ่งอาจนำไปสู่ขาดทุนมากเมื่อตลาดร่วงแรง โบรกเกอร์จึงกำหนดให้ต้องมีมาร์จินและมักต้องผ่านการอนุมัติตามระดับ

วิธีใช้ในทางปฏิบัติ

• ตัดสินใจวัตถุประสงค์ก่อน: ป้องกันความเสี่ยงสินทรัพย์ที่ถืออยู่ หรือแสดงมุมมอง
• เลือกราคาใช้สิทธิ์และวันหมดอายุให้เหมาะกับกรอบเวลาของคุณ โดยจำไว้ว่าวันหมดอายุที่ใกล้กว่าหมายถึงมูลค่าเวลาเสื่อมเร็วกว่า
• คำนวณจุดคุ้มทุนและขาดทุนสูงสุดก่อนวางคำสั่ง
• ตรวจสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและเสนอขายและปริมาณการซื้อขาย เพื่อให้แน่ใจว่าออปชันมีสภาพคล่องพอสมควร
• ทบทวนค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียมตลาด และค่าธรรมเนียมการใช้สิทธิ์หรือการถูกมอบหมาย (assignment) ที่โบรกเกอร์ของคุณ
• หากเขียนออปชันขาย ตรวจให้แน่ใจว่าเข้าใจข้อกำหนดมาร์จินและพร้อมที่จะซื้อสินทรัพย์อ้างอิง

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• คิดว่าออปชันขายมีไว้เพื่อเดิมพันว่าราคาจะลดเท่านั้น ที่จริงใช้เป็นประกันอย่างแพร่หลาย
• ลืมการเสื่อมของมูลค่าเวลา ซึ่งกัดกร่อนมูลค่าแม้มุมมองถูกต้องแต่เกิดช้า
• ซื้อออปชันขายที่ out of the money ไกลมาก ซึ่งต้องการการเคลื่อนไหวมหาศาลจึงจะให้ผลตอบแทน
• มองการขายออปชันขายเป็นรายได้ง่าย ๆ โดยไม่กำหนดขนาดรองรับการร่วงรุนแรง
• สับสนออปชันขายกับการขายชอร์ตหุ้น ออปชันขายที่ซื้อมีความเสี่ยงจำกัด การขายชอร์ตไม่จำกัด
• มองข้ามความเสี่ยงจากการถูกมอบหมายในสัญญาแบบอเมริกัน

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

ออปชันขายที่ซื้ออาจสูญเสียเบี้ยออปชันทั้งหมด ออปชันขายที่ขายอาจขาดทุนมหาศาลหากสินทรัพย์อ้างอิงตกอย่างรุนแรง ออปชันเป็นผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อน และโบรกเกอร์ทุกรายไม่ได้เสนอให้ลูกค้ารายย่อยหรือในทุกประเทศ สภาพคล่องอาจต่ำสำหรับบางราคาใช้สิทธิ์และวันหมดอายุ เนื้อหานี้เพื่อการศึกษาและไม่ถือเป็นคำแนะนำ

Brokeli มองเรื่องนี้อย่างไร

สำหรับโบรกเกอร์ที่เสนอออปชัน เราดูค่าคอมมิชชันต่อสัญญา ค่าธรรมเนียมตลาด คุณภาพของสายออปชันและเครื่องมือบริหารความเสี่ยง กฎมาร์จินสำหรับผู้ขาย และกระบวนการอนุมัติ ข้อเท็จจริงเหล่านี้เก็บไว้ในสแนปช็อตงานวิจัยที่เผยแพร่แล้ว เพื่อให้การเปรียบเทียบต้นทุนสอดคล้องกัน เราไม่แนะนำกลยุทธ์หรือผลิตภัณฑ์ใด ๆ