Количественное смягчение (QE)

Что такое количественное смягчение

Количественное смягчение, обычно сокращаемое до QE, — это инструмент денежно-кредитной политики, при котором центральный банк создаёт новые деньги в электронной форме и использует их для покупки финансовых активов, главным образом государственных облигаций, а иногда и других ценных бумаг. Его применяют, когда обычного снижения процентных ставок уже недостаточно, например когда ключевая ставка уже близка к нулю.

Цель — снизить долгосрочные процентные ставки, смягчить финансовые условия, поддержать кредитование и инвестиции и не допустить падения инфляции слишком далеко ниже цели. Иногда его называют нетрадиционной политикой, потому что оно действует через баланс центрального банка, а не через его краткосрочную ключевую ставку.

Обратный процесс называется количественным ужесточением, или QT. При QT центральный банк позволяет облигациям погашаться без замены или в ряде случаев продаёт их, сокращая свой баланс и снимая поддержку с рынков.

Как это работает

Центральный банк покупает облигации у банков, пенсионных фондов и других инвесторов на открытом рынке. У этого механизма есть несколько каналов.

1. Более низкая доходность: крупные покупки поднимают цены облигаций, что снижает доходность. Поскольку многие кредиты и ипотечные займы оцениваются по долгосрочной доходности, стоимость заимствований, как правило, снижается.
2. Перебалансировка портфелей: продавцы получают наличные и могут купить другие активы, такие как корпоративные облигации или акции, что может поднять их цены и снизить стоимость финансирования.
3. Банковские резервы: центральный банк платит, зачисляя средства на резервные счета коммерческих банков, увеличивая ликвидность банковской системы.
4. Сигнал: масштабная программа сообщает рынкам, что ключевые ставки, вероятно, останутся низкими в течение длительного времени.
5. Влияние на обменный курс: более низкая доходность и ожидаемая более мягкая политика могут ослабить валюту при прочих равных, поскольку капитал ищет доходность в других местах.

Баланс центрального банка растёт с каждой покупкой. При QT он сокращается — либо пассивно, по мере погашения облигаций, либо активно, когда ценные бумаги продаются. Темп и коммуникация в обоих случаях пристально отслеживаются рынками.

QE — это не то же самое, что печатать банкноты и раздавать их людям. Новые деньги — это в основном электронные резервы, а то, пойдут ли они на расходы, зависит от банков и заёмщиков.

Пример расчёта

Цифры иллюстративные. Центральный банк объявляет, что будет покупать государственные облигации на 50 миллиардов единиц в месяц в течение шести месяцев.

1. Общий объём запланированных покупок = 50 × 6 = 300 миллиардов.
2. Предположим, доходность десятилетних облигаций до объявления составляет 3,00 процента и снижается до 2,60 процента по мере проведения покупок.
3. Заёмщик с кредитом по плавающей ставке, привязанной к этому ориентиру, видит снижение ставки на 0,40 процентного пункта. На кредите в 200 000 это примерно на 800 в год меньше процентов при прочих равных.
4. Держатель облигации, купленной при прежней доходности, видит прирост цены, поскольку цены растут при снижении доходности.
5. Если валюта ослабевает на 2 процента к торговому партнёру, пары вроде EUR/USD могут двигаться соответственно, хотя одновременно действует множество других факторов.

Когда программа завершается и начинается QT, эффекты могут идти в противоположном направлении: доходность может дрейфовать вверх, а финансовые условия — ужесточаться.

Почему это важно

QE затрагивает почти каждый актив, с которым имеет дело розничный трейдер или инвестор. Доходность облигаций, ипотечные ставки, оценки акций и обменные курсы валют в прошлом реагировали на объявления о QE, хотя масштаб эффектов остаётся предметом споров.

Для трейдеров форекса QE — один из факторов относительной денежно-кредитной политики. Когда один центральный банк расширяет свой баланс, а другой ужесточает политику, разницы процентных ставок и потоки капитала могут смещаться. Для инвесторов в акции более низкая доходность может повысить приведённую стоимость будущих доходов.

Оно также несёт риски, которые взвешивают регуляторы: инфляцию цен активов, искажения на рынках, возможную инфляцию при перегреве спроса и трудности плавного сворачивания программы.

Как использовать это на практике

• Следите за календарями заседаний центральных банков и заявлениями об изменениях в программах покупки активов.
• Различайте объявленный объём, темп и сигнал о продолжительности.
• Сравнивайте ожидания на рынках облигаций и валют с фактическим объявлением; неожиданность часто важнее самой политики.
• Следите за доходностью, данными по инфляции и показателями баланса, публикуемыми центральным банком.
• Рассматривайте QE как один фактор из многих, наряду со ставками, ростом и фискальной политикой.
• Планируйте размер позиции с учётом запланированных событий центральных банков, когда волатильность может резко возрасти.

Типичные ошибки и заблуждения

• Называние QE печатанием денег в смысле раздачи наличных. Это в основном создание электронных резервов в обмен на облигации.
• Предположение, что QE всегда ослабляет валюту. Другие факторы могут это компенсировать.
• Убеждённость, что рынки автоматически растут во время QE. Прошлые результаты сильно различались.
• Забывание о том, что ожидания закладываются в цены ещё до начала программы.
• Восприятие QE и QT как точных зеркальных отражений. Их влияние на рынок несимметрично.
• Путаница между QE и снижением ключевой ставки.

Риски и ограничения

Экономисты расходятся во мнениях о том, насколько сильно QE влияет на рост и инфляцию, а результаты зависят от условий того времени. Политика может быстро меняться, а рынки — резко реагировать на коммуникацию. Ничто из изложенного здесь не является прогнозом или торговым сигналом, а инструменты с кредитным плечом могут быстро терять стоимость вокруг объявлений центральных банков.

Как к этому подходит Brokeli

QE — это макроэкономический контекст, а не функция брокера, но он важен для спредов, ликвидности и волатильности, которые вы наблюдаете вокруг событий центральных банков. В исследовании брокеров мы проверяем, как ведут себя издержки и исполнение в периоды новостей, а также какие экономический календарь и инструменты рыночных данных предоставляет брокер. Эта информация фиксируется в опубликованном снимке исследования для согласованного сравнения.