Venda a descoberto (short selling)

O que significa venda a descoberto

A venda a descoberto (short selling) é uma forma de tentar lucrar com a queda de um preço. Em vez de comprar primeiro e vender depois, o trader vende primeiro e recompra depois. Na versão tradicional com ações, você toma as ações emprestadas de um emprestador, geralmente por meio da corretora, vende-as no mercado ao preço de hoje e espera recomprá-las a um preço menor. Depois, devolve as ações ao emprestador e fica com a diferença.

A atividade também é chamada de ficar vendido ou assumir uma posição vendida (short). O oposto é ficar comprado (long), isto é, comprar na esperança de uma alta. As posições vendidas podem ser montadas por meio de ações emprestadas, contratos futuros, opções ou CFDs, nos quais o trader nunca toma nada emprestado fisicamente, mas o contrato reproduz a economia da operação.

A venda a descoberto é usada por especuladores que esperam uma queda, por quem faz hedge (proteção) e quer compensar o risco de outras posições, e por formadores de mercado que fornecem liquidez. É legal na maioria dos mercados desenvolvidos, mas os reguladores às vezes a restringem temporariamente em períodos de estresse. As regras também variam quanto a quais ações podem ser vendidas a descoberto e a como funciona a divulgação.

Como funciona

Em uma venda a descoberto tradicional de uma ação, a sequência é:

1. O trader solicita vender uma ação a descoberto. A corretora verifica se há ações disponíveis para empréstimo.
2. A corretora empresta as ações, muitas vezes de seu próprio estoque ou de contas de margem de outros clientes.
3. O trader vende as ações emprestadas ao preço de mercado atual, e o produto em dinheiro fica na conta como garantia.
4. Enquanto a posição está aberta, o trader paga uma taxa de empréstimo, que depende da dificuldade de tomar as ações emprestadas, e precisa compensar o emprestador por quaisquer dividendos pagos.
5. Mais tarde, o trader recompra as ações, etapa chamada de cobertura (covering), e as devolve.
6. O lucro ou prejuízo é igual ao preço de venda menos o preço de recompra, menos as taxas e os dividendos.

Como uma posição vendida é financiada por empréstimo, ela normalmente exige uma conta com margem e uma margem de manutenção. Se o preço sobe, a corretora pode exigir mais garantias por meio de uma chamada de margem (margin call) e, se o trader não puder fornecê-las, a posição pode ser encerrada automaticamente.

A assimetria é o principal perigo. Uma posição comprada pode perder no máximo 100 por cento do que foi pago, porque um preço não pode cair abaixo de zero. Uma posição vendida pode perder mais do que o produto original da venda, já que não há limite superior para o quanto um preço pode subir.

Um exemplo prático

Estes números são apenas ilustrativos. Um trader espera que uma ação cotada a 40,00 caia. O trader vende a descoberto 200 ações.

1. Produto da venda = 200 × 40,00 = 8.000.
2. Cenário A: o preço cai para 32,00 e o trader cobre a posição. Custo da recompra = 200 × 32,00 = 6.400. Lucro bruto = 8.000 - 6.400 = 1.600. Suponha que as taxas de empréstimo e os custos somem 60. Lucro líquido = 1.540.
3. Cenário B: o preço sobe para 55,00. Custo da recompra = 200 × 55,00 = 11.000. Prejuízo bruto = 8.000 - 11.000 = -3.000, ou 37,5 por cento do produto original. Some custos de 60, para um prejuízo de 3.060.
4. Cenário C: uma oferta de aquisição leva o preço a 90,00. Recompra = 200 × 90,00 = 18.000. Prejuízo = 10.000. É mais do que os 8.000 recebidos originalmente.

O cenário C mostra como as perdas podem exceder o valor da venda inicial. Se a exigência de margem for, por exemplo, de 150 por cento do valor vendido, a corretora pediria garantias adicionais conforme o preço sobe e poderia encerrar a posição antes de o nível extremo ser atingido, muitas vezes a um preço pior do que o esperado.

Por que isso importa

A venda a descoberto afeta tanto os traders quanto os mercados. Para os traders, ela permite assumir uma visão de queda de preços, proteger uma carteira e reduzir a exposição total. Para os mercados, os vendidos contribuem para a formação de preços e para a liquidez, embora os críticos apontem o risco de amplificar quedas em momentos de pânico.

Os custos diferem entre corretoras e instrumentos. Com ações físicas, as taxas de empréstimo podem variar de pequenas a muito altas para ações escassas, e algumas ações simplesmente não estão disponíveis. Com CFDs, não há ação a tomar emprestada, mas há encargos ou créditos de financiamento e um spread. Algumas corretoras cobram uma taxa diária sobre CFDs vendidos e outras ajustam pelo custo do ativo subjacente. A alavancagem amplia ainda mais o risco.

Como usar na prática

• Verifique se o instrumento pode ser vendido a descoberto na sua conta e se há ações disponíveis para empréstimo.
• Leia a tabela de taxas para conhecer os custos de empréstimo, o financiamento e os ajustes de dividendos.
• Calcule a pior perda plausível antes de entrar e dimensione a posição de modo que uma alta contra você fique dentro do seu limite.
• Use um stop loss e entenda que gaps podem executá-lo a um preço pior.
• Confira as regras de margem, incluindo o nível de manutenção e o que aciona uma chamada de margem.
• Fique atento a eventos futuros, como balanços, dividendos ou notícias de aquisição, que possam causar altas bruscas.
• Reveja as regras locais sobre restrições à venda a descoberto e sobre divulgação.

Erros comuns e equívocos

• Acreditar que uma posição vendida só pode perder o que você colocou. As perdas podem exceder o valor recebido, e uma chamada de margem pode chegar antes disso.
• Ignorar os custos de empréstimo e de financiamento. Uma posição mantida por meses pode custar taxas substanciais mesmo que o preço quase não se mova.
• Vender a descoberto papéis muito concorridos. Quando muitos traders mantêm a mesma posição vendida, uma alta repentina pode forçar todos a cobrir de uma vez, o que é um short squeeze.
• Esquecer os dividendos. Quem está vendido deve o dividendo ao emprestador, de modo que manter a posição após a data ex-dividendo acrescenta um custo.
• Supor que a venda a descoberto é sempre permitida. Os reguladores podem impor proibições ou restrições, e as corretoras podem não oferecer todos os instrumentos.
• Tratar uma venda em CFD como livre de risco porque nada é emprestado. Ela ainda traz risco alavancado.

Riscos e limitações

O principal risco é a perda ilimitada. Os preços podem dar saltos para cima com notícias, e as ordens de stop podem não ser executadas no nível escolhido. Alavancagem, chamadas de margem e encerramentos forçados podem transformar um movimento administrável em uma grande perda. As ações que você tomou emprestadas podem ser recolhidas pelo emprestador, obrigando-o a encerrar a posição em má hora. A venda a descoberto é uma atividade especializada e não é adequada para todos. Os produtos com CFD e com margem implicam um alto risco de perdas rápidas, e muitas contas de varejo perdem dinheiro.

Como a Brokeli vê o tema

Ao avaliar corretoras, verificamos se a venda a descoberto está disponível em cada tipo de produto, como os custos de empréstimo e de financiamento são cobrados e quais são as regras de margem e os níveis de stop out. Esses detalhes vêm do snapshot de pesquisa publicado e da tabela de taxas da corretora e podem diferir por país e entidade. Não sugerimos vender a descoberto nenhum mercado em particular.