Volatilidade

O que significa volatilidade

A volatilidade descreve quanto e com que rapidez o preço de um ativo se move. Um mercado que quase não muda de um dia para o outro tem baixa volatilidade. Um mercado que salta vários por cento em poucas horas tem alta volatilidade. Mede a dimensão das oscilações de preço, não a sua direção, pelo que uma forte alta e uma forte queda são ambas episódios de alta volatilidade.

Em estatística, a volatilidade é normalmente o desvio-padrão dos retornos, indicado por dia, por mês ou anualizado. Na linguagem corrente da negociação é mais solta, e fala-se de sessão volátil, par volátil ou ação volátil quando as amplitudes são largas. Aparece nas plataformas das corretoras como indicadores, por exemplo o ATR (amplitude média real), na precificação de opções como volatilidade implícita e em relatórios de risco como medida de quão irregular tem sido uma carteira.

Os operadores acompanham a volatilidade porque ela condiciona tudo o que é prático: a distância a que um stop loss deve ficar para evitar o ruído, que tamanho de posição é sensato, quão largos ficam os spreads e quão provável é que uma conta alavancada chegue a uma chamada de margem. Os investidores de longo prazo olham para ela para avaliar o quão desconfortável pode ser manter um ativo.

Como funciona

A volatilidade pode ser medida de várias formas, e elas respondem a perguntas ligeiramente diferentes.

• Volatilidade histórica (realizada). Calculada a partir de variações passadas de preço. Tomam-se os retornos percentuais diários numa janela, como 20 ou 30 dias, calcula-se o seu desvio-padrão e anualiza-se multiplicando pela raiz quadrada do número de dias de negociação, cerca de 252 para dados diários.
• Volatilidade implícita. Derivada dos preços das opções. É o valor de volatilidade que, introduzido num modelo de precificação de opções, reproduz o preço de mercado da opção. Reflete o que o mercado está a precificar para o futuro e sobe quando os operadores pagam mais por proteção.
• Medidas baseadas na amplitude. O ATR (amplitude média real) calcula a média da amplitude diária entre máxima e mínima, ajustada por gaps. É expresso em unidades de preço, o que é conveniente para colocar stops.
• Medidas de índice. Os índices de volatilidade resumem a volatilidade implícita de opções sobre índices e são muitas vezes chamados medidores de medo, porque sobem quando os mercados caem depressa.

A volatilidade tende a agrupar-se. Períodos turbulentos seguem-se a períodos turbulentos e a calma segue-se à calma, de modo que a volatilidade recente é um ponto de partida razoável, embora imperfeito, para a volatilidade de curto prazo. Também muda com a hora do dia, porque a liquidez e o fluxo de notícias variam entre sessões de negociação, e em torno de eventos agendados, como decisões de bancos centrais ou divulgações de resultados.

Um exemplo prático

Estes números são ilustrativos. Suponha-se que uma ação tem um desvio-padrão diário dos retornos de 1,5% nos últimos 30 dias.

1. Volatilidade anualizada = 1,5% x raiz quadrada de 252.
2. Raiz quadrada de 252 = cerca de 15,87.
3. Volatilidade anualizada = 1,5% x 15,87 = cerca de 23,8%.

Interpretação. Sob um pressuposto aproximado de curva em sino, cerca de dois terços dos movimentos diários ficariam dentro de mais ou menos 1,5% e cerca de 95% dentro de mais ou menos 3%. Numa posição de 10.000 EUR, um movimento de 1,5% equivale a 150 EUR.

Compare-se agora com uma ação mais calma, cuja volatilidade diária é de 0,6%. O valor anualizado é 0,6% x 15,87 = cerca de 9,5%. A mesma posição de 10.000 EUR move-se cerca de 60 EUR num dia típico. Se ambas forem negociadas com alavancagem de 5 vezes através de CFDs, a oscilação diária em termos da conta passa a ser de cerca de 750 EUR e 300 EUR, respetivamente, o que mostra como a volatilidade e a alavancagem se combinam.

Por que é importante

A volatilidade é o principal motor do risco no curto prazo. Quanto maior a amplitude típica, maior o ganho ou a perda possíveis na mesma posição. É por isso que a definição diz que aumenta tanto a oportunidade como o risco: cria espaço para lucro, mas nada diz de que lado se vai cair.

Alimenta também diretamente os custos. Em mercados rápidos, os spreads costumam alargar-se, a derrapagem (slippage) em ordens a mercado e de stop aumenta, e os requotes (recotações) ou rejeições tornam-se mais prováveis com alguns modelos de execução. Os requisitos de margem podem ser elevados pelas corretoras antes de eventos ou em períodos turbulentos, e alguns produtos podem ser restringidos.

Na construção de carteiras, a volatilidade é um dos dados de medidas como o índice de Sharpe e o VaR (valor em risco), e a diversificação funciona combinando ativos cujas oscilações não coincidem. A volatilidade não é constante, por isso um tamanho de posição adequado a um mês calmo pode ser grande demais num mês de tempestade.

Como usar na prática

1. Verificar a volatilidade recente do instrumento antes de escolher o tamanho da posição. Dimensionar a operação de modo que um movimento adverso típico seja uma pequena parcela planejada da conta.
2. Ajustar as distâncias do stop loss à volatilidade, por exemplo usando um múltiplo do ATR, em vez de um número fixo de pips para todos os mercados.
3. Consultar o calendário econômico. Planejar em torno dos eventos agendados que costumam elevar a volatilidade.
4. Comparar a volatilidade realizada e a implícita onde existam opções. Uma grande diferença mostra que o mercado espera condições diferentes da experiência recente.
5. Rever o comportamento da corretora em mercados rápidos. Verificar spreads, estatísticas de derrapagem, alterações de margem e regras de stop out.
6. Reduzir a alavancagem quando a volatilidade sobe, já que o efeito na conta do mesmo movimento percentual aumenta.
7. Manter um registo de como os resultados diferem entre períodos calmos e ativos.

Erros comuns e ideias erradas

• Equiparar a volatilidade apenas ao risco de perda. Mede a dispersão nas duas direções, embora numa posição alavancada comprada ou vendida o lado adverso possa ser o que dói.
• Assumir que a volatilidade se mantém constante. Ela agrupa-se e pode mudar abruptamente.
• Usar um período calmo como guia para um período de tempestade. Uma baixa volatilidade passada precede muitas vezes um salto.
• Ignorar a anualização. Um valor diário de 1% não é um valor anual de 1%.
• Assumir uma curva em sino. Os mercados reais têm caudas pesadas, por isso os dias extremos acontecem com mais frequência do que um modelo simples sugere.
• Confundir o nível de um índice de volatilidade com um sinal de direção. Descreve a dimensão esperada do movimento, não se é para cima ou para baixo.

Riscos e limitações

As medidas de volatilidade olham para o passado ou dependem de modelos. A volatilidade histórica depende da janela escolhida, e a volatilidade implícita depende de um modelo de precificação e da procura de opções. Nenhuma prevê a direção do preço nem garante que os movimentos ficarão dentro de um intervalo. Alta volatilidade com alavancagem pode eliminar uma conta rapidamente, e os gaps durante fins de semana ou divulgações de notícias podem saltar por cima dos stops. Os resumos estatísticos escondem eventos extremos, por isso devem ser tratados como uma descrição das condições, não como um limite do que pode ocorrer.

Como a Brokeli vê o tema

Na pesquisa sobre corretoras, a volatilidade é o pano de fundo que se reflete nos números que recolhemos. Spreads, derrapagem, regras de margem e níveis de stop out importam mais quando os mercados se movem depressa, e registamos como estes são divulgados e aplicados. Os nossos snapshots de pesquisa analisam o que uma corretora divulga sobre as condições durante eventos de alto impacto, para que os leitores possam avaliar custos e riscos com base em termos documentados.