Slippage (glissement)

Ce que signifie le slippage

Le slippage (glissement) est l'écart entre le prix que vous attendiez au moment d'envoyer un ordre et le prix auquel il a réellement été exécuté. Si vous cliquez sur acheter à 1,1000 et que l'ordre est exécuté à 1,1002, vous avez subi deux pips de slippage négatif. S'il est exécuté à 1,0999, vous avez bénéficié d'un slippage positif, parfois appelé amélioration de prix.

C'est une caractéristique normale des marchés électroniques et non le signe d'un manquement. Les prix évoluent en continu, et un court intervalle existe toujours entre le moment où vous voyez une cotation, celui où votre ordre atteint le courtier ou la bourse, et celui où il est apparié. Si le marché bouge dans cet intervalle, ou s'il n'y a pas assez de volume à votre prix, l'exécution diffère de la cotation.

Le slippage touche tous les types de traders : un investisseur de long terme qui achète une action peu échangée, un day trader qui fait du scalping sur une paire de devises, ou un trader swing dont le stop loss se déclenche lors d'une publication d'actualité. Son ampleur varie énormément selon les conditions de marché, le type d'ordre et l'exécution du courtier.

Comment cela fonctionne

Le slippage a deux causes principales.

• La latence : du temps s'écoule entre votre décision et l'exécution. Sur un marché rapide, même une fraction de seconde peut déplacer la cotation.
• La liquidité : le marché peut ne pas détenir assez de volume au prix affiché. Un ordre important consomme alors les meilleures offres et passe aux moins bonnes. L'exécution moyenne est moins bonne que la première cotation.

Le type d'ordre détermine la façon dont le slippage est traité.

• Un ordre au marché accepte le prochain prix disponible ; il est donc presque toujours exécuté, mais à un niveau incertain.
• Un ordre à cours limité fixe le pire prix acceptable. Il évite le slippage négatif mais peut ne pas être exécuté du tout.
• Un ordre stop se transforme en ordre au marché une fois le niveau du stop atteint ; il peut donc être exécuté au-delà du stop, en particulier lors d'un gap.
• Un ordre stop-limite combine les deux, ce qui plafonne le prix mais peut vous laisser sans sortie.

Certains courtiers proposent un paramètre d'écart maximal ou de tolérance au slippage. Si le prix a bougé de plus que votre tolérance au moment où l'ordre arrive, l'ordre est rejeté ou fait l'objet d'une nouvelle cotation au lieu d'être exécuté. D'autres courtiers utilisent un processus de last look, dans lequel l'opérateur peut refuser un ordre après son envoi. La façon dont une entreprise traite le slippage positif et négatif, de manière symétrique ou non, dépend de son modèle d'exécution et figure dans sa politique d'exécution des ordres.

Un exemple chiffré

Ces chiffres sont purement illustratifs. Un trader veut acheter 5 lots standard d'EUR/USD, soit 500 000 unités, juste avant une publication de données. La cotation est de 1,1000 / 1,1001, et le trader envoie un ordre d'achat au marché.

1. L'ordre atteint le marché une fraction de seconde après la publication. La meilleure offre est désormais de 1,1004 et le courtier exécute les 200 000 premières unités à 1,1004.
2. Les 200 000 unités suivantes sont exécutées à 1,1006 et les 100 000 dernières à 1,1009.
3. Prix d'exécution moyen = (200 000 × 1,1004 + 200 000 × 1,1006 + 100 000 × 1,1009) ÷ 500 000 = (220 080 + 220 120 + 110 090) ÷ 500 000 = 550 290 ÷ 500 000 = 1,10058.
4. Le prix attendu était de 1,1001, donc slippage = 1,10058 - 1,1001 = 0,00048, soit 4,8 pips.
5. Coût en dollars = 4,8 pips × 10 USD par pip et par lot standard × 5 lots = 240 USD.

Un ordre à cours limité à 1,1003 aurait évité l'essentiel de ce coût, mais il aurait pu rester non exécuté si le cours avait continué de monter.

Prenons maintenant le cas d'un stop loss. Une position acheteuse a un stop à 1,0950. Pendant le week-end, le marché fait un gap et ouvre à 1,0900. Le stop se déclenche et est exécuté à 1,0900, soit 50 pips au-delà du stop. La perte est plus importante que prévu.

Pourquoi c'est important

Le slippage est un coût de trading réel qui n'apparaît pas dans une grille tarifaire. Pour une stratégie à petits objectifs, un pip de slippage de chaque côté peut annuler une grande partie du profit attendu. Il influe aussi sur le risque : un stop loss est une demande de sortie, pas la garantie d'un prix ; la perte prévue peut donc être dépassée.

Les différences entre courtiers peuvent être importantes. Les courtiers dotés d'une liquidité profonde et d'une infrastructure rapide tendent à offrir des exécutions plus serrées, tandis que ceux dont l'acheminement est plus lent ou dont les fournisseurs de liquidité sont limités présentent plus de variations. La politique d'exécution des ordres d'un courtier et ses statistiques publiées, lorsqu'elles existent, donnent un indice. Le slippage positif existe bel et bien : sur un marché en hausse ou en baisse, les ordres peuvent être exécutés à de meilleurs prix que ceux cotés, et une politique équitable en fait bénéficier le client en partie.

Comment l'utiliser en pratique

1. Lisez la politique d'exécution du courtier pour voir si le slippage est symétrique et si le last look est utilisé.
2. Privilégiez les ordres à cours limité pour les entrées où le prix compte plus que la certitude d'une exécution.
3. Évitez de passer des ordres au marché quelques secondes avant des annonces majeures, lorsque les spreads s'élargissent et que la liquidité s'amenuise.
4. Tradez des tailles que le marché peut absorber. Fractionnez les gros ordres en ordres plus petits si nécessaire.
5. Testez la plateforme sur un compte démo, puis avec de petites transactions réelles, et consignez l'écart entre le prix coté et le prix exécuté.
6. Ajoutez une marge pour le slippage lorsque vous calculez la distance du stop et la taille de position.
7. Envisagez les stops garantis lorsqu'ils sont proposés, et pesez leur coût supplémentaire par rapport à la protection.

Erreurs courantes et idées reçues

• Supposer que le slippage est toujours la faute du courtier. Les mouvements de marché et la faible liquidité en causent l'essentiel.
• Penser qu'un stop loss fixe le prix de sortie. Sur les marchés rapides ou lors de gaps, l'exécution peut être bien pire.
• Ignorer le slippage positif. Un courtier équitable vous exécutera parfois à un meilleur prix que celui coté.
• Utiliser des ordres au marché pour de grosses transactions sur des produits illiquides.
• Comparer les courtiers uniquement sur le spread. La qualité d'exécution peut compter plus qu'une fraction de pip.
• Fixer un écart maximal très serré, puis s'étonner de nombreux ordres rejetés.

Risques et limites

Vous ne pouvez pas éliminer le slippage, seulement le gérer. Les ordres à cours limité suppriment l'incertitude sur le prix mais ajoutent un risque d'exécution. Les stops garantis coûtent plus cher et peuvent ne pas être disponibles sur tous les marchés. Le slippage peut être extrême lors des gaps, des flash crashs et des séances peu liquides, et avec l'effet de levier, l'impact financier est amplifié. Les backtests qui supposent des exécutions parfaites tendent à surestimer les résultats. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte rapide, et le slippage est l'une des raisons pour lesquelles un mouvement apparemment faible peut devenir coûteux.

Le point de vue de Brokeli

Brokeli examine ce que les courtiers communiquent sur l'exécution des ordres : le modèle d'exécution, l'application éventuelle du last look ou de requotes, la symétrie du slippage, et les protections existantes telles que les stops garantis. Ces faits proviennent de l'instantané de recherche publié et des documents juridiques. Nous ne prétendons pas mesurer la qualité d'exécution en conditions réelles pour chaque compte et nous encourageons les lecteurs à tester avec de petites tailles.