Modèle d'exécution

Ce que signifie un modèle d'exécution

Un modèle d'exécution est la manière dont un courtier traite vos ordres après que vous avez appuyé sur le bouton. Il répond à une question de base : qui prend la contrepartie de votre trade, et comment le prix vous parvient-il ? Les principales réponses sont le modèle avec dealing desk, où le courtier agit lui-même comme contrepartie et fixe les prix, et les modèles sans dealing desk, où les ordres sont transmis à des fournisseurs de liquidité extérieurs via le traitement de bout en bout (STP, straight-through processing) ou un réseau de communication électronique (ECN, electronic communication network).

Le terme est surtout employé pour les courtiers de forex et de CFD, mais la même question se pose aussi pour les courtiers en actions : l'ordre va-t-il vers une bourse, vers un teneur de marché qui paie pour obtenir le flux d'ordres, ou vers le livre interne du courtier ? Dans tous les cas, le modèle influe sur les spreads, la vitesse d'exécution, le slippage et les incitations du courtier.

De nombreux régulateurs exigent des courtiers qu'ils publient une politique d'exécution des ordres décrivant comment ils obtiennent le meilleur résultat possible pour leurs clients. Le modèle d'exécution est le cœur factuel de ce document.

Comment cela fonctionne

L'exécution suit les mêmes étapes de base, mais l'acheminement diffère.

1. Vous envoyez un ordre, tel qu'un ordre au marché ou à cours limité, depuis la plateforme.
2. Le système de gestion des ordres du courtier vérifie la marge, les limites de taille et l'état du marché.
3. L'acheminement décide de la suite. Dans un modèle avec dealing desk, l'ordre peut être exécuté à partir du livre propre du courtier. En STP, il est transmis à un ou plusieurs fournisseurs de liquidité. En ECN, il est placé dans un réseau où il peut être apparié avec d'autres participants.
4. L'exécution est renvoyée à votre plateforme avec un prix et une heure.
5. Votre position est enregistrée, et le courtier tire ses revenus du spread, de la majoration, de la commission ou des frais de financement.

Des notions connexes incluent le last look, où un fournisseur peut rejeter un ordre après une brève vérification, ainsi que l'amélioration de prix ou le slippage, où l'exécution diffère de la cotation affichée. Les types d'ordres et les conditions de marché influencent tous deux la manière dont ces phénomènes se produisent.

Un exemple chiffré

Ces chiffres sont illustratifs. Trois comptes cotent l'EUR/USD avec un bid de 1,10000, et vous achetez 1 lot standard au marché.

Compte avec dealing desk :

• Ask coté : 1,10015 (spread fixe de 1,5 pip)
• Commission : 0
• Coût : 1,5 pip × 10 USD = 15 USD

Compte STP avec majoration :

• Ask du fournisseur : 1,10010, plus 0,4 pip de majoration = 1,10014
• Coût : 1,4 pip × 10 = 14 USD

Compte ECN :

• Ask brut : 1,10002 (spread de 0,2 pip)
• Commission : 7 USD par lot et par aller-retour
• Coût : 0,2 × 10 + 7 = 9 USD

Un jour calme, l'ECN paraît le moins cher. Lors d'une grosse annonce, le spread brut de l'ECN peut s'élargir à 2 pips (20 USD plus 7 de commission), tandis que le compte à spread fixe avec dealing desk pourrait aussi faire l'objet d'une requote ou s'élargir. Le modèle vous indique quel coût est stable et lequel varie.

Pourquoi c'est important

Le modèle façonne la structure des coûts et les conflits potentiels. Dans un modèle de contrepartie, le courtier peut gagner lorsque les clients perdent. Dans les modèles d'agence, le courtier gagne sur le volume, ce qui correspond davantage à l'intérêt de maintenir les clients actifs, sans pour autant garantir la neutralité.

Il affecte aussi la rapidité et la certitude : certains modèles génèrent plus de requotes, d'autres peuvent subir des exécutions partielles ou des spreads plus larges sur des marchés peu liquides. Pour les scalpeurs et les traders d'annonces, ces différences peuvent être importantes. Pour les investisseurs à long terme, elles sont généralement mineures par rapport aux commissions et au financement.

Comment l'utiliser en pratique

1. Lisez la politique d'exécution des ordres et la politique sur les conflits d'intérêts.
2. Identifiez les types de comptes et l'exécution utilisée par chacun.
3. Comparez les coûts totaux, en additionnant spread, commission et majoration.
4. Vérifiez comment les ordres en attente, le slippage et les requotes sont traités.
5. Testez sur démo et avec de petits trades réels, en notant la qualité d'exécution.
6. Posez au support des questions directes sur le last look, l'internalisation et la couverture.
7. Vérifiez si le modèle dépend de la taille du compte ou du comportement de trading.

Erreurs courantes et idées reçues

• Prendre les étiquettes pour des preuves. ECN et STP sont employés de façon approximative dans le marketing.
• Croire qu'un modèle est toujours honnête et un autre toujours malhonnête.
• Ne comparer que les spreads des heures calmes.
• Ignorer que de nombreux courtiers utilisent des modèles hybrides.
• Penser que la meilleure exécution signifie le coût le plus bas sur chaque trade. C'est une obligation de moyens, pas une promesse de résultat.
• Supposer que l'exécution est la même sur chaque instrument.

Risques et limites

Aucun modèle d'exécution ne supprime le risque de marché ni le risque élevé de perte sur les CFD à effet de levier. Les faits relatifs à l'acheminement ne sont souvent que partiellement visibles pour les clients, de sorte que les documents et le comportement comptent plus que les slogans. Les règles de meilleure exécution et de transparence diffèrent selon les juridictions, et un modèle adapté à un style de trading peut mal convenir à un autre.

Le regard de Brokeli

Nous consignons le modèle d'exécution que chaque courtier indique pour chaque type de compte, ainsi que la structure de frais qui en découle, et nous comparons ces affirmations avec les documents juridiques lorsque c'est possible. Les écarts entre le marketing et la politique sont relevés. Ces informations figurent dans nos instantanés de recherche publiés, et nous ne privilégions pas un modèle pour tous les lecteurs.