MiFID II

Ce que signifie MiFID II

MiFID II est la deuxième version de la directive sur les marchés d'instruments financiers (Markets in Financial Instruments Directive), principal ensemble de règles de l'Union européenne applicable aux entreprises d'investissement, aux plateformes de négociation et à la vente de produits financiers. Elle s'applique depuis janvier 2018, avec un règlement d'accompagnement connu sous le nom de MiFIR. Le nom est l'abréviation de Markets in Financial Instruments Directive.

Ces règles couvrent les sociétés qui fournissent des services d'investissement tels que l'exécution d'ordres, la gestion de portefeuille, le conseil en investissement et l'exploitation de plateformes de négociation. Elles couvrent également les plateformes sur lesquelles les instruments se négocient et la manière dont les informations sur les transactions sont déclarées. Comme la directive est transposée par le droit national, chaque pays de l'UE dispose de sa propre autorité nationale compétente qui supervise les sociétés. Les sociétés agréées dans un État membre peuvent souvent servir des clients dans d'autres grâce au passeport européen (passporting).

Pour un trader ou un investisseur particulier, MiFID II reste pour l'essentiel invisible jusqu'à ce que l'on lise une convention de compte ou que l'on reçoive un relevé de coûts. Pourtant, elle explique pourquoi les sociétés vous interrogent sur votre expérience, pourquoi elles publient une politique d'exécution des ordres et pourquoi vous recevez des rapports réguliers sur les frais.

Comment cela fonctionne

MiFID II fonctionne en imposant des obligations aux sociétés et en donnant aux régulateurs nationaux et à l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) des outils pour les faire appliquer et les coordonner. Les principaux domaines sont les suivants :

• Autorisation et fonds propres. Les sociétés doivent obtenir un agrément et disposer de ressources financières suffisantes et d'une gouvernance solide.
• Catégorisation des clients. Les clients sont classés en clients non professionnels, clients professionnels ou contreparties éligibles, et les clients non professionnels bénéficient du plus haut niveau de protection.
• Caractère approprié et adéquation. Pour les produits complexes, les sociétés doivent évaluer si le client possède les connaissances et l'expérience requises ; pour le conseil et la gestion de portefeuille, elles doivent évaluer l'adéquation.
• Meilleure exécution. Les sociétés doivent prendre toutes les mesures suffisantes pour obtenir le meilleur résultat possible pour les ordres de leurs clients, en tenant compte du prix, des coûts, de la rapidité et de la probabilité d'exécution, et publier une politique.
• Information sur les coûts et les frais. Les sociétés doivent fournir des informations claires sur les coûts, avant le début d'un service comme ensuite dans des rapports périodiques.
• Incitations et conflits. Des règles limitent certains paiements et imposent d'identifier et de gérer les conflits d'intérêts.
• Déclaration des transactions et transparence. Les transactions sont déclarées aux régulateurs, et les plateformes de négociation assurent une transparence pré-négociation et post-négociation.
• Gouvernance des produits. Les concepteurs et les distributeurs doivent définir des marchés cibles et éviter de vendre des produits à des personnes auxquelles ils ne conviennent pas.

Dans le cadre de MiFID II, l'ESMA et les autorités nationales peuvent aussi recourir à des pouvoirs d'intervention sur les produits. Ceux-ci ont servi à fixer des restrictions sur la commercialisation des CFD et des options binaires auprès des clients non professionnels.

Un exemple chiffré

Ces chiffres sont illustratifs. Un client non professionnel ouvre un compte auprès d'une entreprise d'investissement de l'UE pour acheter un ETF.

1. La société envoie un questionnaire sur l'expérience, les objectifs et la situation financière. Selon les réponses, elle peut considérer le produit comme non complexe et autoriser une exécution seule, ou demander une évaluation du caractère approprié si le produit est complexe.
2. Avant la première transaction, le client reçoit un document de coûts ex ante : par exemple, des frais de compte de 0 euro, une commission de négociation de 2 euros par ordre et des frais courants du fonds de 0,20 pour cent par an.
3. Le client achète pour 5 000 euros de l'ETF. La société applique sa politique d'exécution des ordres pour choisir la plateforme.
4. En fin d'année, un relevé indique les coûts réels : 2 euros de commission plus environ 10 euros de frais du fonds (0,20 pour cent de 5 000 euros), soit un total d'environ 12 euros.

Le client peut désormais comparer ce total à l'estimation d'une autre société sur la même base, ce qui est précisément l'objet des règles d'information.

Pourquoi c'est important

MiFID II fixe un socle commun que les sociétés de toute l'UE doivent respecter, et façonne donc ce qu'un client européen peut attendre : des politiques d'exécution documentées, des frais clairs et une obligation de vérifier l'adéquation ou le caractère approprié. Elle détermine aussi ce que les sociétés peuvent dire dans leur communication commerciale et la manière dont elles traitent les conflits d'intérêts.

Elle compte lorsque l'on compare des courtiers, car la mention « réglementé dans l'UE » n'est pas uniforme. Les régulateurs nationaux supervisent de façon différente, et les sociétés peuvent avoir des exigences supplémentaires au-delà de la directive. MiFID II a également introduit la distinction entre clients non professionnels et clients professionnels ; le statut professionnel peut réduire des protections telles que les plafonds d'effet de levier, et il faut donc réfléchir avec soin avant de le demander.

Comment l'utiliser en pratique

1. Lisez la politique d'exécution des ordres pour voir comment la société choisit ses plateformes et traite la meilleure exécution.
2. Consultez l'information sur les coûts et les frais avant d'alimenter un compte, et comparez les totaux entre les sociétés.
3. Vérifiez votre catégorisation client et comprenez les droits auxquels vous renoncez si vous demandez le statut professionnel.
4. Répondez honnêtement aux questionnaires ; ils existent pour vous protéger, et des réponses inexactes peuvent conduire à des produits inadaptés.
5. Vérifiez l'agrément de la société dans le registre du régulateur national et contrôlez quelle entité sert votre pays.
6. Conservez les rapports périodiques et les confirmations pour vos propres archives.

Erreurs courantes et idées reçues

• Supposer que MiFID II est un régulateur unique de l'UE. C'est un corpus de règles appliqué par les autorités nationales, sous la coordination de l'ESMA.
• Croire qu'elle s'applique aux sociétés situées hors de l'UE. Les sociétés hors UE relèvent en général de leur propre régime, même s'il existe des règles pour les sociétés de pays tiers.
• Penser que ces règles garantissent le meilleur prix sur chaque transaction. La meilleure exécution porte sur des mesures raisonnables et une politique, pas sur un résultat garanti.
• Considérer l'information sur les coûts comme une comparaison complète. Vérifiez que les spreads, le financement et la conversion de devises y sont inclus.
• Supposer que ces règles empêchent les pertes. Elles visent la transparence et la conduite, pas les résultats de marché.

Risques et limites

MiFID II ne protège pas contre les pertes d'investissement, et les produits à effet de levier peuvent toujours faire perdre rapidement de l'argent. Les règles sont appliquées différemment selon les États membres, et leurs détails évoluent au gré des modifications et des révisions. Le Royaume-Uni dispose de sa propre version de ces règles depuis sa sortie de l'UE, de sorte que les sociétés britanniques suivent un régime distinct. Vérifiez toujours le régime qui s'applique à votre propre compte.

Le regard de Brokeli

Dans nos recherches sur les courtiers, nous consignons quelle entité sert chaque pays, quel régulateur l'agrée, et si la société publie les documents que les régimes de type MiFID II exigent, comme les politiques d'exécution et l'information sur les coûts. Nous nous appuyons sur des instantanés de recherche publiés plutôt que sur les affirmations des pages marketing. La conformité à MiFID II est un élément parmi d'autres pour évaluer la transparence, et non une note de qualité en soi.