ESMA (European Securities and Markets Authority)

Ce que signifie l'ESMA

L'ESMA est l'Autorité européenne des marchés financiers (European Securities and Markets Authority), un organisme indépendant de l'UE basé à Paris. Elle a été créée en 2011 dans le cadre de la réforme de la supervision financière européenne consécutive à la crise financière. Sa mission est de contribuer à la stabilité et au bon fonctionnement des marchés de valeurs mobilières et de protéger les investisseurs dans l'ensemble de l'Union européenne.

L'ESMA n'est pas une autorité nationale d'agrément. Elle ne délivre pas d'agréments aux courtiers et ne traite pas les réclamations individuelles de clients. Ces tâches reviennent aux régulateurs nationaux tels que la BaFin en Allemagne, l'AMF en France, la CONSOB en Italie ou la CySEC à Chypre. L'ESMA agit au-dessus d'eux : elle rédige des normes techniques, publie des orientations et des questions-réponses, promeut une supervision cohérente et coordonne les autorités nationales afin que les règles aient le même sens dans chaque État membre.

Pour un trader non professionnel, l'ESMA compte surtout à cause de son rôle dans les règles encadrant les produits à effet de levier, en particulier les CFD, et parce que de nombreuses protections des investisseurs que l'on observe chez les courtiers régulés dans l'UE trouvent leur origine dans des mesures de l'ESMA.

Comment cela fonctionne

L'ESMA agit par plusieurs canaux.

1. Corpus réglementaire unique : elle rédige des normes techniques qui précisent le détail de textes européens tels que MiFID II et MiFIR, que les régulateurs nationaux appliquent ensuite.
2. Convergence en matière de supervision : elle publie des orientations, des avis et des évaluations par les pairs pour pousser les régulateurs nationaux vers des pratiques similaires.
3. Supervision directe : pour un ensemble limité d'entités, telles que les agences de notation de crédit et les référentiels centraux, elle exerce elle-même la supervision.
4. Intervention sur les produits : en vertu de MiFIR, l'ESMA peut restreindre ou interdire temporairement la commercialisation, la distribution ou la vente de certains produits financiers s'ils menacent la protection des investisseurs ou la stabilité des marchés. Ces mesures durent une période limitée et peuvent être renouvelées.
5. Coordination : elle réunit les autorités nationales et peut jouer un rôle de médiation en cas de désaccord entre elles.

En 2018, l'ESMA a utilisé ce pouvoir pour instaurer des restrictions sur les CFD et les options binaires vendus à des clients non professionnels. Elles comprenaient des limites d'effet de levier variant selon la volatilité de l'instrument sous-jacent, une règle de clôture obligatoire des positions liée à la marge, la protection contre le solde négatif, l'interdiction de certaines incitations et un avertissement sur les risques standardisé indiquant le pourcentage de comptes de clients non professionnels qui perdent de l'argent. Les régulateurs nationaux ont ensuite adopté ces mesures. Plus tard, les principales restrictions ont été intégrées de manière permanente aux règles nationales, avec des détails légèrement différents selon les pays.

Un exemple chiffré

Ces chiffres illustrent le principe de fonctionnement des plafonds d'effet de levier. Dans le cadre de l'ESMA, l'effet de levier pour les clients non professionnels sur les principales paires de devises est plafonné à 30:1, tandis que les plafonds pour les sous-jacents moins liquides ou plus volatils sont plus bas. Prenons un client non professionnel qui ouvre une position de 30 000 euros sur une paire de devises majeure.

• Effet de levier maximal : 30:1
• Marge minimale : 30 000 / 30 = 1 000 euros (3,33 %)

Pour un instrument plafonné à 5:1, la même exposition de 30 000 euros nécessite :

• Marge minimale : 30 000 / 5 = 6 000 euros (20 %)

Le calcul montre pourquoi des trades de taille identique sur des instruments différents immobilisent des montants de capital très différents. Un client professionnel qui a renoncé au statut de client non professionnel pourrait se voir proposer un effet de levier plus élevé, mais perd certaines protections.

Pourquoi c'est important

Les mesures de l'ESMA ont façonné la manière dont les CFD sont proposés en Europe. Un effet de levier plus faible réduit la rapidité avec laquelle un petit mouvement de prix peut anéantir un compte de client non professionnel. La protection contre le solde négatif signifie qu'un client non professionnel ne devrait pas perdre plus que les fonds présents sur le compte pour ces produits. L'avertissement sur les risques standardisé donne une image plus claire du nombre de clients non professionnels qui perdent de l'argent.

Pour vous, un courtier régulé dans l'UE doit en général fonctionner dans le cadre de ces règles pour les clients non professionnels. Un courtier hors UE peut proposer un effet de levier plus élevé, mais avec un ensemble différent de protections et un autre régulateur. Connaître ce cadre aide à interpréter les compromis.

Comment l'utiliser en pratique

1. Identifiez quelle entité du courtier détiendrait votre compte, et quel régulateur national la supervise.
2. Consultez le registre officiel de ce régulateur pour confirmer l'entreprise et les autorisations dont elle dispose. Utilisez le site du régulateur, en saisissant vous-même l'adresse, et non des liens figurant dans une publicité.
3. Vérifiez l'effet de levier, la marge et les avertissements sur les risques affichés pour les clients non professionnels, et comparez-les aux règles de votre pays.
4. Lisez les conditions de classification des clients avant d'accepter d'être traité comme professionnel.
5. Renseignez-vous sur le système d'indemnisation des investisseurs applicable.
6. Conservez des copies des conditions et de la convention de compte.

Erreurs courantes et idées reçues

• Penser que l'ESMA délivre des agréments aux courtiers. Ce sont les régulateurs nationaux.
• Supposer qu'une approbation de l'ESMA vaut garantie. Elle ne promet aucun gain et n'empêche aucune perte.
• Croire que tous les pays européens sont soumis aux règles de l'ESMA. Les membres de l'UE le sont, et le Royaume-Uni a son propre régime depuis sa sortie de l'UE.
• Supposer que les plafonds d'effet de levier s'appliquent à tous les clients. Les clients professionnels sont traités différemment.
• Confondre l'ESMA avec la Banque centrale européenne ou l'Autorité bancaire européenne.
• Considérer les plafonds comme permanents pour toujours. Les règles peuvent être révisées.

Risques et limites

Les mesures de l'ESMA réduisent certains risques mais ne les suppriment pas. Les CFD restent des produits complexes à haut risque, pour lesquels une grande part des comptes de clients non professionnels perdent de l'argent. Les mesures s'appliquent aux clients non professionnels des entreprises soumises aux règles de l'UE, et leur application est assurée par les autorités nationales, dont la rapidité et le style peuvent différer. Les règles évoluent avec le temps, vérifiez donc les sources officielles actuelles.

Le regard de Brokeli

Lorsque nous comparons des courtiers, nous consignons quels régulateurs supervisent chaque entité et si les conditions pour clients non professionnels suivent le cadre européen, y compris les limites d'effet de levier et la protection contre le solde négatif. Nous distinguons l'entité qui sert les clients de l'UE des entités offshore de la même marque. Ces éléments font partie de nos instantanés de recherche publiés, et nous conseillons aux lecteurs de les vérifier sur les registres officiels.