Vente à découvert

Ce que signifie la vente à découvert

La vente à découvert est une manière d'essayer de profiter d'une baisse de prix. Au lieu d'acheter d'abord et de vendre ensuite, le trader vend d'abord et rachète plus tard. Dans la version traditionnelle avec des actions, vous empruntez les actions à un prêteur, généralement par l'intermédiaire de votre courtier, vous les vendez sur le marché au prix du jour, et vous espérez les racheter à un prix inférieur. Vous restituez ensuite les actions au prêteur et conservez la différence.

L'activité est aussi appelée « shorter » ou prendre une position vendeuse. Le contraire est la position acheteuse, qui consiste à acheter dans l'espoir d'une hausse. Les positions vendeuses peuvent être construites à l'aide d'actions empruntées, de contrats à terme, d'options ou de CFD, où le trader n'emprunte rien physiquement mais où le contrat reproduit la logique économique.

La vente à découvert est utilisée par des spéculateurs qui anticipent une baisse, par des investisseurs qui souhaitent compenser le risque d'autres positions détenues et par des teneurs de marché qui fournissent de la liquidité. Elle est légale sur la plupart des marchés développés, mais les régulateurs la restreignent parfois temporairement en période de tension. Les règles varient aussi sur les actions qui peuvent être vendues à découvert et sur les modalités de déclaration.

Comment cela fonctionne

Pour une vente à découvert traditionnelle d'une action, la séquence est la suivante :

1. Le trader demande à vendre une action à découvert. Le courtier vérifie si des actions sont disponibles à l'emprunt.
2. Le courtier prête les actions, souvent à partir de son propre stock ou de comptes sur marge d'autres clients.
3. Le trader vend les actions empruntées au cours actuel du marché, et le produit en liquidités est conservé sur le compte en garantie.
4. Tant que la position est ouverte, le trader paie des frais d'emprunt qui dépendent de la difficulté à emprunter les actions, et doit indemniser le prêteur pour tout dividende versé.
5. Le trader rachète ensuite les actions, une étape appelée rachat de couverture, et les restitue.
6. Le profit ou la perte est égal au prix de vente moins le prix de rachat, moins les frais et les dividendes.

Comme une position vendeuse est financée par l'emprunt, elle exige normalement un compte sur marge et une marge de maintenance. Si le cours monte, le courtier peut exiger davantage de garanties par un appel de marge, et si le trader ne peut pas les fournir, la position peut être clôturée automatiquement.

L'asymétrie est le danger principal. Une position acheteuse peut perdre au maximum 100 pour cent de ce qui a été payé, car un prix ne peut pas tomber sous zéro. Une position vendeuse peut perdre plus que le produit de la vente initiale, puisqu'il n'y a aucune limite supérieure à la hausse d'un prix.

Un exemple chiffré

Ces chiffres sont purement illustratifs. Un trader s'attend à ce qu'une action cotée à 40,00 baisse. Le trader vend 200 actions à découvert.

1. Produit de la vente = 200 × 40,00 = 8 000.
2. Scénario A : le cours tombe à 32,00 et le trader rachète. Coût du rachat = 200 × 32,00 = 6 400. Profit brut = 8 000 - 6 400 = 1 600. Supposons que les frais d'emprunt et les coûts totalisent 60. Profit net = 1 540.
3. Scénario B : le cours monte à 55,00. Coût du rachat = 200 × 55,00 = 11 000. Perte brute = 8 000 - 11 000 = -3 000, soit 37,5 pour cent du produit initial. En ajoutant des coûts de 60, la perte s'élève à 3 060.
4. Scénario C : une offre publique d'achat envoie le cours à 90,00. Rachat = 200 × 90,00 = 18 000. Perte = 10 000. C'est plus que les 8 000 initialement reçus.

Le scénario C montre comment les pertes peuvent dépasser la valeur de la vente initiale. Si l'exigence de marge est, par exemple, de 150 pour cent de la valeur vendue à découvert, le courtier demanderait des garanties supplémentaires à mesure que le cours grimpe et pourrait clôturer la position avant que le niveau extrême soit atteint, souvent à un prix moins bon que prévu.

Pourquoi c'est important

La vente à découvert concerne à la fois les traders et les marchés. Pour les traders, elle permet de prendre position sur une baisse des prix, de couvrir un portefeuille et de réduire l'exposition globale. Pour les marchés, les vendeurs à découvert contribuent à la formation des prix et à la liquidité, même si les critiques soulignent le risque d'amplifier les baisses lors des paniques.

Les coûts diffèrent selon les courtiers et les instruments. Avec des actions physiques, les frais d'emprunt peuvent aller de faibles à très élevés pour les titres rares, et certaines actions ne sont tout simplement pas disponibles. Avec les CFD, il n'y a pas d'action à emprunter, mais il y a des frais ou crédits de financement et un spread. Certains courtiers facturent un taux journalier sur les CFD vendeurs, d'autres ajustent en fonction du coût du sous-jacent. L'effet de levier amplifie encore le risque.

Comment l'utiliser en pratique

• Vérifiez si l'instrument peut être vendu à découvert avec votre compte et si des actions sont disponibles à l'emprunt.
• Lisez la grille tarifaire pour connaître les coûts d'emprunt, le financement et les ajustements de dividendes.
• Calculez la pire perte plausible avant d'entrer et dimensionnez la position de sorte qu'une hausse contre vous reste dans votre limite.
• Utilisez un stop loss et comprenez que les gaps peuvent l'exécuter à un prix moins bon.
• Vérifiez les règles de marge, y compris le niveau de maintenance et ce qui déclenche un appel de marge.
• Soyez attentif aux événements à venir, tels que les publications de résultats, les dividendes ou les annonces d'offres publiques, qui pourraient provoquer de fortes hausses.
• Passez en revue les règles locales sur les restrictions de vente à découvert et sur la déclaration.

Erreurs courantes et idées reçues

• Croire qu'une position vendeuse ne peut perdre que la mise. Les pertes peuvent dépasser le montant reçu, et un appel de marge peut survenir avant.
• Ignorer les coûts d'emprunt et de financement. Une position conservée pendant des mois peut coûter des frais substantiels même si le cours bouge à peine.
• Vendre à découvert des valeurs très encombrées. Lorsque de nombreux traders détiennent la même position vendeuse, une hausse soudaine peut les forcer tous à racheter en même temps, ce qui provoque un short squeeze.
• Oublier les dividendes. Un vendeur à découvert doit le dividende au prêteur ; conserver la position au-delà d'une date de détachement du dividende ajoute donc un coût.
• Supposer que la vente à découvert est toujours autorisée. Les régulateurs peuvent imposer des interdictions ou des restrictions, et les courtiers peuvent ne pas proposer tous les instruments.
• Traiter une vente à découvert via un CFD comme sans risque parce que rien n'est emprunté. Elle comporte tout de même un risque lié à l'effet de levier.

Risques et limites

Le risque principal est une perte illimitée. Les prix peuvent faire un gap à la hausse sur une annonce, et les ordres stop peuvent ne pas être exécutés au niveau choisi. L'effet de levier, les appels de marge et les clôtures forcées peuvent transformer un mouvement gérable en lourde perte. Les actions que vous avez empruntées peuvent être rappelées par le prêteur, vous forçant à clôturer au mauvais moment. La vente à découvert est une activité spécialisée qui ne convient pas à tout le monde. Les produits CFD et sur marge comportent un risque élevé de pertes rapides, et de nombreux comptes de particuliers perdent de l'argent.

Le point de vue de Brokeli

Lorsque nous examinons des courtiers, nous vérifions si la vente à découvert est possible sur chaque type de produit, comment les coûts d'emprunt et de financement sont facturés, ainsi que les règles de marge et les niveaux de stop-out. Ces informations proviennent de l'instantané de recherche publié et de la grille tarifaire du courtier, et peuvent différer selon le pays et l'entité. Nous ne suggérons de vendre à découvert aucun marché en particulier.