Couverture

Ce que signifie la couverture

La couverture (hedging) consiste à prendre une seconde position censée évoluer en sens inverse d'une position existante, de façon qu'un mouvement de prix indésirable fasse moins mal. Elle fonctionne comme une assurance : vous acceptez un coût ou renoncez à une partie du potentiel de hausse en échange d'une moindre exposition à un risque précis.

La couverture est utilisée bien au-delà du trading. Une compagnie aérienne peut convenir à l'avance d'un prix du carburant, un exportateur peut fixer un taux de change, et un gérant de fonds peut protéger un portefeuille d'actions contre une baisse du marché. Les traders particuliers se couvrent aussi, par exemple en détenant une option de vente (put) sur des actions, en vendant un indice à découvert face à un portefeuille diversifié ou en prenant une position inverse sur une devise.

L'objectif n'est pas de tirer un profit de la couverture. Le but est de réduire l'incertitude ou de protéger une position pendant un certain temps, par exemple lors d'une publication de résultats ou d'un événement politique. Une couverture réduit généralement la perte potentielle mais aussi le gain potentiel, et elle a ses propres coûts.

Comment cela fonctionne

Une couverture fonctionne lorsque l'instrument de couverture est lié à l'exposition. Le lien peut être direct, comme des positions longue et courte sur le même actif, ou indirect, comme lorsqu'un trader utilise un contrat à terme sur indice pour couvrir un panier d'actions.

Approches courantes :

• Couverture directe : détenir une position inverse sur le même instrument, par exemple longue et courte sur la même paire de devises. Certaines juridictions et certains courtiers ne l'autorisent pas, et dans les comptes forex régulés aux États-Unis, les positions sur une même paire sont compensées entre elles.
• Couverture par options : acheter une option de vente (put) pour protéger une position longue, ou une option d'achat (call) pour protéger une position courte. La prime en est le coût.
• Couverture croisée : utiliser un instrument corrélé, comme un contrat à terme sur indice face à un portefeuille d'actions. Les corrélations ne sont pas parfaites.
• Couverture de change : utiliser des contrats à terme de gré à gré ou des positions inverses pour supprimer le risque de change des investissements à l'étranger.
• Couverture partielle : compenser seulement une partie de l'exposition pour conserver une part du potentiel de hausse.

Le ratio de couverture est la taille de la couverture par rapport à l'exposition. Un ratio de 100 % vise à neutraliser complètement le risque ; 50 % en compense la moitié. La couverture a des coûts : spreads, commissions, primes d'options, frais de financement ou de swap, et marge immobilisée.

Un exemple chiffré

Ces chiffres sont purement illustratifs. Un investisseur détient 100 actions d'une société à 200 USD, soit 20 000 USD. Avant un événement incertain, il souhaite une protection pour un mois.

1. Il achète un contrat d'option de vente (put) portant sur 100 actions, avec un prix d'exercice de 190 USD, en payant une prime de 4 USD par action : 4 x 100 = 400 USD.
2. Cas A : l'action tombe à 170 USD. Perte sur les actions : (200 - 170) x 100 = 3 000 USD. Valeur du put à l'échéance : (190 - 170) x 100 = 2 000 USD. Perte nette : 3 000 - 2 000 + 400 = 1 400 USD.
3. Perte maximale jusqu'à l'échéance : (200 - 190) x 100 + 400 = 1 400 USD, quelle que soit la baisse de l'action.
4. Cas B : l'action monte à 220 USD. Gain sur les actions : 2 000 USD. Le put expire sans valeur. Gain net : 2 000 - 400 = 1 600 USD.
5. Seuil de rentabilité : les actions doivent monter à 204 USD pour payer la prime.

Sans la couverture, la perte du cas A aurait été de 3 000 USD, mais le gain du cas B aurait été de 2 000 USD. La couverture a réduit le pire scénario et rogné le meilleur du montant de son coût.

Pourquoi c'est important

La couverture permet aux traders et aux investisseurs de prendre un niveau de risque défini. Elle facilite la planification, notamment autour d'événements, et peut permettre de conserver une position de long terme pendant une tempête de court terme sans la vendre, ce qui peut éviter des impôts ou des coûts de transaction.

Elle exige aussi de la compétence. Une couverture mal construite peut échouer, doubler les coûts ou créer de nouveaux risques. Les coûts sont plus élevés sur les produits à spreads larges ou à frais de financement élevés, et les courtiers diffèrent sur le fait de permettre ou non les positions inverses au sein d'un même compte, sur la manière dont la marge est calculée pour les positions couvertes et sur les frais applicables. Le type de compte et le pays comptent : les limites d'effet de levier et les compensations de marge diffèrent.

Comment l'utiliser concrètement

1. Définissez le risque que vous voulez supprimer et pour combien de temps.
2. Choisissez un instrument lié à ce risque et vérifiez la corrélation.
3. Choisissez un ratio de couverture et calculez le coût, y compris les spreads, les primes et le swap.
4. Vérifiez si le courtier autorise la structure et comment la marge est facturée.
5. Notez le plan de sortie de la couverture, car retirer une jambe peut laisser l'autre exposée.
6. Surveillez la couverture, car les corrélations et les prix dérivent.
7. Comparez le coût de la couverture avec l'alternative qui consiste simplement à réduire la position.

Erreurs courantes et idées reçues

• Croire qu'une couverture supprime tout risque. Le risque de base, le coût et le calendrier peuvent laisser subsister une exposition.
• Se couvrir avec un instrument seulement faiblement corrélé.
• Oublier les coûts. Détenir des positions qui se compensent entraîne tout de même des frais de financement et de spread.
• Retirer une seule jambe au mauvais moment, ce qui transforme une couverture en position à nu.
• Utiliser une couverture pour éviter d'enregistrer une perte qu'il aurait mieux valu accepter.
• Supposer qu'elle est toujours autorisée. Certains courtiers et certaines régions restreignent les positions inverses.

Risques et limites

Les couvertures peuvent échouer lorsque les corrélations se rompent ou que les marchés présentent des gaps. Le coût de la protection réduit les rendements au fil du temps. Les structures complexes comportent leurs propres risques, et les produits à effet de levier tels que les CFD peuvent faire perdre de l'argent rapidement. Il s'agit d'une information générale à visée pédagogique, et non d'un conseil sur une transaction.

Le regard de Brokeli

Pour la couverture, nous vérifions ce que permet un courtier : positions inverses sur un même instrument, accès aux options, compensations de marge, ainsi que le swap ou les frais de financement sur les deux jambes. Ces règles varient selon l'entité, le pays et le type de compte, et nous les consignons à partir des instantanés de recherche publiés afin que les lecteurs voient où la couverture est praticable.