Option

Ce que signifie « option »

Une option est un contrat qui donne à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix fixe, appelé prix d'exercice, à une date d'échéance donnée ou avant celle-ci. Le sous-jacent peut être une action, un indice, un ETF, une paire de devises, une matière première ou un contrat à terme. Le vendeur de l'option, appelé émetteur (writer), assume l'obligation de livrer si l'acheteur exerce son droit.

Il existe deux types de base. Une option d'achat (call) donne le droit d'acheter, et une option de vente (put) donne le droit de vendre. L'acheteur paie à l'avance un prix pour ce droit, appelé prime, qui est le maximum qu'il peut perdre. Le vendeur reçoit la prime et porte l'obligation.

Les options servent à couvrir des positions existantes, à générer des revenus, et à prendre position sur la direction ou la volatilité avec une mise initiale plus faible que l'achat du sous-jacent. Elles sont aussi complexes, et de nombreux courtiers exigent une autorisation supplémentaire et un contrôle des connaissances avant de les proposer aux clients non professionnels.

Comment cela fonctionne

Le prix d'une option comporte deux parties. La valeur intrinsèque est le montant dont l'option est déjà dans la monnaie : pour un call, le prix du sous-jacent moins le prix d'exercice s'il est positif ; pour un put, le prix d'exercice moins le prix du sous-jacent s'il est positif. La valeur temps est tout ce qui dépasse ce montant, et reflète la possibilité que l'option prenne de la valeur avant l'échéance.

Plusieurs facteurs influencent la prime :

1. Le prix du sous-jacent par rapport au prix d'exercice.
2. Le temps restant avant l'échéance ; la valeur temps s'érode à l'approche de l'échéance.
3. La volatilité implicite, l'estimation par le marché des variations de prix futures.
4. Les taux d'intérêt et les dividendes attendus, qui ont des effets plus faibles.

Les contrats sont standardisés en bourse, avec un nombre défini d'unités chacun, couramment 100 actions pour les options sur actions américaines. Les styles diffèrent : les options américaines peuvent être exercées à tout moment avant l'échéance, les options européennes seulement à l'échéance. De nombreuses options sur indices sont réglées en espèces plutôt qu'en actifs.

À l'échéance, une option dans la monnaie est généralement exercée ou réglée automatiquement, et une option en dehors de la monnaie expire sans valeur. Avant l'échéance, les détenteurs peuvent revendre l'option au marché pour clôturer la position.

Un exemple chiffré

Les chiffres sont illustratifs. Une action se négocie à 100. Un trader achète une option d'achat de prix d'exercice 105, expirant dans deux mois, pour une prime de 2,50 par action. Un contrat couvre 100 actions.

• Coût = 2,50 × 100 = 250. C'est la perte maximale.
• Seuil de rentabilité à l'échéance = prix d'exercice + prime = 105 + 2,50 = 107,50.

Scénario A : à l'échéance, l'action est à 115. L'option vaut 115 - 105 = 10 par action, soit 1 000 par contrat. Profit = 1 000 - 250 = 750 avant frais.

Scénario B : à l'échéance, l'action est à 104. L'option n'a aucune valeur intrinsèque et expire sans valeur. Perte = 250, soit la totalité de la prime.

Le vendeur de ce call a encaissé 250. Si l'action avait atteint 115, le vendeur aurait subi une perte de 750 nette de la prime, et s'il n'avait pas de couverture, la perte potentielle sur un call à découvert n'a pas de limite supérieure.

Pourquoi c'est important

Les options permettent de façonner précisément le risque. Un acheteur peut limiter sa perte à la prime tout en conservant une exposition à un mouvement, et un investisseur détenant des actions peut utiliser des puts comme assurance contre une baisse. En raison de l'effet de levier intégré au contrat, un faible mouvement du sous-jacent peut modifier la valeur de l'option d'un pourcentage élevé, dans un sens comme dans l'autre.

Les options introduisent aussi des facteurs que les actions n'ont pas : l'érosion du temps, les variations de volatilité et l'échéance. Elles peuvent perdre de la valeur même si le sous-jacent évolue dans le sens attendu, lorsque le mouvement est trop faible ou trop lent.

Les coûts diffèrent selon les courtiers : commissions par contrat, frais d'exercice et d'assignation, et spreads, qui peuvent être larges sur les contrats moins liquides.

Comment l'utiliser en pratique

1. Apprenez les bases des calls et des puts sur un compte démo ou en simulation avant d'utiliser de l'argent réel.
2. Vérifiez le prix d'exercice, l'échéance, la taille du contrat et le style, américain ou européen.
3. Examinez le spread bid/ask et l'intérêt ouvert pour juger de la liquidité.
4. Calculez le seuil de rentabilité et la perte maximale avant de passer l'ordre.
5. Comprenez ce qui se passe à l'échéance, y compris l'assignation et le règlement.
6. Lisez les niveaux d'autorisation d'options du courtier et sa grille de frais.

Erreurs courantes et idées reçues

• Croire que les options sont de simples actions bon marché. L'érosion du temps et l'échéance peuvent effacer la valeur.
• Acheter des options très en dehors de la monnaie parce qu'elles sont peu chères. Elles expirent souvent sans valeur.
• Vendre des options à découvert sans comprendre le risque illimité ou très important.
• Ignorer la volatilité implicite, qui peut baisser après des événements et réduire la prime.
• Oublier le risque d'assignation anticipée sur les options de style américain que vous avez vendues.
• Conserver une option jusqu'à l'échéance sans plan pour l'exercice ou le règlement.

Risques et limites

Les acheteurs peuvent perdre la totalité de la prime, et les vendeurs peuvent subir de lourdes pertes, potentiellement bien supérieures à la prime reçue. Les options peuvent être illiquides, et les modèles de valorisation reposent sur des hypothèses. Le traitement fiscal et les règles d'accès pour les particuliers varient selon les pays. Les options ne conviennent pas à tout le monde, et la possibilité d'une perte rapide est élevée.

Le regard de Brokeli

Lorsque nous évaluons des courtiers, nous vérifions si des options sont proposées, quels marchés et quels niveaux d'autorisation s'appliquent, et quels frais par contrat et quelles règles de marge existent. Les données proviennent d'instantanés de recherche publiés et des grilles de frais de l'entité concernée. Nous décrivons le fonctionnement des options et leur coût, sans recommander aucune stratégie.