Prix d'exercice

Que signifie prix d'exercice

Le prix d'exercice (strike), parfois appelé prix de levée, est le prix fixe inscrit dans un contrat d'option auquel le détenteur a le droit d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent. Pour une option d'achat (call), c'est le prix auquel vous pouvez acheter. Pour une option de vente (put), c'est le prix auquel vous pouvez vendre. Le prix d'exercice est convenu à la création du contrat et ne change pas pendant la durée de vie de l'option.

Chaque chaîne d'options que vous voyez sur une plateforme de trading est organisée par prix d'exercice. Pour une action sous-jacente et une date d'échéance, de nombreux prix d'exercice sont cotés par pas réguliers, par exemple tous les 1, 2,5 ou 5 unités selon le cours de l'action. Chaque prix d'exercice possède son propre call et son propre put, chacun avec son propre prix (la prime).

Les acheteurs d'options, les vendeurs et toute personne utilisant des options pour la couverture commencent tous par choisir un prix d'exercice. Ce choix détermine le coût, la probabilité de gain, la récompense potentielle et le niveau de risque.

Comment cela fonctionne

Le prix d'exercice est comparé au prix actuel du sous-jacent, appelé prix au comptant (spot). Cette comparaison donne à l'option sa position par rapport à la monnaie (moneyness).

• Dans la monnaie (ITM) : un call dont le prix d'exercice est inférieur au spot, ou un put dont le prix d'exercice est supérieur au spot. Elle possède une valeur intrinsèque.
• À la monnaie (ATM) : prix d'exercice à peu près égal au spot.
• Hors de la monnaie (OTM) : un call dont le prix d'exercice est supérieur au spot, ou un put dont le prix d'exercice est inférieur au spot. Elle n'a pas de valeur intrinsèque, seulement une valeur temps.

À l'échéance, la valeur intrinsèque se calcule ainsi.

• Call : le plus grand des deux montants entre (spot - prix d'exercice) et zéro.
• Put : le plus grand des deux montants entre (prix d'exercice - spot) et zéro.

Avant l'échéance, la prime est égale à la valeur intrinsèque plus la valeur temps. Plus le prix d'exercice est éloigné du spot, plus la probabilité que l'option finisse dans la monnaie diminue et moins elle est généralement chère. Les prix d'exercice plus proches du spot coûtent plus cher mais réagissent plus fortement aux variations de prix, ce qui se reflète dans un delta plus élevé, la sensibilité de l'option au sous-jacent.

Le style d'exercice et le mode de règlement comptent aussi. Certaines options sont réglées par livraison d'actions, d'autres en espèces.

Un exemple chiffré

Les chiffres sont illustratifs. Une action se négocie à 100. Vous examinez des options d'achat arrivant à échéance dans deux mois.

• Call de prix d'exercice 95 : prime 7,50
• Call de prix d'exercice 100 : prime 4,00
• Call de prix d'exercice 110 : prime 1,20

Vous achetez un call 110. Un contrat d'option sur actions porte couramment sur 100 actions ; le coût est donc de 1,20 × 100 = 120, plus les frais.

Seuil de rentabilité à l'échéance = prix d'exercice + prime = 110 + 1,20 = 111,20.

Résultats à l'échéance :

• Action à 105 : le call expire sans valeur. Perte = la totalité de la prime, 120.
• Action à 111,20 : la valeur intrinsèque est égale à la prime. Le résultat est d'environ zéro avant frais.
• Action à 120 : valeur intrinsèque = 120 - 110 = 10 par action. Gain = (10 - 1,20) × 100 = 880.

Comparons maintenant avec le call de prix d'exercice 95. Il coûte 7,50 × 100 = 750 et nécessite que l'action atteigne 102,50 pour atteindre le seuil de rentabilité, mais il a déjà une valeur réelle puisque l'action est au-dessus du prix d'exercice. Le prix d'exercice plus bas coûte plus cher et expose davantage de liquidités au risque, tandis que le prix d'exercice plus élevé coûte moins cher mais exige un mouvement plus ample.

Pourquoi c'est important

Le prix d'exercice détermine ce pour quoi vous payez. Une option profondément dans la monnaie se comporte beaucoup comme les actions sous-jacentes, pour un coût moindre. Une option hors de la monnaie est un pari à effet de levier sur un mouvement plus important et expire souvent sans valeur. Un choix judicieux dépend de votre vision, du temps restant avant l'échéance et de la part de la prime que vous pouvez vous permettre de perdre.

Pour les vendeurs, le prix d'exercice est le niveau auquel ils peuvent être obligés d'acheter ou de livrer les actions. Le vendeur d'un put de prix d'exercice 90 s'engage à acheter à 90 si l'option est exercée, aussi bas que le cours puisse tomber.

L'espacement des prix d'exercice, la liquidité à chaque prix d'exercice et les spreads bid-ask (offre-demande) diffèrent aussi selon les offres d'options des courtiers et des places boursières.

Comment l'utiliser en pratique

1. Déterminez d'abord votre vision et votre horizon : direction, ampleur du mouvement attendu et date à laquelle il doit se produire.
2. Lisez la chaîne d'options et comparez plusieurs prix d'exercice pour la même échéance.
3. Calculez le seuil de rentabilité pour chacun : prix d'exercice plus prime pour les calls, prix d'exercice moins prime pour les puts.
4. Vérifiez le volume, l'intérêt ouvert (open interest) et le spread bid-ask au prix d'exercice. Les prix d'exercice peu échangés coûtent cher à négocier.
5. Sachez si le contrat est de style américain (exerçable à tout moment) ou européen, et s'il est réglé en espèces ou en actions.
6. Confirmez le multiplicateur du contrat et les éventuels ajustements après des fractionnements d'actions ou des dividendes.
7. Consultez la grille tarifaire pour la commission par contrat ainsi que les frais d'exercice ou d'affectation.

Erreurs courantes et idées reçues

• Choisir un prix d'exercice uniquement parce qu'il est bon marché. Les options très hors de la monnaie sont bon marché parce qu'elles rapportent rarement.
• Oublier le multiplicateur, de sorte que le coût réel est cent fois la prime affichée.
• Confondre prix d'exercice et seuil de rentabilité. La prime payée décale le seuil de rentabilité par rapport au prix d'exercice.
• Supposer qu'une option dans la monnaie à l'échéance est toujours rentable. Si la valeur intrinsèque est inférieure à la prime payée, l'opération est tout de même perdante.
• Ignorer que les vendeurs peuvent être assignés de manière anticipée sur les options de style américain.

Risques et limites

Les acheteurs peuvent perdre la totalité de la prime, et les options à courte échéance hors de la monnaie expirent souvent sans valeur. Les vendeurs de calls à découvert s'exposent à une perte théoriquement illimitée, et les puts à découvert peuvent engendrer de lourdes pertes si le sous-jacent baisse. Les options sont complexes, l'érosion du temps joue contre les acheteurs, et les variations de volatilité implicite peuvent faire bouger les prix même lorsque le sous-jacent ne bouge pas. Les règles d'accès des clients non professionnels aux options diffèrent selon le pays et le courtier, et cette fiche est éducative : elle ne constitue pas une recommandation d'un prix d'exercice ou d'une stratégie.

Le regard de Brokeli

Nous vérifions si un courtier propose des options cotées ou des produits de type option, les marchés couverts, la commission par contrat et les frais d'exercice et d'affectation. Les détails du contrat, tels que les prix d'exercice disponibles, les multiplicateurs et le règlement, proviennent de la documentation propre du courtier et sont conservés dans des instantanés de recherche publiés, de sorte que les comparaisons reposent sur les mêmes données vérifiées. La disponibilité pour les clients non professionnels varie selon les pays.