Option d'achat (call)

Ce que signifie une option d'achat

Une option d'achat (call) est un contrat qui donne à son acheteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter une quantité déterminée d'un actif sous-jacent à un prix fixe, appelé prix d'exercice, à une date d'expiration précise ou avant celle-ci. Le sous-jacent peut être une action, un ETF, un indice, une devise ou un contrat à terme. Pour les options cotées sur actions de nombreux marchés, un contrat porte sur 100 actions, même si la taille du contrat varie selon le marché et le produit.

L'acheteur paie à l'avance un prix pour ce droit, appelé prime. Si l'actif termine au-dessus du prix d'exercice de plus que la prime, l'acheteur réalise un gain net. Dans le cas contraire, il peut laisser l'option expirer, et il ne perd au maximum que la prime. Le vendeur, aussi appelé émetteur de l'option, perçoit la prime et prend l'obligation de livrer l'actif au prix d'exercice si l'acheteur exerce son droit.

Les options d'achat servent à trois grandes fins. Les acheteurs les utilisent pour obtenir une exposition à la hausse avec un coût limité et connu. Les détenteurs d'actions vendent des calls couverts pour dégager un revenu sur un titre qu'ils possèdent. Et certains investisseurs utilisent les calls dans le cadre de stratégies structurées, comme les spreads. Le trading d'options comporte des risques complexes, et les régulateurs de nombreux pays exigent des courtiers qu'ils évaluent les connaissances d'un client avant d'activer cette possibilité.

Comment cela fonctionne

Chaque option d'achat est définie par quatre éléments.

1. L'actif sous-jacent.
2. Le prix d'exercice.
3. La date d'expiration.
4. Le style, soit américain, qui peut être exercé à tout moment jusqu'à l'expiration, soit européen, qui ne peut être exercé qu'à l'expiration.

Le prix de l'option, la prime, comporte deux composantes. La valeur intrinsèque est le montant dont le prix de l'actif dépasse le prix d'exercice. Un call de prix d'exercice 100 sur une action à 108 a une valeur intrinsèque de 8. La valeur temps est ce que le marché paie au-delà de la valeur intrinsèque pour la chance que les choses évoluent davantage avant l'expiration. La valeur temps diminue à l'approche de l'expiration, une dérive appelée érosion temporelle (time decay).

La position par rapport au prix d'exercice décrit la relation entre le prix de l'actif et le prix d'exercice. Un call est dans la monnaie lorsque le prix est supérieur au prix d'exercice, à la monnaie lorsqu'ils sont proches, et hors de la monnaie lorsque le prix est inférieur.

Les primes réagissent au prix de l'actif, au temps, à la volatilité attendue, aux taux d'intérêt et aux dividendes. Les traders résument ces sensibilités avec les grecques. Le delta, par exemple, estime de combien la prime varie pour un mouvement d'une unité du sous-jacent.

Un exemple chiffré

Ces chiffres sont purement illustratifs. Une action se négocie à 100. Un investisseur achète un contrat d'option d'achat de prix d'exercice 105, expirant dans deux mois, pour une prime de 2,50 par action. Un contrat porte sur 100 actions.

• Coût = 2,50 × 100 = 250. C'est la perte maximale.
• Seuil de rentabilité à l'expiration = prix d'exercice + prime = 105 + 2,50 = 107,50.

Trois issues à l'expiration :

• Action à 112. La valeur intrinsèque est de 112 − 105 = 7 par action. Gain = (7 − 2,50) × 100 = 450.
• Action à 107,50. La valeur intrinsèque est égale à la prime, donc le gain est nul.
• Action à 103. L'option est hors de la monnaie et expire sans valeur. Perte = 250.

Comparez avec l'achat direct de 100 actions pour 10 000. Une hausse à 112 rapporte 1 200 sur 10 000, soit un gain de 12 pour cent, tandis que le call rapporte 450 sur 250, soit un gain de 180 pour cent. Mais si les actions terminent à 103, le call perd 100 pour cent de son coût, alors que les actions ne reculent que de 3 pour cent. Cet effet de levier joue dans les deux sens.

Pourquoi c'est important

Les calls montrent comment l'effet de levier et un risque défini peuvent se combiner. Comme la perte de l'acheteur est plafonnée à la prime, un call peut offrir une exposition à la hausse sans risque d'appel de marge sur la position. Toutefois, l'acheteur a besoin que le prix bouge suffisamment et assez tôt, car l'érosion temporelle joue contre lui chaque jour.

Les calls renseignent aussi sur les anticipations du marché. Les prix des options intègrent la volatilité implicite, et les traders surveillent le volume et l'intérêt ouvert des calls par rapport aux puts comme un indicateur approximatif du sentiment, avec la réserve habituelle qu'il ne s'agit pas d'une prévision. Pour les vendeurs, les calls peuvent générer un revenu mais peuvent créer des obligations importantes. Un call à nu, c'est-à-dire non couvert, présente une perte théoriquement illimitée, car le prix de l'actif peut monter sans plafond.

La disponibilité et les coûts diffèrent selon les courtiers et les pays. Certains proposent des options cotées en bourse, d'autres des produits de type option, et certains les restreignent pour les clients non professionnels.

Comment l'utiliser en pratique

• Confirmez que votre courtier et votre type de compte autorisent les options, et lisez l'avertissement sur les risques du produit.
• Vérifiez la taille du contrat, le cycle d'expiration et si l'option est de style américain ou européen.
• Comparez la commission par contrat, les frais de bourse et l'écart entre le prix bid et le prix ask de l'option.
• Calculez le seuil de rentabilité et la perte maximale avant de passer l'ordre.
• Choisissez l'expiration en tenant compte de l'érosion temporelle. Les options à court terme perdent vite leur valeur temps.
• Envisagez d'abord le trading sur compte de simulation.
• Tenez compte des dividendes et des opérations sur titres, qui peuvent affecter le prix ou déclencher un exercice anticipé.

Erreurs courantes et idées reçues

• Penser qu'un call gagne chaque fois que l'action monte. La hausse doit dépasser la prime avant l'expiration.
• Ignorer l'érosion temporelle et la volatilité implicite. Un call peut perdre de la valeur même si le prix monte légèrement.
• Acheter des calls très hors de la monnaie parce qu'ils sont bon marché. Ils expirent généralement sans valeur.
• Confondre l'achat d'un call et sa vente. Le vendeur a l'obligation et un risque potentiellement élevé.
• Ignorer les écarts entre bid et ask. Les options peu échangées peuvent coûter cher à l'entrée et à la sortie.
• Supposer que l'exercice est obligatoire. La plupart des traders clôturent la position avant l'expiration plutôt que d'exercer.

Risques et limites

Un call acheté peut perdre l'intégralité de sa prime, et cela peut arriver rapidement. Vendre des calls sans détenir le sous-jacent expose le vendeur à de très lourdes pertes. Les options sont complexes, et plusieurs facteurs font bouger le prix en même temps. La liquidité peut être médiocre sur certains contrats. Le traitement fiscal et réglementaire varie selon les pays, et l'accès des clients non professionnels aux options ou aux produits dérivés est restreint à certains endroits. Ceci relève de la pédagogie et non d'une recommandation.

Le regard de Brokeli

Nous relevons si un courtier propose des options cotées, quels marchés et quels sous-jacents sont couverts, et quelles commissions par contrat, quels frais de bourse et quelles règles de marge s'appliquent. Ces éléments proviennent des grilles tarifaires publiées et de l'instantané de recherche, et ils varient selon le pays et le type de compte.