Option de vente (put)

Ce que signifie une option de vente

Une option de vente (put) est un contrat qui donne à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, de vendre un actif sous-jacent à un prix fixé, appelé prix d'exercice, à une date d'échéance donnée ou avant celle-ci. Le vendeur, ou émetteur (writer), du put s'engage à acheter l'actif à ce prix d'exercice si l'acheteur choisit d'exercer son option.

Le sous-jacent peut être une action, un indice, un ETF, une devise, une matière première ou un contrat à terme. L'acheteur paie pour ce droit un prix initial appelé prime.

Les puts ont tendance à gagner de la valeur lorsque le prix du sous-jacent baisse, c'est pourquoi on les utilise pour se couvrir et pour adopter une vision baissière avec un risque limité et connu. Ils sont l'image miroir des options d'achat (call).

Comment cela fonctionne

Chaque put présente quelques caractéristiques clés :

• Prix d'exercice : le prix auquel le détenteur peut vendre.
• Date d'échéance : le dernier jour où le droit peut être utilisé.
• Prime : le coût payé par l'acheteur.
• Style : les puts américains peuvent être exercés à tout moment avant l'échéance, les puts européens uniquement à l'échéance.
• Taille du contrat : par exemple 100 actions par contrat d'option sur actions sur de nombreux marchés.

Un put est dans la monnaie lorsque le prix du sous-jacent est inférieur au prix d'exercice, à la monnaie lorsqu'ils sont à peu près égaux, et en dehors de la monnaie lorsque le prix est supérieur au prix d'exercice. La valeur intrinsèque est le prix d'exercice moins le prix de marché, ou zéro si le résultat est négatif.

À l'échéance, trois issues sont possibles pour un put acheté. Si le sous-jacent est inférieur au prix d'exercice, le détenteur peut exercer l'option, ou vendre le put, et empocher la différence. Si le prix est supérieur au prix d'exercice, le put expire sans valeur. Si le contrat est réglé en numéraire, comme c'est courant pour les indices, la différence est versée en espèces au lieu de livrer l'actif.

Avant l'échéance, la plupart des traders non professionnels clôturent leurs positions en vendant le put sur le marché plutôt qu'en l'exerçant, car la prime peut encore comprendre de la valeur temps.

Le gain d'un put acheté à l'échéance est : maximum de (prix d'exercice - prix du sous-jacent, 0), moins la prime. La perte maximale est la prime. Le gain maximal est atteint si le sous-jacent tombe à zéro ; il est donc élevé mais limité.

Un exemple chiffré

Les chiffres sont illustratifs. Une action se négocie à 100 dollars. Un investisseur achète un put de prix d'exercice 95 dollars, d'échéance dans trois mois, pour une prime de 2,50 dollars par action. Le contrat porte sur 100 actions.

1. Coût = 2,50 × 100 = 250 dollars. C'est la perte maximale.
2. Seuil de rentabilité à l'échéance = 95 - 2,50 = 92,50 dollars.
3. Scénario A : l'action tombe à 85 dollars. Le put vaut 95 - 85 = 10 par action, soit 1 000 dollars. Profit = 1 000 - 250 = 750 dollars.
4. Scénario B : l'action termine à 98 dollars. Le put expire sans valeur et la perte est de 250 dollars.
5. Scénario C : l'action termine à 93 dollars. Le put vaut 2 par action, soit 200 dollars. Perte = 250 - 200 = 50 dollars.

Si l'investisseur détient déjà les actions, ce put joue le rôle d'une assurance : en dessous de 95, les actions perdent de la valeur mais le put en gagne, ce qui limite la baisse pour le coût de la prime.

Pourquoi c'est important

Les puts offrent aux investisseurs un moyen de protéger un portefeuille sans vendre leurs titres, et un moyen d'exprimer une vision négative avec une perte plafonnée à l'achat. Ils sont au cœur des stratégies de couverture comme le put de protection (protective put) et le collar.

Le prix des puts est aussi porteur d'information. Lorsque la peur monte, la demande de protection fait grimper la volatilité implicite et les primes des puts. Les comparer aux primes des calls donne une idée approximative du sentiment de marché, sans pour autant constituer une prévision.

Pour les vendeurs, l'émission de puts génère un revenu de prime mais crée une obligation d'achat si le prix baisse. Cela peut entraîner de lourdes pertes en cas de forte baisse ; les courtiers exigent donc une marge et souvent des niveaux d'autorisation.

Comment l'utiliser en pratique

• Déterminez d'abord l'objectif : couvrir une position existante ou exprimer une vision.
• Choisissez le prix d'exercice et l'échéance en fonction de votre horizon de temps, en gardant à l'esprit qu'une échéance plus proche signifie une érosion temporelle plus rapide.
• Calculez le seuil de rentabilité et la perte maximale avant de passer l'ordre.
• Vérifiez l'écart bid-ask et le volume pour vous assurer que l'option est raisonnablement liquide.
• Examinez les commissions, les frais de bourse et les frais d'exercice ou d'assignation chez votre courtier.
• Si vous vendez des puts, assurez-vous de comprendre les exigences de marge et d'être prêt à acheter le sous-jacent.

Erreurs courantes et idées reçues

• Penser que les puts ne servent qu'à parier sur une baisse. Ils sont largement utilisés comme assurance.
• Oublier l'érosion temporelle, qui grignote la valeur même si l'anticipation est juste mais lente.
• Acheter des puts très en dehors de la monnaie, qui exigent un mouvement énorme pour rapporter.
• Considérer un put vendu comme un revenu facile sans dimensionner la position en prévision d'un krach.
• Confondre un put avec la vente à découvert de l'action. Un put acheté a un risque limité, ce qui n'est pas le cas de la vente à découvert.
• Ignorer le risque d'assignation sur les contrats de style américain.

Risques et limites

Un put acheté peut perdre la totalité de sa prime. Un put vendu peut perdre un montant très élevé si le sous-jacent chute fortement. Les options sont des produits complexes, et tous les courtiers ne les proposent pas aux clients non professionnels ni dans tous les pays. La liquidité peut être faible sur certains prix d'exercice et certaines échéances. Ce contenu est pédagogique et ne constitue pas un conseil.

Le point de vue de Brokeli

Pour les courtiers qui proposent des options, nous examinons les commissions par contrat, les frais de bourse, la qualité de la chaîne d'options et des outils de risque, les règles de marge applicables aux vendeurs et la procédure d'autorisation. Ces éléments sont conservés dans l'instantané de recherche publié afin que les comparaisons de coûts soient cohérentes. Nous ne suggérons aucune stratégie ni aucun produit.