Fondo indexado

Qué es un fondo indexado

Un fondo indexado es una inversión colectiva que intenta reproducir la rentabilidad de un índice de mercado en lugar de superarla. El índice puede seguir a grandes empresas estadounidenses, acciones de mercados desarrollados, una cesta de bonos del Estado o un mercado inmobiliario regional. El fondo mantiene los mismos valores que el índice, o una muestra representativa de ellos, en proporciones aproximadamente iguales. Si el índice sube un 6 % en un año, el fondo debería ofrecer una rentabilidad cercana al 6 % antes de costos, y si cae, el fondo cae con él.

Este enfoque se denomina inversión pasiva porque ningún gestor decide qué empresas resultan atractivas. Las reglas del índice determinan qué se mantiene en cartera y cuándo cambia. Los fondos indexados se presentan en dos formatos habituales. Los fondos de inversión indexados tradicionales se compran y se venden a un único precio de cierre diario. Los fondos cotizados, o ETF, que siguen un índice se negocian en un mercado durante toda la sesión, como una acción. Ambos son fondos indexados en el sentido de esta entrada, aunque la mecánica de negociación sea distinta.

Los fondos indexados son utilizados por ahorradores a largo plazo, planes de pensiones, asesores que construyen carteras modelo y traders que desean una exposición amplia sin elegir acciones individuales. Los bróker que ofrecen cuentas de inversión suelen dar acceso a muchos de ellos.

Cómo funciona

El proveedor del fondo elige un índice de referencia y publica el método para replicarlo. Hay tres técnicas habituales:

• Réplica completa: el fondo compra cada componente del índice con su ponderación. Es un método sencillo y preciso, y es típico de los índices con un número manejable de valores líquidos.
• Muestreo: el fondo mantiene un subconjunto representativo que debería comportarse como el índice completo. Se utiliza cuando un índice contiene miles de valores pequeños o difíciles de negociar, como los índices amplios de renta fija.
• Réplica sintética: el fondo mantiene otros activos y emplea un contrato de swap con un banco para recibir la rentabilidad del índice. Esto añade riesgo de contraparte, que los proveedores deben divulgar.

Cuando el índice cambia, el fondo se reequilibra. La mayoría de los índices principales se ponderan por capitalización bursátil, lo que significa que las empresas más grandes reciben mayores ponderaciones. El dinero que entra en el fondo se utiliza para comprar activos; el dinero que sale se atiende vendiendo una parte. Los dividendos recibidos de las posiciones se reparten o se reinvierten, según si la clase de participación es de distribución o de acumulación.

Como hay poca investigación y poca operativa, los costos de funcionamiento son bajos. El principal gasto recurrente es el ratio de gastos, que se descuenta dentro del precio del fondo en lugar de facturarse por separado. Una segunda medida, la diferencia de seguimiento (tracking difference), muestra cuánto se queda atrás o se aparta realmente la rentabilidad del fondo respecto al índice durante un periodo.

Un ejemplo práctico

Las siguientes cifras son solo ilustrativas. Supongamos que se invierten 10.000 euros en un fondo indexado que sigue un índice amplio de renta variable. El fondo cobra un ratio de gastos anual del 0,20 %. A lo largo de un año, el índice rinde un 7,00 %.

1. Rentabilidad bruta del índice: 10.000 x 7,00 % = 700 euros.
2. Costo anual del fondo: 10.000 x 0,20 % = 20 euros (se aplica sobre los activos del fondo, por lo que es algo mayor sobre el saldo ya aumentado).
3. Rentabilidad esperada del fondo después de costos: aproximadamente un 6,80 %, es decir, unos 680 euros.
4. Supongamos que el fondo obtuvo en realidad un 6,72 %. La diferencia de seguimiento es 6,72 menos 7,00, es decir, menos 0,28 puntos porcentuales.

La brecha de 0,28 puntos es mayor que el ratio de gastos del 0,20. Los 0,08 puntos adicionales pueden deberse a costos de negociación, retenciones fiscales sobre dividendos extranjeros o efectivo mantenido en el fondo, compensados en parte por los ingresos del préstamo de valores.

Comparemos ahora con un hipotético fondo de gestión activa que cobra un 1,50 %. Con la misma rentabilidad de mercado del 7,00 %, solo el costo rondaría los 150 euros, y el fondo debe superar al mercado en esa cantidad cada año solo para igualar al fondo indexado. Tras 20 años, esta diferencia se acumula hasta generar una brecha apreciable en el valor final.

Por qué es importante

Los costos son uno de los pocos resultados de la inversión que los inversores pueden prever de antemano. Los fondos indexados mantienen reducido el lastre de los costos y hacen que la rentabilidad sea fácil de entender: se obtiene la rentabilidad del mercado, menos una comisión conocida, con una modesta brecha de seguimiento. Además, reparten el dinero automáticamente entre muchas posiciones, lo que reduce el daño que causaría la quiebra de una sola empresa.

Para los inversores minoristas, las ventajas prácticas son la sencillez y la transparencia. Las posiciones y la metodología del índice son públicas, y la estrategia no depende de que un gestor mantenga su habilidad ni de que siga en su puesto. Los estudios sobre el rendimiento de los fondos muestran de forma reiterada que muchos gestores activos no logran superar a su índice de referencia tras comisiones durante periodos largos, aunque una minoría sí lo consigue y los resultados varían según el mercado.

Cómo usarlo en la práctica

• Identificar primero el índice. Leer su metodología: qué mercados abarca, qué ponderación aplica y con qué frecuencia cambia.
• Comparar el ratio de gastos, pero también la diferencia de seguimiento a lo largo de varios años, que refleja el costo real.
• Comprobar el método de réplica y, en los fondos sintéticos, quién es la contraparte del swap.
• Comprobar el domicilio y la clase de participación, porque el tratamiento de las retenciones fiscales y la divisa pueden modificar la rentabilidad neta.
• Revisar el tamaño del fondo y el volumen de negociación si se trata de un ETF, ya que los fondos muy pequeños pueden cerrarse y los spreads amplios añaden costo.
• Por el lado del bróker, comprobar las comisiones, los gastos de custodia y si resultan prácticas las compras periódicas de importe reducido.

Errores habituales y ideas equivocadas

• Suponer que todos los fondos indexados son iguales. Dos fondos que siguen índices distintos, o el mismo índice con distinta réplica, pueden comportarse de forma diferente.
• Creer que un fondo indexado es de bajo riesgo. Soporta todo el riesgo de mercado de su índice; un fondo indexado de renta variable puede caer con fuerza.
• Juzgar un fondo solo por el ratio de gastos. La diferencia de seguimiento y los spreads de negociación también importan.
• Pensar que no puede haber concentración. La ponderación por capitalización puede dejar una gran parte del fondo en unas pocas empresas grandes o en un solo sector.
• Confundir un fondo indexado con operar un índice mediante un CFD. El fondo se posee; el CFD es un contrato apalancado con costos y riesgos distintos.

Riesgos y limitaciones

Un fondo indexado no protege frente a las caídas del mercado y puede permanecer años por debajo de un máximo anterior. Los movimientos de las divisas pueden sumar o restar a la rentabilidad cuando las posiciones están en otra moneda. Las estructuras sintéticas añaden riesgo de contraparte, y los fondos que siguen índices de nicho pueden tener poca negociación. Las normas fiscales, las clases de participación disponibles y la protección del inversor varían según el país, por lo que conviene leer la documentación del fondo correspondiente a la jurisdicción propia. La rentabilidad pasada de un índice no es indicativa de rentabilidades futuras.

Cómo lo analiza Brokeli

Cuando evaluamos bróker que ofrecen fondos, observamos qué fondos indexados y ETF están disponibles en cada país, qué comisiones de intermediación y gastos de custodia se aplican, y si el bróker muestra los documentos de datos fundamentales para el inversor. Nos basamos en instantáneas de investigación publicadas sobre las tarifas, y no en afirmaciones publicitarias, de modo que los costos de comprar y mantener fondos indexados puedan compararse en condiciones equivalentes.