Cobertura

Qué significa cobertura

Cubrirse (hedging) significa tomar una segunda posición que se espera que se mueva en sentido contrario a una posición existente, de modo que un movimiento de precio no deseado perjudique menos. Funciona como un seguro: se acepta un coste o se renuncia a parte del potencial de ganancia a cambio de una menor exposición a un riesgo concreto.

La cobertura se utiliza mucho más allá del trading. Una aerolínea puede acordar de antemano el precio del combustible, un exportador puede fijar un tipo de cambio y un gestor de fondos puede proteger una cartera de acciones frente a una caída del mercado. Los traders minoristas también se cubren, por ejemplo manteniendo una opción put frente a unas acciones, vendiendo en corto un índice frente a una cartera diversificada o tomando una posición opuesta en una divisa.

El objetivo no es obtener beneficio de la cobertura. La finalidad es reducir la incertidumbre o proteger una posición durante un período, como una publicación de resultados o un evento político. Una cobertura suele recortar la pérdida potencial, pero también la ganancia potencial, y tiene costes propios.

Cómo funciona

Una cobertura funciona cuando el instrumento de cobertura está relacionado con la exposición. La relación puede ser directa, como posiciones largas y cortas en el mismo activo, o indirecta, como cuando un trader usa un futuro sobre un índice para cubrir una cesta de acciones.

Enfoques habituales:

• Cobertura directa: mantener una posición opuesta en el mismo instrumento, como largo y corto en el mismo par de divisas. Algunas jurisdicciones y brókers no lo permiten, y en las cuentas de forex reguladas en EE. UU. las posiciones en el mismo par se compensan entre sí.
• Cobertura con opciones: comprar una opción put para proteger una posición larga, o una opción call para proteger una corta. La prima es el coste.
• Cobertura cruzada: usar un instrumento correlacionado, como un futuro sobre un índice frente a una cartera de acciones. Las correlaciones no son perfectas.
• Cobertura de divisas: usar contratos a plazo o posiciones opuestas para eliminar el riesgo de tipo de cambio de las inversiones en el extranjero.
• Cobertura parcial: compensar solo una parte de la exposición para conservar parte del potencial de ganancia.

La razón de cobertura es el tamaño de la cobertura en comparación con la exposición. Una razón del 100 % pretende neutralizar el riesgo por completo; una del 50 % compensa la mitad. La cobertura tiene costes: spreads, comisiones, primas de opciones, costes de financiación o de swap, y el margen inmovilizado.

Un ejemplo práctico

Estas cifras son ilustrativas. Un inversor posee 100 acciones de una empresa a 200 USD, con un valor de 20 000 USD. Antes de un evento incierto, quiere protección durante un mes.

1. Compra un contrato de opción put sobre 100 acciones con un precio de ejercicio (strike) de 190 USD, pagando una prima de 4 USD por acción: 4 x 100 = 400 USD.
2. Caso A: la acción cae a 170 USD. Pérdida en las acciones: (200 - 170) x 100 = 3000 USD. Valor de la put al vencimiento: (190 - 170) x 100 = 2000 USD. Pérdida neta: 3000 - 2000 + 400 = 1400 USD.
3. Pérdida máxima hasta el vencimiento: (200 - 190) x 100 + 400 = 1400 USD, por mucho que caiga la acción.
4. Caso B: la acción sube a 220 USD. Ganancia en las acciones: 2000 USD. La put vence sin valor. Ganancia neta: 2000 - 400 = 1600 USD.
5. Punto de equilibrio: las acciones deben subir hasta 204 USD para pagar la prima.

Sin la cobertura, la pérdida en el caso A habría sido de 3000 USD, pero la ganancia en el caso B habría sido de 2000 USD. La cobertura redujo el peor escenario y recortó el mejor por su coste.

Por qué importa

La cobertura permite a los traders y a los inversores asumir un nivel definido de riesgo. Ayuda a planificar, sobre todo en torno a eventos, y puede permitir mantener una posición a largo plazo durante una tormenta a corto plazo sin venderla, lo que puede evitar impuestos o costes de transacción.

También exige destreza. Una cobertura mal construida puede fallar, duplicar costes o crear nuevos riesgos. Los costes son más altos en productos con spreads amplios o con elevados costes de financiación, y los brókers difieren en si permiten posiciones opuestas en una misma cuenta, en cómo se calcula el margen de las posiciones cubiertas y en qué comisiones se aplican. El tipo de cuenta y el país importan: los límites de apalancamiento y las compensaciones de margen difieren.

Cómo usarlo en la práctica

1. Definir qué riesgo se quiere eliminar y durante cuánto tiempo.
2. Elegir un instrumento relacionado con ese riesgo y comprobar la correlación.
3. Elegir una razón de cobertura y calcular el coste, incluidos los spreads, las primas y el swap.
4. Comprobar si el bróker permite la estructura y cómo se cobra el margen.
5. Anotar el plan de salida de la cobertura, porque retirar un tramo puede dejar expuesto el otro.
6. Supervisar la cobertura, ya que las correlaciones y los precios se desvían.
7. Comparar el coste de cubrirse con la alternativa de simplemente reducir la posición.

Errores y malentendidos frecuentes

• Creer que una cobertura elimina todo el riesgo. El riesgo de base, el coste y el momento pueden dejar exposición.
• Cubrirse con un instrumento que solo tiene una correlación laxa.
• Olvidar los costes. Mantener posiciones compensatorias sigue generando financiación y spread.
• Retirar solo un tramo en el momento equivocado, lo que convierte una cobertura en una posición desnuda.
• Usar una cobertura para evitar asumir una pérdida que habría sido mejor aceptar.
• Suponer que siempre está permitida. Algunos brókers y regiones restringen las posiciones opuestas.

Riesgos y limitaciones

Las coberturas pueden fallar cuando las correlaciones se rompen o cuando los mercados registran huecos de precio. El coste de la protección reduce las rentabilidades con el tiempo. Las estructuras complejas conllevan sus propios riesgos, y los productos apalancados como los CFD pueden perder dinero con rapidez. Esto es educación general y no un consejo sobre ninguna operación.

Cómo lo analiza Brokeli

En materia de cobertura comprobamos qué permite un bróker: posiciones opuestas en el mismo instrumento, acceso a opciones, compensaciones de margen y el swap o la financiación de ambos tramos. Estas normas varían según la entidad, el país y el tipo de cuenta, y las registramos a partir de instantáneas de investigación publicadas para que los lectores vean dónde resulta práctica la cobertura.