Opción put

Qué significa una opción put

Una opción put es un contrato que da al comprador el derecho, pero no la obligación, de vender un activo subyacente a un precio fijo, llamado precio de ejercicio (strike), en una fecha de vencimiento determinada o antes de ella. El vendedor, o lanzador (writer), de la put asume la obligación de comprar el activo a ese precio de ejercicio si el comprador decide ejercer.

El subyacente puede ser una acción, un índice, un ETF, una divisa, una materia prima o un contrato de futuros. El comprador paga por adelantado un precio llamado prima por este derecho.

Las opciones put tienden a ganar valor cuando baja el precio del subyacente, y por eso se usan para la cobertura y para adoptar una visión bajista con un riesgo limitado y conocido. Son la imagen especular de las opciones call.

Cómo funciona

Toda opción put tiene algunas características clave:

• Precio de ejercicio (strike): el precio al que el titular puede vender.
• Fecha de vencimiento: el último día en que se puede usar el derecho.
• Prima: el coste que paga el comprador.
• Estilo: las opciones put americanas pueden ejercerse en cualquier momento antes del vencimiento; las europeas, solo en el vencimiento.
• Tamaño del contrato: por ejemplo, 100 acciones por contrato de opción sobre acciones en muchos mercados.

Una put está en el dinero cuando el precio del subyacente está por debajo del precio de ejercicio, en el dinero a la par (at the money) cuando son aproximadamente iguales, y fuera del dinero cuando el precio está por encima del precio de ejercicio. El valor intrínseco es el precio de ejercicio menos el precio de mercado, o cero si es negativo.

En el vencimiento, para una put comprada se da uno de tres resultados. Si el subyacente está por debajo del precio de ejercicio, el titular puede ejercer, o vender la put, y obtener la diferencia. Si el precio está por encima del precio de ejercicio, la put vence sin valor. Si el contrato se liquida en efectivo, como es habitual con los índices, la diferencia se paga en efectivo en lugar de entregar el activo.

Antes del vencimiento, la mayoría de los traders minoristas cierran las posiciones vendiendo la put en el mercado en lugar de ejercerla, porque la prima aún puede incluir valor temporal.

El resultado de una put comprada en el vencimiento es: el máximo entre (precio de ejercicio - precio del subyacente) y 0, menos la prima. La pérdida máxima es la prima. La ganancia máxima se alcanza si el subyacente cae a cero, por lo que es grande pero limitada.

Un ejemplo práctico

Los números son ilustrativos. Una acción cotiza a 100 dólares. Un inversor compra una put con un precio de ejercicio de 95 dólares, que vence en tres meses, por una prima de 2,50 dólares por acción. El contrato cubre 100 acciones.

1. Coste = 2,50 × 100 = 250 dólares. Esta es la pérdida máxima.
2. Punto de equilibrio (breakeven) en el vencimiento = 95 - 2,50 = 92,50 dólares.
3. Escenario A: la acción cae a 85 dólares. La put vale 95 - 85 = 10 por acción, es decir, 1.000 dólares. Beneficio = 1.000 - 250 = 750 dólares.
4. Escenario B: la acción termina en 98 dólares. La put vence sin valor y la pérdida es de 250 dólares.
5. Escenario C: la acción termina en 93 dólares. La put vale 2 por acción, es decir, 200 dólares. Pérdida = 250 - 200 = 50 dólares.

Si el inversor ya posee las acciones, esta put actúa como un seguro: por debajo de 95 las acciones pierden valor pero la put gana, lo que limita la caída a cambio del coste de la prima.

Por qué importa

Las opciones put dan a los inversores una forma de proteger una cartera sin vender sus posiciones, y una forma de expresar una visión negativa con una pérdida limitada al comprar. Son fundamentales en las estrategias de cobertura, como las puts de protección (protective puts) y los collars.

El precio de las opciones put también aporta información. Cuando aumenta el miedo, la demanda de protección eleva la volatilidad implícita y las primas de las puts. Compararlas con las primas de las calls da una idea aproximada del sentimiento del mercado, aunque no es un pronóstico.

Para los vendedores, lanzar puts genera ingresos por primas pero crea la obligación de comprar si el precio cae. Esto puede provocar grandes pérdidas en una caída brusca, por lo que los brókeres exigen margen y, a menudo, niveles de aprobación.

Cómo usarlo en la práctica

• Decide primero la finalidad: cubrir una posición existente o expresar una visión.
• Elige el precio de ejercicio y el vencimiento acordes con tu horizonte temporal, recordando que un vencimiento más cercano implica una erosión temporal más rápida.
• Calcula el punto de equilibrio y la pérdida máxima antes de enviar la orden.
• Revisa el diferencial bid-ask y el volumen para asegurarte de que la opción tiene una liquidez razonable.
• Revisa las comisiones, las tarifas de bolsa y las tarifas de ejercicio o de asignación de tu bróker.
• Si lanzas puts, asegúrate de entender los requisitos de margen y de estar preparado para comprar el subyacente.

Errores frecuentes y ideas equivocadas

• Pensar que las puts solo sirven para apostar a una caída. Se usan ampliamente como seguro.
• Olvidar la erosión temporal, que reduce el valor aunque la visión sea correcta pero lenta.
• Comprar puts muy fuera del dinero que necesitan un movimiento enorme para dar beneficio.
• Tratar una put vendida como un ingreso fácil sin dimensionarla para un desplome.
• Confundir una put con la venta en corto de la acción. Una put comprada tiene un riesgo limitado; la venta en corto, no.
• Ignorar el riesgo de asignación en los contratos de estilo americano.

Riesgos y limitaciones

Una put comprada puede perder toda su prima. Una put vendida puede perder una cantidad muy grande si el subyacente cae con fuerza. Las opciones son productos complejos, y no todos los brókeres las ofrecen a clientes minoristas ni en todos los países. La liquidez puede ser escasa en algunos precios de ejercicio y vencimientos. Este es contenido educativo y no constituye asesoramiento.

Cómo lo ve Brokeli

En los brókeres que ofrecen opciones examinamos las comisiones por contrato, las tarifas de bolsa, la calidad de la cadena de opciones y de las herramientas de riesgo, las normas de margen para los vendedores y el proceso de aprobación. Estos datos se almacenan en la instantánea de investigación publicada para que las comparaciones de costes sean coherentes. No sugerimos ninguna estrategia ni producto.