Opción call

Qué significa una opción call

Una opción call es un contrato que otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar una cantidad determinada de un activo subyacente a un precio fijo, llamado precio de ejercicio (strike), en una fecha de vencimiento especificada o antes de ella. El subyacente puede ser una acción, un ETF (fondo cotizado), un índice, una divisa o un contrato de futuros. En las opciones sobre acciones cotizadas de muchos mercados, un contrato cubre 100 acciones, aunque el tamaño del contrato varía según el mercado y el producto.

El comprador paga por adelantado un precio por este derecho, llamado prima. Si el activo termina por encima del strike en más que la prima, el comprador obtiene un beneficio neto. Si no, el comprador puede dejar que la opción venza, y lo máximo que pierde es la prima. El vendedor, también llamado lanzador (writer), recibe la prima y asume la obligación de entregar el activo al precio de ejercicio si el comprador ejerce.

Las opciones call se utilizan con tres fines principales. Los compradores las usan para obtener exposición al alza con un coste limitado y conocido. Los titulares de acciones venden calls cubiertas para obtener ingresos con una acción que poseen. Y algunos inversores usan las calls como parte de estrategias estructuradas como los diferenciales (spreads). La negociación de opciones conlleva riesgos complejos, y los reguladores de muchos países exigen que los brókeres evalúen los conocimientos del cliente antes de habilitarla.

Cómo funciona

Cada opción call se define por cuatro elementos.

1. El activo subyacente.
2. El precio de ejercicio.
3. La fecha de vencimiento.
4. El estilo, que puede ser americano, que puede ejercerse en cualquier momento hasta el vencimiento, o europeo, que solo puede ejercerse al vencimiento.

El precio de la opción, la prima, tiene dos componentes. El valor intrínseco es el importe en que el precio del activo supera el strike. Una call con strike 100 sobre una acción a 108 tiene un valor intrínseco de 8. El valor temporal es lo que el mercado paga por encima del valor intrínseco por la posibilidad de que las cosas se muevan más antes del vencimiento. El valor temporal disminuye a medida que se acerca el vencimiento, una deriva llamada decaimiento temporal (time decay).

La situación respecto al dinero (moneyness) describe la relación entre el precio del activo y el strike. Una call está dentro del dinero cuando el precio está por encima del strike, en el dinero cuando ambos están próximos y fuera del dinero cuando el precio está por debajo.

Las primas responden al precio del activo, al tiempo, a la volatilidad esperada, a los tipos de interés y a los dividendos. Los traders resumen estas sensibilidades con las letras griegas. El delta, por ejemplo, estima cuánto cambia la prima ante un movimiento de una unidad en el subyacente.

Un ejemplo práctico

Estas cifras son ilustrativas. Una acción cotiza a 100. Un inversor compra un contrato de opción call con un strike de 105, que vence dentro de dos meses, con una prima de 2,50 por acción. Un contrato cubre 100 acciones.

• Coste = 2,50 × 100 = 250. Esta es la pérdida máxima.
• Punto de equilibrio al vencimiento = strike + prima = 105 + 2,50 = 107,50.

Tres resultados al vencimiento:

• Acción a 112. El valor intrínseco es 112 − 105 = 7 por acción. Beneficio = (7 − 2,50) × 100 = 450.
• Acción a 107,50. El valor intrínseco es igual a la prima, por lo que el beneficio es cero.
• Acción a 103. La opción está fuera del dinero y vence sin valor. Pérdida = 250.

Compárese con comprar 100 acciones directamente por 10.000. Un movimiento hasta 112 gana 1.200 sobre 10.000, una ganancia del 12 por ciento, mientras que la call gana 450 sobre 250, una ganancia del 180 por ciento. Pero si las acciones terminan en 103, la call pierde el 100 por ciento de su coste, mientras que las acciones solo bajan un 3 por ciento. Este apalancamiento funciona en ambos sentidos.

Por qué es importante

Las opciones call demuestran cómo pueden combinarse el apalancamiento y un riesgo definido. Como la pérdida del comprador está limitada a la prima, una call puede ofrecer una exposición al alza sin el riesgo de una llamada de margen (margin call) sobre la posición. Sin embargo, el comprador necesita que el precio se mueva lo suficiente y con la suficiente rapidez, porque el decaimiento temporal juega en su contra cada día.

Las calls también informan sobre las expectativas del mercado. Los precios de las opciones incorporan la volatilidad implícita, y los traders vigilan el volumen y el interés abierto en calls frente a puts como un indicador aproximado del sentimiento, con la salvedad habitual de que no es una previsión. Para los vendedores, las calls pueden generar ingresos pero pueden crear obligaciones significativas. Una call descubierta, o desnuda, tiene una pérdida teóricamente ilimitada porque el precio del activo puede subir sin techo.

La disponibilidad y los costes difieren entre brókeres y países. Algunos ofrecen opciones cotizadas en bolsas, otros ofrecen productos similares a las opciones y algunos las restringen a los clientes minoristas.

Cómo aplicarlo en la práctica

• Confirmar que el bróker y el tipo de cuenta permiten operar con opciones, y leer la advertencia de riesgo del producto.
• Comprobar el tamaño del contrato, el ciclo de vencimientos y si la opción es de estilo americano o europeo.
• Comparar la comisión por contrato, las tasas del mercado y el spread entre bid y ask de la opción.
• Calcular el punto de equilibrio y la pérdida máxima antes de colocar la orden.
• Elegir el vencimiento teniendo en cuenta el decaimiento temporal. Las opciones de vencimiento corto pierden valor temporal rápidamente.
• Considerar practicar primero con una simulación.
• Tener en cuenta los dividendos y las operaciones societarias, que pueden afectar al precio o desencadenar el ejercicio anticipado.

Errores comunes y ideas equivocadas

• Pensar que una call gana siempre que la acción sube. La subida debe superar la prima antes del vencimiento.
• Ignorar el decaimiento temporal y la volatilidad implícita. Una call puede perder valor aunque el precio suba ligeramente.
• Comprar calls muy fuera del dinero porque son baratas. Por lo general vencen sin valor.
• Confundir comprar una call con venderla. El vendedor tiene la obligación y posiblemente un riesgo elevado.
• Ignorar los spreads entre bid y ask. Las opciones con poca negociación pueden ser caras de abrir y cerrar.
• Suponer que es obligatorio ejercer. La mayoría de los traders cierran la posición antes del vencimiento en lugar de ejercerla.

Riesgos y limitaciones

Una call comprada puede perder toda su prima, y eso puede ocurrir rápidamente. Lanzar calls sin poseer el subyacente expone al vendedor a pérdidas muy grandes. Las opciones son complejas y varios factores mueven el precio a la vez. La liquidez puede ser escasa en algunos contratos. El tratamiento fiscal y regulatorio varía según el país, y el acceso minorista a las opciones o a los derivados está restringido en algunos lugares. Esto es educación, no una recomendación.

Cómo lo valora Brokeli

Registramos si un bróker ofrece opciones cotizadas, qué mercados y subyacentes se cubren y qué comisiones por contrato, tasas de mercado y normas de margen se aplican. Estos datos proceden de las tablas de comisiones publicadas y de la instantánea de investigación, y varían según el país y el tipo de cuenta.