Precio de ejercicio (strike)

Qué es el precio de ejercicio

El precio de ejercicio (strike), también llamado precio de ejecución, es el precio fijo escrito en un contrato de opción al que el titular tiene derecho a comprar o vender el activo subyacente. En una opción call es el precio al que se puede comprar. En una opción put es el precio al que se puede vender. El strike se acuerda cuando se crea el contrato y no cambia durante la vida de la opción.

Toda cadena de opciones que se ve en una plataforma de trading está organizada por strikes. Para una misma acción subyacente y una misma fecha de vencimiento hay muchos strikes listados en intervalos regulares, por ejemplo cada 1, 2,5 o 5 unidades según el precio de la acción. Cada strike tiene su propia call y su propia put, cada una con su propio precio (la prima).

Compradores y vendedores de opciones, y cualquiera que use opciones para la cobertura, empiezan eligiendo un strike. La elección determina el coste, la probabilidad de beneficio, la recompensa potencial y la cantidad de riesgo.

Cómo funciona

El strike se compara con el precio actual del subyacente, llamado precio spot. Esa comparación da a la opción su situación respecto al dinero (moneyness).

• En el dinero (ITM, in the money): una call con strike por debajo del spot, o una put con strike por encima del spot. Tiene valor intrínseco.
• En el punto del dinero (ATM, at the money): strike aproximadamente igual al spot.
• Fuera del dinero (OTM, out of the money): una call con strike por encima del spot, o una put con strike por debajo del spot. No tiene valor intrínseco, solo valor temporal.

Al vencimiento, el valor intrínseco se calcula así.

• Call: el mayor de (spot - strike) y cero.
• Put: el mayor de (strike - spot) y cero.

Antes del vencimiento, la prima es igual al valor intrínseco más el valor temporal. Cuanto más lejos está el strike del spot, menor es la probabilidad de que la opción termine en el dinero y, por lo general, más barata es. Los strikes más cercanos al spot cuestan más, pero responden con más intensidad a los cambios de precio, lo que se refleja en un delta más alto, la sensibilidad de la opción al subyacente.

El estilo de ejercicio y la liquidación también importan. Algunas opciones se liquidan mediante la entrega de acciones y otras en efectivo.

Un ejemplo práctico

Las cifras son ilustrativas. Una acción cotiza a 100. Miras opciones call con vencimiento en dos meses.

• Call con strike 95: prima 7,50
• Call con strike 100: prima 4,00
• Call con strike 110: prima 1,20

Compras una call de strike 110. Un contrato de opción sobre acciones suele cubrir 100 acciones, así que el coste es 1,20 × 100 = 120, más comisiones.

Punto de equilibrio al vencimiento = strike + prima = 110 + 1,20 = 111,20.

Resultados al vencimiento:

• Acción a 105: la call vence sin valor. Pérdida = toda la prima, 120.
• Acción a 111,20: el valor intrínseco es igual a la prima. El resultado es aproximadamente cero antes de comisiones.
• Acción a 120: valor intrínseco = 120 - 110 = 10 por acción. Beneficio = (10 - 1,20) × 100 = 880.

Compara ahora con la call de strike 95. Cuesta 7,50 × 100 = 750 y necesita que la acción llegue a 102,50 para alcanzar el punto de equilibrio, pero ya tiene valor real porque la acción está por encima del strike. El strike más bajo cuesta más y supone más dinero en riesgo, mientras que el strike más alto es más barato, pero necesita un movimiento mayor.

Por qué importa

El strike decide qué se está pagando. Una opción muy en el dinero se comporta de forma muy parecida a las propias acciones del subyacente, con un coste menor. Una opción fuera del dinero es una apuesta apalancada a un movimiento mayor y a menudo vence sin valor. Una elección sensata depende de tu visión, del tiempo hasta el vencimiento y de cuánta prima puedes permitirte perder.

Para los vendedores, el strike es el nivel al que podrían verse obligados a comprar o a entregar las acciones. El vendedor de una put con strike 90 asume la obligación de comprar a 90 si la opción se ejerce, por muy bajo que caiga el precio.

El espaciado de los strikes, la liquidez en cada strike y los spreads bid-ask también difieren entre las ofertas de opciones de los brókers y de los mercados.

Cómo usarlo en la práctica

1. Decidir primero la visión y el plazo: dirección, tamaño del movimiento esperado y fecha en la que debería producirse.
2. Leer la cadena de opciones y comparar varios strikes para el mismo vencimiento.
3. Calcular el punto de equilibrio de cada uno: strike más prima para las calls, strike menos prima para las puts.
4. Comprobar el volumen, el interés abierto y el spread bid-ask en el strike. Los strikes con poca liquidez son caros de operar.
5. Saber si el contrato es de estilo americano (ejercitable en cualquier momento) o europeo, y si se liquida en efectivo o en acciones.
6. Confirmar el multiplicador del contrato y los ajustes tras desdoblamientos de acciones o dividendos.
7. Revisar la tabla de comisiones para conocer la comisión por contrato y las comisiones de ejercicio o asignación.

Errores habituales y ideas equivocadas

• Elegir un strike solo porque es barato. Las opciones muy fuera del dinero son baratas porque rara vez pagan.
• Olvidar el multiplicador, de modo que el coste real es cien veces la prima mostrada.
• Confundir el strike con el punto de equilibrio. La prima pagada desplaza el punto de equilibrio lejos del strike.
• Suponer que una opción en el dinero al vencimiento siempre es rentable. Si el valor intrínseco es inferior a la prima pagada, la operación sigue perdiendo.
• Ignorar que a los vendedores se les puede asignar anticipadamente en las opciones de estilo americano.

Riesgos y limitaciones

Los compradores pueden perder toda la prima, y las opciones de vencimiento corto y fuera del dinero a menudo la pierden. Los vendedores de calls descubiertas afrontan una pérdida teóricamente ilimitada, y las puts descubiertas pueden perder mucho si el subyacente cae. Las opciones son complejas, el paso del tiempo (time decay) juega en contra de los compradores y los cambios en la volatilidad implícita pueden mover los precios incluso cuando el subyacente no se mueve. Las normas de acceso minorista a las opciones difieren según el país y el bróker, y esta entrada es educativa y no una recomendación de ningún strike ni estrategia.

Cómo lo ve Brokeli

Comprobamos si un bróker ofrece opciones cotizadas o productos de tipo opción, los mercados cubiertos, la comisión por contrato y las comisiones de ejercicio y asignación. Los detalles del contrato, como los strikes disponibles, los multiplicadores y la liquidación, proceden de la propia documentación del bróker y se conservan en instantáneas de investigación publicadas, de modo que las comparaciones se apoyan en los mismos datos verificados. La disponibilidad para clientes minoristas varía según el país.