Opción

Qué es una opción

Una opción es un contrato que otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio fijo, llamado precio de ejercicio (strike), en una fecha de vencimiento determinada o antes de ella. El subyacente puede ser una acción, un índice, un ETF, un par de divisas, una materia prima o un contrato de futuros. El vendedor de la opción, conocido como lanzador (writer), asume la obligación de entregar si el comprador ejerce su derecho.

Hay dos tipos básicos. Una opción call da el derecho a comprar, y una opción put da el derecho a vender. El comprador paga por adelantado un precio por este derecho, llamado prima, que es lo máximo que puede perder. El vendedor recibe la prima y asume la obligación.

Las opciones se utilizan para cubrir posiciones existentes, para generar ingresos y para tomar posición sobre la dirección o la volatilidad con un desembolso inicial menor que el de comprar el subyacente. También son complejas, y muchos brókers exigen una aprobación adicional y una prueba de conocimientos antes de ofrecerlas a clientes minoristas.

Cómo funciona

El precio de una opción tiene dos partes. El valor intrínseco es el importe en que la opción ya está dentro del dinero: para una call, el precio del subyacente menos el strike si es positivo; para una put, el strike menos el precio del subyacente si es positivo. El valor temporal es todo lo que excede de eso y refleja la posibilidad de que la opción gane valor antes del vencimiento.

Varios factores influyen en la prima:

1. El precio del subyacente en relación con el strike.
2. El tiempo que queda hasta el vencimiento; el valor temporal se erosiona a medida que se acerca el vencimiento.
3. La volatilidad implícita, la estimación del mercado de las oscilaciones futuras del precio.
4. Los tipos de interés y los dividendos esperados, que tienen efectos menores.

Los contratos están estandarizados en las bolsas, con un número fijo de unidades cada uno, habitualmente 100 acciones en el caso de las opciones sobre renta variable estadounidense. Los estilos difieren: las opciones americanas pueden ejercerse en cualquier momento antes del vencimiento, y las europeas solo en el vencimiento. Muchas opciones sobre índices se liquidan en efectivo, no con el activo.

En el vencimiento, una opción dentro del dinero normalmente se ejerce o se liquida de forma automática, y una opción fuera del dinero vence sin valor. Antes del vencimiento, los titulares pueden vender la opción de nuevo al mercado para cerrar la posición.

Un ejemplo práctico

Las cifras son ilustrativas. Una acción cotiza a 100. Un trader compra una opción call con un strike de 105, que vence en dos meses, por una prima de 2,50 por acción. Un contrato cubre 100 acciones.

• Coste = 2,50 x 100 = 250. Esta es la pérdida máxima.
• Punto de equilibrio en el vencimiento = strike + prima = 105 + 2,50 = 107,50.

Escenario A: en el vencimiento la acción está en 115. La opción vale 115 - 105 = 10 por acción, o 1.000 por contrato. Beneficio = 1.000 - 250 = 750 antes de comisiones.

Escenario B: en el vencimiento la acción está en 104. La opción no tiene valor intrínseco y vence sin valor. Pérdida = 250, la prima completa.

El vendedor de esta call cobró 250. Si la acción hubiera llegado a 115, el vendedor sufriría una pérdida de 750 neta de la prima, y si no tuviera cobertura, la pérdida potencial de una call descubierta no tiene límite superior.

Por qué es importante

Las opciones permiten modelar el riesgo con precisión. Un comprador puede limitar la pérdida a la prima manteniendo la exposición a un movimiento, y un inversor que posee acciones puede usar puts como seguro frente a una caída. Debido al apalancamiento incorporado en el contrato, un pequeño movimiento del subyacente puede cambiar el valor de la opción en un porcentaje elevado, en cualquier dirección.

Las opciones también introducen factores que las acciones no tienen: la erosión temporal, los cambios de volatilidad y el vencimiento. Pueden perder valor aunque el subyacente se mueva en la dirección esperada, si el movimiento es demasiado pequeño o demasiado lento.

Los costes difieren entre brókers e incluyen comisiones por contrato, comisiones de ejercicio y asignación, y spreads, que pueden ser amplios en contratos menos líquidos.

Cómo aplicarlas en la práctica

1. Aprenda los conceptos básicos de calls y puts en una cuenta demo o con operativa simulada antes de usar dinero real.
2. Compruebe el strike, el vencimiento, el tamaño del contrato y si es de estilo americano o europeo.
3. Observe el spread bid-ask y el interés abierto para valorar la liquidez.
4. Calcule el punto de equilibrio y la pérdida máxima antes de colocar la operación.
5. Entienda qué ocurre en el vencimiento, incluidas la asignación y la liquidación.
6. Lea los niveles de aprobación de opciones del bróker y su tabla de comisiones.

Errores y conceptos erróneos habituales

• Creer que las opciones son simplemente acciones baratas. La erosión temporal y el vencimiento pueden borrar su valor.
• Comprar opciones muy fuera del dinero porque son baratas. Con frecuencia vencen sin valor.
• Vender opciones descubiertas sin entender el riesgo ilimitado o muy grande.
• Ignorar la volatilidad implícita, que puede caer tras los eventos y reducir la prima.
• Olvidar el riesgo de asignación anticipada en las opciones de estilo americano que se han vendido.
• Mantener la opción hasta el vencimiento sin un plan para el ejercicio o la liquidación.

Riesgos y limitaciones

Los compradores pueden perder toda la prima, y los vendedores pueden enfrentarse a grandes pérdidas, potencialmente muy superiores a la prima recibida. Las opciones pueden ser ilíquidas, y los modelos de valoración se basan en supuestos. El tratamiento fiscal y las normas de acceso minorista varían según el país. Las opciones no son adecuadas para todo el mundo, y la posibilidad de pérdida rápida es alta.

Cómo lo analiza Brokeli

Cuando analizamos brókers comprobamos si ofrecen opciones, qué mercados y niveles de aprobación se aplican, y qué comisiones por contrato y reglas de margen existen. Los datos proceden de instantáneas de investigación publicadas y de las tablas de comisiones de la entidad correspondiente. Describimos cómo funcionan las opciones y cuánto cuestan, sin recomendar ninguna estrategia.