Bono

Qué significa un bono

Un bono es un préstamo que se concede a un gobierno, a un organismo público o a una empresa a cambio de una promesa de reembolso. El prestatario se denomina emisor. Se compromete a pagar intereses, conocidos como cupón, a intervalos regulares y a devolver el importe original, conocido como valor nominal, principal o valor a la par, en una fecha fija llamada vencimiento. Como los pagos se fijan de antemano, los bonos se denominan valores de renta fija.

Los bonos existen en muchas formas. Los bonos del Estado, como los emitidos por los tesoros nacionales, se consideran por lo general el menor riesgo de crédito dentro de su propia divisa. Los bonos corporativos pagan más porque la empresa podría no devolver el dinero. Los bonos municipales y de agencias se sitúan en un punto intermedio. Algunos bonos están ligados a la inflación, otros pagan tipos variables y otros pueden convertirse en acciones. Los vencimientos van desde unos pocos meses hasta varias décadas.

Los inversores utilizan los bonos para obtener rentas, para diversificar una cartera compuesta sobre todo por acciones, para casar pasivos futuros o para mantener algo menos volátil que la renta variable. Los inversores minoristas suelen comprar bonos a través de un bróker, mediante un ETF (fondo cotizado) o un fondo que contiene muchos de ellos, o directamente a un gobierno en una subasta o un programa de ahorro.

Cómo funciona

En el momento de la emisión, un bono tiene cuatro condiciones principales.

1. Valor nominal, a menudo 1.000 en la divisa del bono.
2. Tipo de cupón, el interés anual como porcentaje del valor nominal.
3. Frecuencia del cupón, habitualmente una o dos veces al año.
4. Fecha de vencimiento, en la que se reembolsa el valor nominal.

Tras la emisión, el bono se negocia en el mercado secundario. Su precio se mueve por dos factores. El primero es el nivel general de los tipos de interés. Si los bonos nuevos empiezan a pagar más que el propio, los compradores solo pagarán menos por el bono más antiguo y de menor cupón, por lo que su precio cae. Si los tipos bajan, el cupón fijo del bono resulta más atractivo y su precio sube. El segundo factor es la calidad crediticia. Si los inversores temen que el emisor no reembolse, exigen una rentabilidad mayor y el precio baja.

La duración es una medida habitual de la sensibilidad del precio de un bono a los cambios de tipos. Los vencimientos más largos y los cupones más bajos implican por lo general una mayor sensibilidad. Un bono mantenido hasta el vencimiento paga el valor nominal con independencia de las oscilaciones intermedias del precio, siempre que el emisor no incurra en impago.

Un ejemplo práctico

Estas cifras son ilustrativas. Un inversor compra un bono a 5 años con un valor nominal de 1.000 y un cupón anual del 4 por ciento, a la par.

• Cupón de cada año = 1.000 × 4 % = 40.
• A lo largo de cinco años el inversor recibe 5 × 40 = 200 en intereses, más 1.000 al vencimiento, un total de 1.200.

Dos años después, los nuevos bonos a 3 años de emisores similares pagan un 6 por ciento. Nadie pagará 1.000 por un bono que solo paga 40 al año cuando hay otros que pagan 60, así que el precio del bono existente cae, quizá hasta unos 950.

• El inversor que vende ahora asume una pérdida de 1.000 − 950 = 50 por bono, además de los 80 en cupones ya recibidos.
• Un comprador a 950 recibe 40 al año y 1.000 al vencimiento. La ganancia de 50 en el reembolso se suma al rendimiento.
• Si el primer inversor simplemente mantiene el bono hasta el vencimiento, recibe 1.000 y no se ve afectado por la caída de la valoración a mercado, salvo por el coste de oportunidad de unos intereses más bajos.

Por qué es importante

Los bonos son una de las mayores clases de activos y sirven de ancla para la fijación de precios de muchas otras cosas, como las hipotecas, la financiación de las empresas y los tipos de descuento utilizados para valorar las acciones. Los rendimientos de los bonos del Estado sirven como referencia de lo que es una rentabilidad de bajo riesgo en cada divisa, y sus cambios suelen mover las divisas y los mercados bursátiles.

Para los particulares, los bonos pueden reducir las oscilaciones globales de la cartera, ya que a menudo no se mueven igual que las acciones, aunque esto no está garantizado. En algunos años, la subida de los tipos ha perjudicado a ambos. Los impuestos, las comisiones y los tamaños mínimos de compra también varían según el país y el bróker. Los mercados de bonos suelen ser extrabursátiles (OTC), es decir, los precios los cotizan intermediarios, por lo que los spreads pueden ser mayores que en las acciones populares, sobre todo en las emisiones pequeñas.

Cómo aplicarlo en la práctica

• Identificar el emisor, el cupón, la divisa, el vencimiento y la calificación crediticia antes de comprar.
• Comparar el rendimiento, no solo el cupón, ya que el precio que se paga puede diferir del valor nominal.
• Comprobar las características de amortización anticipada (call). Algunos bonos permiten al emisor reembolsar antes de tiempo, lo que puede limitar las ganancias.
• Pensar en la duración en relación con el horizonte temporal propio.
• Revisar el spread entre bid y ask y cualquier comisión que el bróker cobre por las operaciones con bonos.
• Considerar un ETF o un fondo de bonos para una exposición amplia, teniendo en cuenta que no tienen una fecha de vencimiento fija.
• Consultar cómo tributan en el país los ingresos por cupones.

Errores comunes y ideas equivocadas

• Creer que los bonos son seguros. Tienen riesgo de tipos de interés, riesgo de inflación y riesgo de crédito, y los precios pueden caer con fuerza.
• Confundir el cupón con el rendimiento. El cupón se fija en la emisión. El rendimiento cambia con el precio.
• Ignorar la inflación, que reduce el valor real de los pagos fijos.
• Suponer que un rendimiento alto es una ganga. A menudo señala un mayor riesgo de impago.
• Pensar que un fondo de bonos se comporta como un único bono mantenido hasta el vencimiento. Un fondo no tiene vencimiento y su precio puede permanecer bajo durante mucho tiempo.
• Pasar por alto la liquidez. Algunos bonos son difíciles de vender rápidamente a un precio justo.

Riesgos y limitaciones

Los emisores pueden incurrir en impago, en cuyo caso los inversores pueden recuperar solo una parte de su dinero o nada. La subida de los tipos reduce los precios de los bonos existentes. La inflación erosiona los rendimientos, y los bonos en divisa extranjera añaden riesgo de tipo de cambio. Las calificaciones crediticias son opiniones que pueden ir por detrás de los acontecimientos. La protección estatal de tipo depósito no se aplica a los bonos como sí se aplica a los depósitos bancarios. Las normas sobre acceso, tributación y protección del inversor difieren según la jurisdicción, y este artículo es educativo, no un asesoramiento individual.

Cómo lo valora Brokeli

Cuando investigamos brókeres, registramos si los bonos pueden comprarse directamente o solo mediante fondos y ETF, qué mercados y divisas se cubren y qué comisiones y spreads se aplican. Mantenemos estos datos vinculados a la instantánea de investigación publicada para cada país, ya que la disponibilidad de bonos puede diferir más que la de las acciones.