Rendimiento del bono

Qué significa el rendimiento del bono

El rendimiento del bono es la rentabilidad que obtiene un inversor por mantener un bono, expresada como porcentaje anual de lo que el bono cuesta en ese momento. No es lo mismo que el cupón. El cupón es el pago fijo de intereses establecido cuando se emitió el bono, expresado sobre el valor nominal. El rendimiento tiene en cuenta el precio de mercado actual, por lo que cambia continuamente a medida que cambia el precio.

La relación clave es inversa. Cuando el precio de un bono sube, sus pagos fijos representan una rentabilidad menor sobre el nuevo coste, más alto, por lo que el rendimiento baja. Cuando su precio baja, los mismos pagos representan una rentabilidad mayor, por lo que el rendimiento sube. El precio y el rendimiento son dos formas de describir lo mismo.

Casi todas las áreas del mundo financiero vigilan los rendimientos. Los rendimientos de los bonos del Estado se utilizan como referencia de los costes de financiación, como tipo de referencia de bajo riesgo en los modelos de valoración y como barómetro de las expectativas sobre el crecimiento, la inflación y la política del banco central. Los traders de divisas siguen los diferenciales de rendimiento entre países, y los inversores en renta variable comparan las rentabilidades por dividendo con los rendimientos de los bonos.

Cómo funciona

Hay varias medidas del rendimiento, y conviene saber cuál se está consultando.

• Tipo de cupón. Cupón anual dividido entre el valor nominal. Es fijo.
• Rendimiento corriente. Cupón anual dividido entre el precio de mercado actual. Ignora las ganancias o pérdidas al vencimiento.
• Rendimiento al vencimiento, a menudo abreviado como YTM (yield to maturity). Es el tipo anual único que iguala el valor actual de todos los pagos restantes al precio actual. Supone que el bono se mantiene hasta el vencimiento, que el emisor paga íntegramente y que los cupones se reinvierten al mismo tipo. Los rendimientos cotizados suelen ser el YTM.
• Rendimiento a la amortización anticipada (yield to call). Se utiliza en los bonos amortizables e implica un reembolso anticipado en la primera fecha de amortización.
• Rendimiento real. Rendimiento nominal menos la inflación esperada o efectiva, que muestra la rentabilidad en términos de poder adquisitivo.

El YTM exacto requiere una solución por prueba y error o con una hoja de cálculo, pero existe una aproximación rápida. El YTM aproximado es igual al cupón anual más la parte anual del descuento o de la prima, dividido entre el promedio del valor nominal y el precio.

Un ejemplo práctico

Estas cifras son ilustrativas. Un bono tiene un valor nominal de 1.000, un cupón del 3 por ciento y 4 años hasta el vencimiento. El cupón es 1.000 × 3 % = 30 al año. Su precio de mercado es 920.

• Rendimiento corriente = 30 ÷ 920 = 3,26 por ciento.
• El descuento sobre el valor nominal es 1.000 − 920 = 80. Repartido en 4 años, son 20 al año.
• YTM aproximado = (30 + 20) ÷ ((1.000 + 920) ÷ 2) = 50 ÷ 960 = 5,21 por ciento.

Si el precio subiera hasta 1.000, el bono se vendería a la par y el rendimiento sería igual al cupón, el 3 por ciento. Si el precio subiera hasta 1.050, el bono tendría una prima de 50, por lo que el rendimiento caería por debajo del 3 por ciento. El cupón no cambió en ninguno de estos casos. Solo cambiaron el precio y la rentabilidad implícita.

Una comparación ayuda. Si el inversor puede, en cambio, comprar un nuevo bono del Estado a 4 años con un rendimiento del 4 por ciento, el bono del 5,21 por ciento ofrece un rendimiento adicional. Ese extra es un pago por asumir más riesgo, por ejemplo riesgo de crédito, o por una menor liquidez.

Por qué es importante

Los rendimientos afectan a casi todo lo que se valora frente a los tipos de interés. Los tipos hipotecarios, los costes de financiación de las empresas y los tipos de descuento que hay detrás de las valoraciones de acciones tienden a moverse con los rendimientos de los bonos del Estado. Una subida acusada de los rendimientos puede presionar a las acciones de crecimiento, impulsar una divisa cuyos rendimientos suben en relación con otros y hacer bajar los precios de los bonos y fondos de bonos existentes.

La forma de los rendimientos a lo largo de los vencimientos, llamada curva de rendimientos, también contiene información. Comparar los rendimientos a corto y largo plazo es una manera habitual de medir las expectativas sobre el crecimiento económico y los tipos oficiales. Los diferenciales de rendimiento, es decir, la diferencia entre un bono corporativo y un bono del Estado del mismo vencimiento, indican cómo valora el mercado el riesgo de crédito.

En la inversión personal, el rendimiento ayuda a comparar en una sola escala bonos con distintos precios, cupones y vencimientos. También ayuda a juzgar si la distribución de un fondo resulta atractiva en relación con el riesgo y los costes.

Cómo aplicarlo en la práctica

• Preguntar siempre qué rendimiento se cotiza. El cupón, el rendimiento corriente y el YTM pueden diferir mucho.
• Comparar bonos con un vencimiento y una calidad crediticia similares, o se estarán comparando riesgos distintos.
• En los bonos amortizables, fijarse en el rendimiento al peor escenario (yield to worst), el más bajo de los posibles resultados de rendimiento.
• Restar la inflación y los impuestos para entender la rentabilidad real.
• Examinar el rendimiento de un fondo de bonos y comprobar si es un rendimiento por distribución histórico o una medida prospectiva.
• Seguir el rendimiento del Estado de la divisa que se mantiene, ya que influye en todo el mercado.

Errores comunes y ideas equivocadas

• Tratar un rendimiento alto como señal de calidad. A menudo refleja un mayor riesgo de impago.
• Confundir el tipo de cupón con el rendimiento.
• Olvidar que el YTM supone mantener hasta el vencimiento y un reembolso íntegro.
• Suponer que un rendimiento cotizado es lo que se ganará tras costes, impuestos y spread.
• Ignorar el riesgo de reinversión, ya que los cupones pueden reinvertirse a tipos más bajos.
• Creer que la caída de los rendimientos siempre significa malas noticias. Puede reflejar una menor inflación o unos menores costes de financiación.

Riesgos y limitaciones

El rendimiento es una instantánea y una estimación prospectiva, no una promesa. Si el bono se vende antes del vencimiento, la rentabilidad depende del precio de venta. Los impagos, las características de amortización anticipada, la inflación y los tipos de cambio pueden modificar el resultado real. Los distintos proveedores calculan los rendimientos con convenciones ligeramente diferentes, por lo que las cifras pueden no coincidir exactamente entre pantallas.

Cómo lo valora Brokeli

El rendimiento es un dato de mercado, no un producto del bróker. En nuestra investigación analizamos si un bróker ofrece bonos, ETF de bonos o instrumentos vinculados al rendimiento, y qué instrumentos y costes están disponibles por país, todo ello a partir de instantáneas de investigación publicadas. Cuando un bróker muestra rendimientos, anotamos cómo se definen.