Chênh lệch bám sát (tracking difference)

Chênh lệch bám sát (tracking difference) nghĩa là gì

Chênh lệch bám sát (tracking difference) là khoảng cách giữa lợi suất của một quỹ và lợi suất của chỉ số mà quỹ đó được thiết kế để bám theo, đo trong cùng một khoảng thời gian. Nếu một chỉ số tăng 8,00% trong một năm và quỹ bám theo chỉ số đó tăng 7,70%, thì chênh lệch bám sát là âm 0,30 điểm phần trăm. Con số âm nghĩa là quỹ kém hơn chỉ số tham chiếu. Con số dương nghĩa là quỹ làm tốt hơn một chút.

Thuật ngữ này chủ yếu xuất hiện trong bản tóm tắt thông tin (factsheet) và báo cáo thường niên của các quỹ chỉ số (index fund) và quỹ hoán đổi danh mục (ETF), cũng như trong các bảng so sánh trên các trang của sàn môi giới và trang nghiên cứu quỹ. Nhà đầu tư dùng nó để trả lời một câu hỏi đơn giản: nếu tôi mua quỹ này để hưởng lợi suất của chỉ số, thì thực tế tôi nhận được bao nhiêu phần của lợi suất đó? Đây là kết quả được đo sau khi sự việc đã xảy ra, không phải lời hứa về tương lai.

Chênh lệch bám sát thường bị nhầm với sai số bám sát (tracking error). Hai khái niệm này có liên quan nhưng không giống nhau. Chênh lệch bám sát là khoảng cách ròng về lợi suất trong một giai đoạn, có kèm dấu. Sai số bám sát là độ biến động của các khoảng cách theo ngày hoặc theo tháng, thường được thể hiện bằng độ lệch chuẩn quy năm. Một quỹ có thể có chênh lệch bám sát nhỏ trong một năm nhưng vẫn dao động đáng kể quanh chỉ số trong suốt quá trình đó.

Cách hoạt động

Lợi suất được công bố của một quỹ được tính sau khi đã trừ chi phí. Trong khi đó, chỉ số là một phép tính lý thuyết, hoàn toàn không có chi phí. Vì vậy có nhiều yếu tố kéo quỹ lệch khỏi chỉ số.

• Phí duy trì thường xuyên. Phí quản lý và các chi phí vận hành khác được trừ vào tài sản của quỹ mỗi ngày. Đây thường là phần lớn nhất và dễ dự đoán nhất của khoảng cách. Xem thêm tỷ lệ chi phí (expense ratio).
• Chi phí giao dịch. Khi chỉ số thay đổi danh mục thành phần, hoặc khi quỹ nhận tiền mới hay phải mua lại chứng chỉ quỹ, người quản lý phải giao dịch và trả chênh lệch giá (spread), hoa hồng, đôi khi cả thuế.
• Lấy mẫu (sampling). Một số quỹ chỉ nắm giữ một tập con đại diện của chỉ số thay vì mọi cổ phiếu. Cách này tiết kiệm chi phí ở những thị trường khó giao dịch nhưng tạo ra một độ lệch nhỏ.
• Tiền mặt nhàn rỗi (cash drag). Tiền mặt giữ để thanh toán các yêu cầu mua lại hoặc đang chờ được đầu tư có lợi suất khác với tài sản của chỉ số.
• Thuế khấu trừ tại nguồn trên cổ tức. Cổ tức nước ngoài có thể bị đánh thuế tại nguồn với mức thuế mà phép tính chỉ số không tính đến, mức này phụ thuộc vào nơi đăng ký quỹ và các hiệp định thuế.
• Thu nhập từ cho vay chứng khoán và các khoản bù đắp khác. Việc cho các nhà bán khống mượn cổ phiếu có thể mang lại thu nhập bù đắp một phần hoặc toàn bộ chi phí, và đó là lý do một số quỹ có chênh lệch bám sát nhỏ hơn mức phí công bố, thậm chí là dương.
• Hiệu ứng về định giá và tiền tệ. Chênh lệch về thời điểm định giá chỉ số và quỹ, hoặc về cách áp dụng quy đổi tiền tệ, tạo thêm nhiễu.

Cách tính chỉ là số học đơn giản. Chênh lệch bám sát = lợi suất của quỹ trừ lợi suất của chỉ số, cả hai trong cùng thời gian và trên cùng một cơ sở (ví dụ cùng là lợi suất tổng với cổ tức được tái đầu tư, hoặc cùng một đồng tiền). So sánh lợi suất tổng của quỹ với một chỉ số chỉ tính giá sẽ tạo ra khoảng cách gây hiểu nhầm, phần lớn chỉ là cổ tức.

Ví dụ minh họa

Các con số dưới đây chỉ mang tính minh họa. Giả sử một quỹ bám theo một chỉ số cổ phiếu rộng, và trong một năm dương lịch lợi suất tổng của chỉ số là 10,40%.

1. Phí quản lý quỹ bị trừ trong năm, khoảng 0,20%.
2. Chi phí giao dịch và tiền mặt nhàn rỗi, khoảng 0,06%.
3. Thuế khấu trừ cổ tức phát sinh thêm so với giả định của chỉ số, khoảng 0,10%.
4. Thu nhập từ cho vay chứng khoán được ghi có vào quỹ, khoảng cộng 0,07%.

Tác động ròng lên quỹ = âm 0,20 âm 0,06 âm 0,10 cộng 0,07 = âm 0,29 điểm phần trăm. Do đó quỹ đạt lợi suất xấp xỉ 10,40% trừ 0,29%, tức khoảng 10,11%.

Chênh lệch bám sát của năm = 10,11% trừ 10,40% = âm 0,29 điểm phần trăm. Với khoản đầu tư 20.000 EUR, đó là khoảng 58 EUR ít hơn so với mức chỉ số đáng lẽ mang lại, chưa tính chi phí giao dịch của sàn môi giới của riêng bạn.

Vì sao điều này quan trọng

Những khoảng cách nhỏ sẽ cộng dồn. Mức thiếu hụt 0,30 điểm mỗi năm trông có vẻ không đáng kể, nhưng sau 20 năm trên một số dư tăng dần, nó có thể làm giảm số tiền cuối cùng vài phần trăm. Vì chi phí hiện ra trong giá của quỹ chứ không phải dưới dạng một hóa đơn riêng, nhiều nhà đầu tư không bao giờ nhận ra trừ khi họ so sánh với chỉ số.

Chênh lệch bám sát cũng là phép thử tốt hơn về chi phí thực so với mức phí được quảng bá. Một quỹ có phí 0,25% và cho vay chứng khoán hiệu quả có thể bám sát chỉ số tốt hơn một quỹ có phí 0,15% nhưng vận hành kém. Vì vậy hai quỹ ETF trên cùng một chỉ số có thể mang lại kết quả khác nhau, và quỹ trông rẻ hơn không phải lúc nào cũng là quỹ tốt hơn.

Với những người mua ETF qua sàn môi giới, còn có một lớp chi phí thứ hai. Chênh lệch bám sát đo lường quỹ. Chi phí sở hữu thực tế của bạn còn bao gồm hoa hồng của sàn, chênh lệch giá mua/bán (bid-ask spread) khi mua và bán, và mọi phí quy đổi tiền tệ. Những khoản này tách biệt với con số của quỹ.

Cách sử dụng trong thực tế

1. Tìm con số này trong báo cáo thường niên, tài liệu thông tin chính (key information document) hoặc trang web của tổ chức phát hành quỹ. Hãy xem nhiều giai đoạn như một, ba và năm năm, không chỉ năm gần nhất.
2. Kiểm tra xem lợi suất của quỹ và lợi suất của chỉ số có cùng cơ sở tính hay không, thường là lợi suất tổng ròng sau thuế khấu trừ áp dụng cho quỹ và cùng một đồng tiền.
3. So sánh chênh lệch bám sát với phí duy trì thường xuyên. Nếu khoảng cách lớn hơn nhiều so với mức phí, hãy tìm hiểu lý do, chẳng hạn do lấy mẫu, thất thoát thuế hoặc cấu trúc hoán đổi (swap).
4. So sánh ít nhất hai quỹ trên cùng một chỉ số, trong cùng một khung thời gian.
5. Xem mức độ ổn định của chênh lệch qua các năm. Một khoảng cách nhỏ và đều dễ lên kế hoạch hơn một khoảng cách thất thường.
6. Cộng thêm chi phí sàn môi giới và chênh lệch giá của riêng bạn trước khi quyết định sản phẩm nào thực tế rẻ hơn đối với bạn.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Coi mức phí thấp là bằng chứng của chênh lệch bám sát thấp. Phí chỉ là một thành phần. Thuế, giao dịch và cấu trúc quỹ cũng quan trọng.
• Nhầm lẫn giữa chênh lệch bám sát và sai số bám sát. Một bên là khoảng cách lợi suất ròng, bên kia đo mức độ gập ghềnh của các khoảng cách.
• So sánh lợi suất tổng của quỹ với một chỉ số chỉ tính giá. Kết quả sẽ phóng đại mức tụt hậu vì một bên thiếu cổ tức.
• Chỉ dùng dữ liệu của một năm. Một năm đơn lẻ có thể được hỗ trợ hoặc bị ảnh hưởng bởi một sự kiện bất thường như thay đổi về thuế. Khung thời gian dài hơn cho bức tranh tốt hơn.
• Cho rằng chênh lệch bám sát trong quá khứ sẽ lặp lại. Mức phí, quy định thuế và các thỏa thuận cho vay chứng khoán có thể thay đổi.
• Kỳ vọng nó bằng không. Một mức thiếu hụt nào đó là bình thường đối với bất kỳ quỹ nào có chi phí.

Rủi ro và hạn chế

Chênh lệch bám sát mô tả lịch sử. Nó không cho bạn biết bản thân chỉ số sẽ diễn biến ra sao, và một quỹ bám rất sát chỉ số vẫn sẽ giảm khi chỉ số giảm. Vốn đầu tư vào các quỹ có thể mất giá trị.

Con số này cũng phụ thuộc vào cách nó được báo cáo. Các tổ chức phát hành có thể tính theo giá trị gộp hoặc ròng sau thuế, so với các phiên bản chỉ số khác nhau, hoặc cho các loại chứng chỉ quỹ khác nhau, nên các con số không phải lúc nào cũng so sánh trực tiếp được. Các quỹ có đòn bẩy và quỹ nghịch đảo, vốn được cân bằng lại hằng ngày, là trường hợp đặc biệt và thường lệch mạnh khỏi chỉ số trong các giai đoạn dài hơn, vì vậy cần đọc khái niệm này thật cẩn thận ở đó. Cuối cùng, chênh lệch bám sát không nói gì về rủi ro đối tác, rủi ro cấu trúc hay rủi ro thanh khoản của quỹ.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này thế nào

Khi đánh giá các sàn môi giới cung cấp ETF và quỹ, chênh lệch bám sát là một cách hữu ích để tách chi phí của sản phẩm khỏi chi phí của nền tảng. Các bản chụp dữ liệu nghiên cứu (research snapshot) của chúng tôi tập trung vào những gì sàn môi giới kiểm soát, như hoa hồng, chênh lệch giá (spread), quy đổi tiền tệ và phí lưu ký, còn các con số ở cấp sản phẩm thì chúng tôi dẫn về tài liệu của quỹ. Xem cả hai cùng lúc cho bức tranh đầy đủ hơn về chi phí thực sự của việc đầu tư theo một chỉ số.