พันธบัตร

พันธบัตร (bond) คืออะไร

พันธบัตร (bond) คือเงินกู้ที่คุณให้แก่รัฐบาล หน่วยงานสาธารณะ หรือบริษัท เพื่อแลกกับคำมั่นว่าจะชำระคืน ผู้กู้เรียกว่าผู้ออก (issuer) ซึ่งตกลงจะจ่ายดอกเบี้ย เรียกว่าคูปอง (coupon) เป็นงวด ๆ และจะคืนเงินต้นเดิม เรียกว่ามูลค่าที่ตราไว้ (face value) เงินต้น หรือมูลค่าพาร์ (par value) ในวันที่กำหนดไว้ เรียกว่าวันครบกำหนด (maturity) เนื่องจากการจ่ายเงินถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า พันธบัตรจึงถูกเรียกว่าหลักทรัพย์ที่ให้รายได้คงที่ (fixed-income securities)

พันธบัตรมีหลายรูปแบบ พันธบัตรรัฐบาล เช่น ที่ออกโดยกระทรวงการคลังของประเทศ โดยทั่วไปถือว่ามีความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำที่สุดในสกุลเงินของตนเอง หุ้นกู้ภาคเอกชนให้ผลตอบแทนสูงกว่าเพราะบริษัทอาจไม่สามารถชำระคืนได้ พันธบัตรของท้องถิ่นและของหน่วยงานรัฐอยู่ระหว่างกลาง พันธบัตรบางชนิดอิงเงินเฟ้อ บางชนิดจ่ายอัตราลอยตัว และบางชนิดแปลงเป็นหุ้นได้ อายุครบกำหนดมีตั้งแต่ไม่กี่เดือนไปจนถึงหลายสิบปี

นักลงทุนใช้พันธบัตรเพื่อสร้างรายได้ เพื่อกระจายความเสี่ยงของพอร์ตที่ส่วนใหญ่เป็นหุ้น เพื่อให้สอดคล้องกับภาระผูกพันในอนาคต หรือเพื่อถือสินทรัพย์ที่ผันผวนน้อยกว่าหุ้น นักลงทุนรายย่อยมักซื้อพันธบัตรผ่านโบรกเกอร์ ผ่าน ETF หรือกองทุนที่ถือพันธบัตรหลายตัว หรือซื้อตรงจากรัฐบาลผ่านการประมูลหรือโครงการออม

ทำงานอย่างไร

ตอนออก พันธบัตรมีเงื่อนไขหลักสี่ข้อ

1. มูลค่าที่ตราไว้ ซึ่งมักเป็น 1,000 ในสกุลเงินของพันธบัตร
2. อัตราคูปอง คือดอกเบี้ยรายปีเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่ตราไว้
3. ความถี่ของคูปอง ซึ่งโดยทั่วไปคือปีละหนึ่งหรือสองครั้ง
4. วันครบกำหนด คือวันที่มูลค่าที่ตราไว้ถูกชำระคืน

หลังจากออกแล้ว พันธบัตรซื้อขายในตลาดรอง ราคาเคลื่อนไหวตามปัจจัยขับเคลื่อนสองอย่าง อย่างแรกคือระดับอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไป หากพันธบัตรใหม่เริ่มจ่ายมากกว่าพันธบัตรของคุณ ผู้ซื้อจะยอมจ่ายน้อยลงสำหรับพันธบัตรเก่าที่คูปองต่ำกว่า ราคาจึงลดลง หากอัตราดอกเบี้ยลดลง คูปองคงที่ของพันธบัตรคุณจะดูดีขึ้นและราคาเพิ่มขึ้น ปัจจัยที่สองคือคุณภาพด้านเครดิต หากนักลงทุนกังวลว่าผู้ออกอาจไม่ชำระคืน พวกเขาจะเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น และราคาจะตก

ดูเรชัน (duration) เป็นมาตรวัดที่ใช้บ่อยว่าราคาพันธบัตรไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเพียงใด อายุครบกำหนดที่ยาวกว่าและคูปองที่ต่ำกว่าโดยทั่วไปหมายถึงความอ่อนไหวที่มากกว่า พันธบัตรที่ถือจนครบกำหนดจะจ่ายมูลค่าที่ตราไว้ไม่ว่าราคาระหว่างทางจะแกว่งอย่างไร ตราบใดที่ผู้ออกไม่ผิดนัดชำระ

ตัวอย่างประกอบ

ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงตัวอย่างเพื่อประกอบการอธิบาย นักลงทุนคนหนึ่งซื้อพันธบัตรอายุ 5 ปี มูลค่าที่ตราไว้ 1,000 คูปองรายปี 4 เปอร์เซ็นต์ ที่ราคาพาร์

• คูปองต่อปี = 1,000 × 4% = 40
• ตลอดห้าปี นักลงทุนได้รับดอกเบี้ย 5 × 40 = 200 บวก 1,000 ตอนครบกำหนด รวมเป็น 1,200

สองปีต่อมา พันธบัตรอายุ 3 ปีรุ่นใหม่จากผู้ออกที่คล้ายกันจ่าย 6 เปอร์เซ็นต์ ไม่มีใครจะจ่าย 1,000 สำหรับพันธบัตรที่จ่ายเพียง 40 ต่อปี ในเมื่อมีตัวที่จ่าย 60 ให้เลือก ราคาของพันธบัตรเดิมจึงลดลง อาจเหลือประมาณ 950

• นักลงทุนที่ขายตอนนี้ขาดทุน 1,000 − 950 = 50 ต่อพันธบัตร นอกเหนือจากคูปอง 80 ที่ได้รับไปแล้ว
• ผู้ซื้อที่ 950 ได้รับ 40 ต่อปีและ 1,000 ตอนครบกำหนด กำไร 50 ตอนชำระคืนเพิ่มเข้าไปในอัตราผลตอบแทน
• หากนักลงทุนคนแรกถือจนครบกำหนด จะได้รับ 1,000 และไม่ได้รับผลกระทบจากราคาที่ปรับลดตามราคาตลาด นอกจากต้นทุนค่าเสียโอกาสจากดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า

ทำไมจึงสำคัญ

พันธบัตรเป็นหนึ่งในประเภทสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุด และเป็นฐานในการกำหนดราคาสิ่งอื่นอีกมาก รวมถึงสินเชื่อบ้าน การกู้ยืมของบริษัท และอัตราคิดลดที่ใช้ประเมินมูลค่าหุ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเป็นเกณฑ์อ้างอิงว่าผลตอบแทนความเสี่ยงต่ำในแต่ละสกุลเงินอยู่ที่เท่าใด และการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนมักขยับสกุลเงินและตลาดหุ้น

สำหรับบุคคลทั่วไป พันธบัตรช่วยลดความแกว่งของพอร์ตโดยรวมได้ เพราะมักไม่เคลื่อนไหวไปทางเดียวกับหุ้น แม้ไม่มีอะไรรับประกัน ในบางปี อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำร้ายทั้งสองอย่าง ภาษี ค่าธรรมเนียม และขนาดการซื้อขั้นต่ำก็ต่างกันไปตามประเทศและโบรกเกอร์ ตลาดพันธบัตรมักเป็นตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ (OTC) ซึ่งหมายความว่าราคาถูกเสนอโดยดีลเลอร์ สเปรดจึงอาจกว้างกว่าหุ้นยอดนิยม โดยเฉพาะรุ่นที่ออกจำนวนน้อย

วิธีนำไปใช้ในทางปฏิบัติ

• ระบุผู้ออก คูปอง สกุลเงิน วันครบกำหนด และอันดับเครดิตก่อนซื้อ
• เปรียบเทียบอัตราผลตอบแทน ไม่ใช่แค่คูปอง เพราะราคาที่คุณจ่ายอาจต่างจากมูลค่าที่ตราไว้
• ตรวจสอบคุณสมบัติการไถ่ถอนก่อนกำหนด (call) พันธบัตรบางตัวอนุญาตให้ผู้ออกชำระคืนก่อน ซึ่งอาจจำกัดกำไร
• คิดเรื่องดูเรชันเทียบกับกรอบเวลาการลงทุนของคุณ
• ทบทวนสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและเสนอขาย และค่าคอมมิชชันที่โบรกเกอร์คิดสำหรับการซื้อขายพันธบัตร
• พิจารณา ETF หรือกองทุนพันธบัตรเพื่อรับความเสี่ยงในวงกว้าง โดยสังเกตว่ากองทุนเหล่านี้ไม่มีวันครบกำหนดที่แน่นอน
• ดูว่ารายได้จากคูปองถูกเก็บภาษีอย่างไรในประเทศของคุณ

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• เชื่อว่าพันธบัตรปลอดภัย พันธบัตรมีความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ และความเสี่ยงด้านเครดิต และราคาอาจลดลงอย่างรุนแรง
• สับสนระหว่างคูปองกับอัตราผลตอบแทน คูปองคงที่ตั้งแต่ตอนออก ส่วนอัตราผลตอบแทนเปลี่ยนไปตามราคา
• มองข้ามเงินเฟ้อ ซึ่งลดมูลค่าที่แท้จริงของเงินที่จ่ายคงที่
• คิดว่าอัตราผลตอบแทนสูงคือของถูก ซึ่งมักเป็นสัญญาณของความเสี่ยงผิดนัดชำระที่สูงกว่า
• คิดว่ากองทุนพันธบัตรทำงานเหมือนพันธบัตรตัวเดียวที่ถือจนครบกำหนด กองทุนไม่มีวันครบกำหนด และราคาอาจอยู่ในระดับต่ำได้นาน
• มองข้ามสภาพคล่อง พันธบัตรบางตัวขายได้ยากในราคายุติธรรมอย่างรวดเร็ว

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

ผู้ออกอาจผิดนัดชำระ ซึ่งนักลงทุนอาจได้เงินคืนเพียงบางส่วนหรือไม่ได้เลย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นลดราคาของพันธบัตรที่มีอยู่ เงินเฟ้อกัดกร่อนผลตอบแทน และพันธบัตรสกุลเงินต่างประเทศเพิ่มความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน อันดับเครดิตเป็นเพียงความเห็นที่อาจล้าหลังเหตุการณ์ การคุ้มครองของรัฐในลักษณะเดียวกับเงินฝากไม่ได้ใช้กับพันธบัตรเหมือนที่ใช้กับเงินฝากธนาคาร กฎเกี่ยวกับการเข้าถึง ภาษี และการคุ้มครองนักลงทุนแตกต่างกันตามเขตอำนาจ และบทความนี้มีไว้เพื่อการศึกษา ไม่ใช่คำแนะนำสำหรับบุคคลใดโดยเฉพาะ

Brokeli มองเรื่องนี้อย่างไร

เมื่อเราวิจัยโบรกเกอร์ เราบันทึกว่าซื้อพันธบัตรได้โดยตรงหรือทำได้เฉพาะผ่านกองทุนและ ETF ครอบคลุมตลาดและสกุลเงินใดบ้าง และมีค่าคอมมิชชันกับสเปรดอะไร เราเก็บข้อมูลนี้ให้ผูกกับสแนปช็อตงานวิจัยที่เผยแพร่ของแต่ละประเทศ เพราะความพร้อมให้บริการพันธบัตรอาจแตกต่างกันมากกว่าหุ้น