Керри-трейд

Что такое керри-трейд

Керри-трейд (carry trade) — это позиция, построенная для того, чтобы заработать на разнице между двумя процентными ставками. Трейдер финансирует позицию в валюте с низкой ставкой и удерживает валюту с более высокой ставкой. Разница между полученным и выплаченным называется керри (carry). Если обменный курс остаётся на месте, керри и есть прибыль.

Идея эта старая и не ограничивается валютами. Инвесторы могут также занимать дёшево на одном рынке и покупать более доходный актив на другом, например облигации или дивидендные акции. Однако в розничной торговле форекс и CFD под этим выражением почти всегда понимают покупку высокодоходной валюты против низкодоходной с удержанием позиции днями, неделями или месяцами, а не минутами.

Валюта, которую занимают или продают, называется валютой финансирования. Валюта, которую покупают, называется целевой валютой. Исторически роль валюты финансирования часто играли японская иена и швейцарский франк, потому что их ключевые ставки долгое время были низкими, а валюты стран с более высокими ключевыми ставками служили целевыми. Эти роли меняются, когда центральные банки меняют курс.

Как это работает

На межбанковском рынке любая валютная позиция неявно предполагает заём одной валюты и размещение другой. Удержание более доходной валюты приносит её ставку, а валюта, по которой у вас короткая позиция, стоит своей ставки. Розничные брокеры превращают это в ежедневное начисление или списание, которое обычно называют своп, ролловер или овернайт-финансирование и которое применяется, если позиция удерживается после ежедневного времени отсечки.

Основные шаги выглядят так:

1. Найдите две валюты с заметной разницей между краткосрочными ключевыми ставками.
2. Откройте длинную позицию по валюте с более высокой доходностью против валюты с более низкой доходностью, то есть купите целевую валюту и продайте валюту финансирования.
3. Удерживайте позицию и получайте чистое ежедневное финансирование, если брокер начисляет его как кредит.
4. Позже закройте позицию, когда обменный курс принесёт прибыль или убыток сверх накопленного керри.

Общий результат = накопленное керри плюс (или минус) изменение обменного курса, минус спред и любая наценка на финансирование. Керри небольшое и стабильное. Движение обменного курса больше и непредсказуемо. Этот дисбаланс — суть стратегии.

Пример расчёта

Эти числа приведены только для иллюстрации. Допустим, целевая валюта имеет ключевую ставку 5,0 процента годовых, а валюта финансирования — 0,5 процента. Исходная разница ставок составляет 4,5 процента годовых.

• Размер позиции: 100 000 единиц целевой валюты, что при начальном курсе равно 100 000.
• Валовое годовое керри: 100 000 x 4,5 процента = 4 500 в год.
• В день: 4 500 / 365 — примерно 12,3 в день до наценки брокера.
• Если брокер оставляет себе часть разницы, реалистичнее начисление около 9 в день.

Теперь добавим обменный курс. Если целевая валюта за год упадёт на 3 процента, убыток по позиции составит 3 000. Итого: 4 500 - 3 000 = 1 500 до учёта издержек. Если она упадёт на 6 процентов, убыток составит 6 000, а итог будет минус 1 500, хотя керри начислялось каждый день. Внезапное падение на 8 процентов за несколько дней сотрёт керри почти за два года.

Почему это важно

Керри объясняет, почему одни валюты дрейфуют вверх на спокойных рынках, а затем резко падают в стрессовые периоды. Многие инвесторы держат позиции одного типа одновременно, поэтому при обвале аппетита к риску они закрываются разом. Целевая валюта падает, валюта финансирования дорожает, а убытки приходят быстрее, чем когда-либо накапливалось керри. Трейдеры иногда описывают это как «собирать монетки перед катком».

Для розничных трейдеров это важно и по второй причине: строка «своп» в таблице комиссий брокера определяет, получите ли вы керри на самом деле. Некоторые брокеры применяют большие наценки, из-за чего удержание позиции в любую сторону стоит денег. Заявленная разница процентных ставок и начисление, которое вы получаете, могут сильно различаться.

Кредитное плечо усиливает всё. Керри в несколько процентов годовых выглядит привлекательно на счёте с плечом, но небольшое неблагоприятное движение цены усиливается в той же кратности.

Как использовать на практике

• Проверьте текущие ключевые ставки обоих центральных банков и направление, в котором они, как ожидается, будут двигаться. Сужение разницы уменьшает керри.
• Откройте таблицу свопов брокера для нужной пары и прочитайте значения для длинной и короткой позиций. Убедитесь, что они положительны для направления, в котором вы собираетесь держать позицию.
• Узнайте время ролловера и день тройного свопа, который для спот-форекс обычно приходится на середину недели.
• Сравните ожидаемое керри с типичным дневным диапазоном пары. Если одна обычная неделя движения цены превышает годовое керри, сделка по сути является ставкой на обменный курс.
• Определите максимальный убыток до входа и подберите размер позиции так, чтобы этот убыток был приемлем.
• Пересматривайте позицию, когда ожидаются заседания центральных банков или важные данные.

Типичные ошибки и заблуждения

• Воспринимать керри как доход. Это лишь одна из составляющих. Изменение цены может быть намного больше и отрицательным.
• Полагать, что брокер платит заявленную разницу ставок. Своп включает наценки и может быть отрицательным в обоих направлениях.
• Игнорировать кредитное плечо. Высокое плечо превращает умеренное неблагоприятное движение в маржин-колл ещё до того, как керри успеет накопиться.
• Верить, что низкая волатильность продлится долго. Керри-трейды обычно выглядят лучше всего прямо перед скачком волатильности.
• Забывать, что разница ставок меняется. Когда центральный банк снижает ставку или его партнёр её повышает, у сделки может исчезнуть смысл.
• Путать керри-трейд с хеджированной позицией. Без хеджа валютный риск полностью открыт.

Риски и ограничения

Керри-трейды могут приводить к крупным убыткам за короткое время, особенно когда многие участники закрывают позиции одновременно. Гэпы на выходных или во время новостей могут перескочить уровни стоп-лосса, поэтому выход может оказаться хуже запланированного. С CFD и маржинальным форексом с плечом убытки могут превысить тот риск, на который вы рассчитывали, а в некоторых типах счетов — и размер депозита. Правила о защите от отрицательного баланса и о кредитном плече различаются в зависимости от юрисдикции.

Разница процентных ставок не гарантирует будущую доходность, а связь между разницей ставок и движением валют слабая и нестабильная. Ничто из написанного здесь не является рекомендацией торговать какой-либо конкретной парой.

Как Brokeli подходит к этому вопросу

Оценивая брокера, мы смотрим, как рассчитывается своп или финансирование, публикуются ли ставки и как обрабатываются позиции при ролловере. Керри имеет смысл, только когда овернайт-издержки прозрачны, поэтому мы берём таблицу комиссий из опубликованного исследовательского снимка, а не с рекламной страницы. Мы также отмечаем такие типы счетов, как счета без свопов, поскольку они меняют экономику длительного удержания позиций.