Preço de exercício (strike)

O que significa o preço de exercício (strike)

O preço de exercício (strike price) é o preço fixo escrito num contrato de opção ao qual o titular tem o direito de comprar ou vender o ativo subjacente. Numa opção de compra (call), é o preço pelo qual você pode comprar. Numa opção de venda (put), é o preço pelo qual você pode vender. O strike é acordado quando o contrato é criado e não muda durante a vida da opção.

Toda cadeia de opções que você vê numa plataforma de negociação é organizada por strike. Para uma ação subjacente e uma data de vencimento, há muitos strikes listados em intervalos regulares, por exemplo de 1, 2,5 ou 5 unidades, conforme o preço da ação. Cada strike tem sua própria call e sua própria put, cada uma com seu preço (o prêmio).

Compradores e vendedores de opções, e qualquer pessoa que use opções para hedge (proteção), começam escolhendo um strike. A escolha determina o custo, a probabilidade de lucro, a recompensa potencial e o nível de risco.

Como funciona

O strike é comparado com o preço atual do ativo subjacente, chamado de preço à vista (spot). Essa comparação dá à opção sua condição de moneyness.

• Dentro do dinheiro (ITM, in the money): uma call com strike abaixo do preço à vista, ou uma put com strike acima do preço à vista. Tem valor intrínseco.
• No dinheiro (ATM, at the money): strike aproximadamente igual ao preço à vista.
• Fora do dinheiro (OTM, out of the money): uma call com strike acima do preço à vista, ou uma put com strike abaixo do preço à vista. Não tem valor intrínseco, apenas valor temporal.

No vencimento, o valor intrínseco é calculado assim.

• Call: o maior entre (preço à vista - strike) e zero.
• Put: o maior entre (strike - preço à vista) e zero.

Antes do vencimento, o prêmio é igual ao valor intrínseco mais o valor temporal. Quanto mais distante do preço à vista estiver o strike, menor a chance de a opção terminar dentro do dinheiro e, em geral, mais barata ela é. Strikes mais próximos do preço à vista custam mais, mas reagem com mais força às variações de preço, o que se reflete num delta maior, a sensibilidade da opção ao ativo subjacente.

O estilo de exercício e a liquidação também importam. Algumas opções são liquidadas com a entrega das ações, outras em dinheiro.

Um exemplo prático

Os números são ilustrativos. Uma ação negocia a 100. Você olha opções de compra com vencimento em dois meses.

• Call de strike 95: prêmio de 7,50
• Call de strike 100: prêmio de 4,00
• Call de strike 110: prêmio de 1,20

Você compra uma call de strike 110. Um contrato de opção sobre ações geralmente cobre 100 ações, então o custo é 1,20 × 100 = 120, mais taxas.

Ponto de equilíbrio no vencimento = strike + prêmio = 110 + 1,20 = 111,20.

Resultados no vencimento:

• Ação a 105: a call expira sem valor. Perda = o prêmio inteiro, 120.
• Ação a 111,20: o valor intrínseco é igual ao prêmio. O resultado é de cerca de zero antes das taxas.
• Ação a 120: valor intrínseco = 120 - 110 = 10 por ação. Lucro = (10 - 1,20) × 100 = 880.

Agora compare com a call de strike 95. Ela custa 7,50 × 100 = 750 e precisa que a ação chegue a 102,50 para atingir o ponto de equilíbrio, mas já tem valor real porque a ação está acima do strike. O strike mais baixo custa mais e coloca mais dinheiro em risco, enquanto o strike mais alto é mais barato, mas exige um movimento maior.

Por que isso importa

O strike decide pelo que você está pagando. Uma opção bem dentro do dinheiro se comporta muito como as próprias ações subjacentes, a um custo menor. Uma opção fora do dinheiro é uma aposta alavancada num movimento maior e muitas vezes expira sem valor. Uma escolha sensata depende da sua visão, do prazo até o vencimento e de quanto do prêmio você pode se permitir perder.

Para os vendedores, o strike é o nível em que eles podem ser obrigados a comprar ou entregar as ações. Quem vende uma put de strike 90 assume a obrigação de comprar a 90 se a opção for exercida, por mais que o preço caia.

O espaçamento entre strikes, a liquidez em cada strike e os spreads entre bid e ask também diferem entre as ofertas de opções das corretoras e das bolsas.

Como usar na prática

1. Decida primeiro a sua visão e o horizonte de tempo: direção, tamanho do movimento esperado e a data até a qual ele deve ocorrer.
2. Leia a cadeia de opções e compare vários strikes para o mesmo vencimento.
3. Calcule o ponto de equilíbrio de cada um: strike mais prêmio nas calls, strike menos prêmio nas puts.
4. Verifique o volume, o interesse em aberto e o spread entre bid e ask no strike. Strikes com pouca liquidez são caros de negociar.
5. Saiba se o contrato é de estilo americano (exercível a qualquer momento) ou europeu, e se é liquidado em dinheiro ou em ações.
6. Confirme o multiplicador do contrato e quaisquer ajustes após desdobramentos ou dividendos.
7. Consulte a tabela de taxas para ver a comissão por contrato e as taxas de exercício ou de designação (assignment).

Erros comuns e equívocos

• Escolher um strike apenas porque é barato. Opções muito fora do dinheiro são baratas porque raramente pagam.
• Esquecer o multiplicador, de modo que o custo real é cem vezes o prêmio exibido.
• Confundir strike com ponto de equilíbrio. O prêmio pago desloca o ponto de equilíbrio para longe do strike.
• Presumir que uma opção dentro do dinheiro no vencimento é sempre lucrativa. Se o valor intrínseco for menor que o prêmio pago, a operação ainda dá prejuízo.
• Ignorar que os vendedores podem ser designados antecipadamente em opções de estilo americano.

Riscos e limitações

Os compradores podem perder todo o prêmio, e opções de curto prazo e fora do dinheiro muitas vezes o perdem. Os vendedores de calls a descoberto enfrentam perda teoricamente ilimitada, e puts a descoberto podem perder muito se o ativo subjacente cair. As opções são complexas, a passagem do tempo (time decay) age contra os compradores, e mudanças na volatilidade implícita podem mover os preços mesmo quando o ativo subjacente não se move. As regras de acesso do varejo a opções variam conforme o país e a corretora, e este verbete é educativo, não uma recomendação de nenhum strike ou estratégia.

Como a Brokeli analisa o tema

Verificamos se uma corretora oferece opções listadas ou produtos do tipo opção, os mercados cobertos, a comissão por contrato e as taxas de exercício e de designação. Detalhes do contrato, como os strikes disponíveis, multiplicadores e liquidação, vêm da documentação da própria corretora e ficam guardados em snapshots de pesquisa publicados, de modo que as comparações se baseiam nos mesmos dados verificados. A disponibilidade para clientes de varejo varia conforme o país.